玉米、淀粉月报：余粮有限，玉米延续反弹

农产品研究所 余粮有限，玉米延续反弹 报告日期2026年02月27日 ➢2月以来，玉米主力2605合约持续反弹上涨。年前新粮销售偏快，余粮仅剩3.5成；年后归来，新粮销售转慢，但仍推进，全国余粮3.4成；随气温回升，地趴粮等或有阶段卖压；但随后期粮源向中下游转移后，持粮待涨能力增强。中储粮公开竞价等补充市场，且进口玉米邀标拍卖再启。国内玉米进口呈持续回升，后期或继续增加。谷物替代仍不足。美盘方面，美农展望论坛预计美玉米新季种植面积将调减，支撑美玉米价格。国内需求上，2月猪价再次回落，养殖利润收窄，局部亏损扩大。规模厂能繁去化偏慢，生猪存栏回落。蛋鸡养殖由盈转亏，淘汰持续，在产蛋鸡存栏持续微降。高存栏基数仍支撑饲料需求。深加工企业需求疲弱，淀粉加工多亏损，企业开机率回落；酒精企业亏损，开机率回落。 陈春雷 Tel：025-52278449Email:chenchunlei@ftol.com.cn从业资格号:F3032143投资咨询证号：Z0014352 目录 一、玉米现货涨幅滞后.....................................................................................................................3二、年后余粮有限，竞价、拍卖等补充.........................................................................................3三、谷物替代不足，进口持续回升.................................................................................................5四、美新作种植面积或减，美玉米反弹修复.................................................................................7五、需求有所分化.............................................................................................................................7（1）产能去化与高存栏基础...................................................................................................7（2）深加工企业需求疲弱.......................................................................................................9六、总结与展望...............................................................................................................................11 一、玉米现货涨幅滞后 2月以来玉米主力2605合约在2260附近展开反弹，年后延续反弹走势，最高触及2360，涨约4.4%。从技术形态看，玉米主力合约日线级别均线向上发散，形成上行趋势；但周线级别仍在底部区间。国内玉米现货价格也上涨，但涨幅不及期货。其中鲅鱼圈玉米平舱价由月初的2330元/吨涨至2365元/吨，涨35元/吨，幅1.5%；广州玉米到港价则由2440元/吨涨至2490元/吨，涨50元/吨，幅2%。全国玉米均价由月初2373.4元/吨涨至2382.2元/吨，涨8.8元/吨。基差震荡走弱，期货小幅贴水。尽管现货涨幅滞后，但期货贴水，反应现货价格坚挺。 数据来源：博易大师、弘业期货金融研究院 二、年后余粮有限，竞价、拍卖等补充 尽管新季玉米增产，但华北等地玉米收获季遇连阴雨，粮质分化下区域销售差异明显；其中东北地区增产且为优质玉米，反而销售偏快，市场主体屯粮意愿高；而华北等地销售滞后。据钢联：截至2月26日，全国新粮销售进度为6.6成，同比慢4%；其中东北为6.7成，同比慢3%；华北为6成，同比慢6%；西北为7.7成，同比慢3%。尽管年后销售尚未恢复，但全国余粮3.4成，余粮有限；随气温回升，地趴粮等或有阶段卖压；但随后期粮源向中下游转移后，持粮待涨能力增强。中储粮公开竞价补充市场，2月26日投放2.5万吨全部成交；此外进口玉米邀标拍卖再启，2月27日计划拍卖14万吨。 中下游企业假期购销放缓，库存回落。据钢联数据：截至2月27日，深加工企业玉米库存为385.2万吨，较月初下降25%。饲料企业库存为31.29天，较月初减少1.3天。