核心观点
市场要闻与数据方面，2月Brent原油反弹，PX/PTA价格快速回撤后震荡反弹，节后跟随油价上涨后再度回撤，PXN整体在290~320美元/吨区间运行，PTA现货加工费修复至400元/吨以上。2月PF和PR价格跟随原料波动，但纺服需求季节性走弱下PF加工利润压缩，PR春节检修下市场流动性收紧，现货加工费有所走扩。
PX和PTA供应
PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨预计2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。存量装置方面，2月国内外PX装置负荷继续提升，产量增长，3月中下旬预计负荷将有所回落。
PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，2月PTA负荷整体低位持稳，3月初新凤鸣、逸盛新材料、英力士重启后负荷将回升，但恒力、仪征化纤检修兑现后负荷将再度下降，3月PTA负荷整体提升，关注效益修复下逸盛几套长停装置的重启情况。
库存
PX库存：2月PX平衡表预计累库20万吨附近，3月随着检修兑现以及PTA负荷提升，PX供需预计边际改善，月度供需紧平衡。
PTA库存：2月中国PTA社会库存明显累库，自估平衡表累库50万吨附近（2月净出口按30万吨预估）。3月随着PTA装置重启，PTA预计将继续累库，或在25万吨附近，关注聚酯装置重启情况。
需求
2月春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0，节后缓慢恢复中，大部分预计3月陆续复工；2月聚酯负荷下降至低位，库存开始累库，节后大部分聚酯工厂恢复销售和发货，负荷回升中。
3月预期方面，下游织造和聚酯负荷将逐步恢复，当前国内外纺服库存均不算高，关注下游补库存动作以及名义关税下降后纺服出口订单情况。
PF供需存
2月春节期间市场销售、物流停滞，短纤库存增幅较大，目前部分工厂库存增加在5-10天左右；部分低负荷或停车工厂库存无增加或增加较少。负荷方面，随着春节假期结束，直纺涤短工厂负荷也在陆续提升，大多工厂开机集中在2月底或3月初，3月负荷预计逐步提升，关注后期下游订单好转情况。
PR供需存
供应方面，春节假期前后聚酯瓶片装置开工变动不大，春节期间物流运输，下游终端提货偏少，瓶片工厂库存多有升高，较节前上升4-10天不等，部分工厂略高。节后终端提货，聚酯瓶片市场供应继续偏紧，加工费预计延续偏强，后续3月负荷或恢复至80%或以上，关注市场成交情况。
进出口
中国PX月度进口量933776吨（环比+116967吨），中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）；中国PTA月度进口量351吨（环比+67吨），中国PTA月度出口量361935吨（环比+3075吨）；中国未梳的聚酯短纤月度进口量5492867千克（环比+246956千克），中国未梳的聚酯短纤月度出口量138505180千克（环比-18083967千克）；中国PR月度进口量2584366千克（环比+373872千克），中国PR月度出口量588681081千克（环比+55671710千克）。
市场分析
织造负荷和聚酯负荷低位缓慢恢复中，需求端明显恢复或在3月上，2月底PTA装置集中重启下去库节奏后延，同时PX高利润下国内外PX负荷高位运行，当前现实仍偏弱，关注需求恢复情况；但3月下PX检修将陆续兑现，中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。
策略
单边：PX/PTA/PF/PR中期逢低做多套保。近期关注地缘局势变动，可在局部低点小幅试多或待地缘局势明朗。
跨品种：无跨期：PTA5-9反套
风险
原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期
