地缘风波再起，3月PX基本面矛盾不大

核心观点 市场要闻与数据 价格与价差方面，2月Brent原油反弹，2月初资金撤出以及PTA基本面累库下PX/PTA价格快速回撤，随后震荡反弹，节后跟随油价快速上涨后再度回撤，PXN整体在290~320美元/吨区间震荡运行，PTA现货加工费修复至400元/吨以上。2月PF和PR价格跟随原料波动运行，但纺服需求季节性走弱下PF加工利润压缩，PR在春节检修下市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率92.4%（环比上周+0.1%），亚洲PX开工率84.9%（环比上周+0.0%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1附近兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。存量装置方面，2月国内外PX装置负荷继续提升，产量继续增长，3月中下旬随着检修计划兑现，预计PX负荷将有所回落。PX库存：2月PX平衡表预计累库20万吨附近，3月随着检修兑现以及PTA负荷提升，PX供需预计边际改善，月度供需紧平衡。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率76.6%（环比上周+1.8%），PTA现货加工费329元/吨（较上周34）。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，PTA 2月负荷整体低位持稳，3月初新凤鸣、逸盛新材料、英力士重启后负荷将回升，但随着恒力、仪征化纤检修兑现，PTA负荷将再度下降，3月PTA负荷整体提升，关注效益修复下，逸盛几套长停装置的重启情况。PTA库存：2月中国PTA社会库存明显累库，自估平衡表累库50万吨附近（2月净出口按30万吨预估）。后续趋势来看，3月随着PTA装置重启，PTA预计将继续累库，或在25万吨附近，关注聚酯装置重启情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率17.0%（环比上周+17.0%），聚酯开工率79.5%（环比上周+1.9%）。春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工；2月聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率74.1%（环比上周+5.8%），涤短工厂权益库存天数15.0天（环比上周+5.2天），涤纱开机率42.0%（环比上周+34.0%），1.4D实物库存20.4天（环比上周+6.7天），1.4D权益库存12.3天（环比上周+6.1天）。2月春节期间，市场销售、物流停滞，短纤库存增幅较大，目前部分工厂库存增加在5-10天左右；部分低负荷或停车工厂库存无增加或增加较少。负荷方面，随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底或3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）69.2%（+0.6%），瓶片工厂库存16.6天（环比上周+1.1天），瓶片现货加工费632元/吨（较上周-45）。供应方面，春节假期前后聚酯瓶片装置开工变动不大，受到春节期间物流运输，下游终端提货偏少的情况下，瓶片工厂库存多有升高，较节前上升4-10天不等，部分工厂略高。节后终端提货，聚酯瓶片市场供应继续偏紧，加工费预计延续偏强，后续3月负荷或恢复至80%或以上，关注市场成交情况。 进出口方面，中国PX月度进口量933776吨（环比+116967吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）;中国PTA月度进口量351吨（环比+67吨）,中国PTA月度出口量361935吨（环比+3075吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量5492867千克（环比+246956千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量138505180千克（环比-18083967千克）；中国PR月度进口量2584366千克（环比+373872千克）,中国PR月度出口量588681081千克（环比+55671710千克）。（上月 数据，截止报告撰写日，本月数据尚未更新） 市场分析 织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，需求端明显恢复或在3月上，2月底PTA装置集中重启下去库节奏后延，同时PX高利润下国内外PX负荷高位运行，当前现实仍偏弱，关注需求恢复情况；但3月下PX检修将陆续兑现，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中期逢低做多套保。近期关注地缘局势变动，可在局部低点小幅试多或待地缘局势明朗。 跨品种：无跨期：PTA5-9反套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................8图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................8图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................