港口库存不一，据钢联数据：截至2月20日，北方四港玉米库存为173.4万吨，较月初下降3.2%；周度下海量为26.3万吨，持续回落。广东港 内贸玉米库存为61.9万吨，较月初增加44%；外贸库存为15.7万吨，较月初增加80%。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 三、谷物替代不足，进口持续回升 国内小麦价格稳中有涨，2月全国小麦均价由2530.5元/吨涨至2534.8元/吨；关注小麦播种延迟对新季小麦产量的影响，如小麦价格进一步走强或提振玉米价格。当前麦玉价差在150元/吨附近，暂不具备替代优势。 国内谷物进口方面有所分化，玉米去年10月后进口回升明显，但总体量偏低。据海关总署：2025年全年进口玉米264.7万吨，同比下降80.8%；但10、11、12连续3个月环比大幅增长。特朗普预计今年4月访华，届时关注进口美玉米可能。而其他谷物进口总量也下降，2025年进口大麦1042.9万吨，同比下降26.7%；进口高粱455万吨，同比下降47.5%；进口小麦389.1万吨，同比下降65.1%。国内进口玉米政策以调节国内供需为主，如后期供应紧张，进口或继续增加。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 数据来源：海关总署、弘业期货金融研究院 四、美新作种植面积或减，美玉米反弹修复 美农2月供需报告调增美玉米出口，小幅调减期末库存。南美玉米产量未作调整，全球玉米期末库存微调减。美国农业部在年度展望论坛上发布的报告称，2026年美国玉米种植面积为9400万英亩，低于2025年创下的89年来最高纪录9880万英亩。美玉米盘面基本修复1月报告利空带来的大跌。 五、需求有所分化 （1）产能去化与高存栏基础 在1月生猪价格短暂反弹后，再次回落，2月猪价延续下跌并跌出新低，由6.18元/斤跌至5.43元/斤。年节消费提振持续性不足，生猪养殖盈利收窄，局部亏损扩大。据wind：截至2月27日，外购仔猪养殖利润为20.8元/头，利润继续收窄；自繁自养利润为-159.65元/头，亏损持续扩大。尽管头部牧原企业养殖成本较低，也难以避免亏损；散户或更亏损严重。在政策严控下，生猪去产能出现成效，12月全国能繁母猪存栏3961万头，接近调控目标；全国生猪存栏42967万头，同比微增。规模厂产能去化偏慢，据钢联：1月规模厂能繁母猪存栏为502.1万头，环比微增；淘汰量大幅下降；仔猪出生数为573.7万头，环比微增；仔猪销量回落，不过商品猪存栏为3666.3万头，环比回落。行业亏损延续，或令补栏情绪再次谨慎。 禽类持续去产能，蛋鸡养殖再亏损，1月鸡苗销量回升，老鸡淘汰仍在高位，全国在产蛋鸡存栏再次环比下降，但同比仍增，存栏基数高。 高存栏基础支撑玉米饲用需求，但长期产能去化趋势明朗，不利后期需求增长。 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：wind、弘业期货金融研究院 数据来源：中国饲料工业协会、弘业期货金融研究院 （2）深加工企业需求疲弱 淀粉企业理论加工利润多已亏损，2月淀粉深加工企业开机率继续下滑。据钢联数据：截至2月26日，河北淀粉理论生产利润为47元/吨，黑龙江理论利润为-57元/吨，吉林为-74元/吨，山东为-42元/吨。截至2月27日，淀粉企业开机率为45.68%，较月初下降12%。淀粉企业淀粉库存为119.8万吨，较月初增加，下游企业停机需求回落。酒精企业加工亏损较大，酒精企业开机率再次回落，由月初的58.03%落至54.47%。 下游淀粉糖企业多停机尚未恢复，造纸企业开机率逐渐修复。截至2月27日，F55果葡糖浆企业开机率为14.8%，较月初下降50%。箱板纸企业开机率为32.58%，较月初下降31.4%。 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 数据来源：钢联、弘业期货金融研究院 六、总结与展望 综上所述，玉米期价走势技术上日线上行。年后全国余粮3.4成有限；随气温回升，地趴粮等或有阶段卖压；但随后期粮源向中下游转移后，持粮待涨能力增强。中储粮公开竞价等补充市场，进口玉米邀标拍卖再启。国内玉米进口呈持续回升，后期或继续增加。谷物替代仍不足。美盘方面，美农展望论坛预计美玉米新季种植面积将调减，支撑美玉米价格。国内需求上，2月猪价再次回落，养殖利润收窄，局部亏损扩大。规模厂能繁去化偏慢，生猪存栏回落。蛋鸡养殖由盈转亏，淘汰持续，在产蛋鸡存栏持续微降。高存栏基数仍支撑饲料需求，长期产能去化不利。深加工企业需求疲弱。预计玉米上半年延续震荡反弹，空间或受拍卖等限制。建议用粮企业保持充足库存。贸易商低吸高抛，做好波段操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。