天然橡胶期货周报20260228(1)

中 东 局 势 紧 张 提 振 原 油 价 格 ， 加 上海 外 产 区 低 供 应 期 ， 胶 价 偏 强 运 行 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月1日寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 周度观点海外成本支撑走强，以及中东局势进一步发酵，多单继续持有 ◼观点：供应方面，海外主产区向减产停割过渡，总供应呈现缩量，原料价格持续上涨，叠加泰国天胶1月出口同环比降幅较大，强化泰国减产叙事。需求方面，部分半钢胎企业正月初三复工，目前生产基本提升至高位水平，多数企业集中在初五至初七，整体产能利用率仍处于恢复阶段，目前订单陆续上量，外贸订单集中，部分企业内销产品缺货明显。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易库存延续累库。综上，海外原料价格持续走强，以及下游逐步复工复产，需求端提振预期仍在，同时周末期间，中东局势紧张进一步发酵带动原油价格上涨，进一步利多胶价，前期多单继续持有，后续关注国储局抛储计划及中东局势变化。 ◼策略： 1.单边：多单继续持有2.套利：观望为主3.期权：观望为主 RU海外原料:海外产区减产期，原料价格偏强运行 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价66.15泰铢/公斤，较上周均价涨9.23%；杯胶价格56.13泰铢/公斤，较上周均价涨3.21%，周期内泰国原料采购价格继续强劲上涨，杯水价差走扩至10.02泰铢。泰北及东北部大面积停割，杯胶价格偏强运行；泰南偏北地区逐渐停割，总产出收缩，工厂存补库需求，胶水供不应求，价格持续拉高。泰国产区进入季节性减产季，总供应逐渐缩量，预计原料采购价格仍有上涨空间。 越南：中国春节假期后，越南天然橡胶主产区基本进入停割状态，仅南部少量地区仍有割胶。越南产区后续新一轮开割启动仍需观察天气波动情况，预计在正常物候环境下，产区可维持正常季节性开割计划。 RU生产利润:泰国STR20理论生产利润环比小幅改善 泰国STR20理论生产利润环比上期小幅改善。周期内原料杯胶价格延续上涨态势，成本支撑较强，工厂报盘涨幅较大，泰标利润环比小幅改善，但仍处于小亏损状态。 本周期青岛市场天然橡胶STR20MIX现货市场价格重心上移，价格波动区间在15320-16000元/吨。日胶及新加坡TSR20节中走强，对国内胶价开市形成有力支撑。 RU基差价差:混合胶-RU主力合约基差环比节前走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。节后橡胶期货盘面强劲拉涨，现货端来看，下游虽逐渐复工复产，但对原料高价抵触，补货意愿偏淡，现货价格跟涨力度不足，期现基差环比走扩。截至2月27日，全乳基差-205元/吨，较节前环比走扩140元/吨；非标价差-1015元/吨，较节前环比走扩290元/吨 RUANRPC：12月全球天然橡胶产量料降10.8%，消费量增2.9% 2025年全球天胶产量料同比增加1.4%至1490万吨。其中，泰国增0.02%、印尼降4.3%、中国增5.5%、印度增1.7%、越南增3.1%、马来西亚降14.6%、柬埔寨增4.6%、缅甸降15.5%、其他国家增9.2%。 2025年全球天胶消费量料同比下降0.7%至1534.4万吨。其中，中国增0.3%、印度降0.8%、泰国降1.5%、印尼降19.3%、马来西亚降0.1%、越南增14%、斯里兰卡降3.5%、柬埔寨大幅增加111.4%、其他国家降2.1%。 RU各主产国天胶产量: 12月泰国、印尼、马来产量同比减少，越南产量同比增加 RU进口：12月天胶进口环比+24.83%，同比+25.39%,1-12月累计同比+17.95% 中华人民共和国海关总署统计数据显示，2025年12月进口80.34万吨，环比增长24.83%，同比增长25.39%，对比历史同期来高于历史5年同期高位水平（近5年同期高值66.5万吨），高于季节性表现；2025年累计进口667.49万吨，同比增加101.59万吨，累计涨幅扩大0.95个百分点至17.95%。 QinRex最新数据显示，2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%。1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增55%；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降52%。1月，泰国出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；混合胶出口到中国为13.7万吨，同比降8%。综合来看，泰国1月天然橡胶、混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%。 RU海外汽车:欧盟12月乘用车销量同比+5.8% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年12月欧盟乘用车销量同比增长5.8%至963,319辆。2025年，欧盟乘用车销量小幅增长0.8%至约1060万辆。然而，总体销量仍远低于疫情前水平。 2025年，欧盟纯电动汽车市场份额达到17.4%，较前一年的13.6%有所增长，与年度预期相符，但仍有增长空间，以跟上转型步伐。混合动力汽车是消费者最青睐的动力类型，占比达到34.5%，仍然是欧盟消费者的首选。其中插电式混合动力汽车的市场地位日益巩固。与此同时，汽油和柴油车的合计市场份额下降至35.5%，低于2024年的45.2%。 2025年，欧盟共注册了1,880,370辆新的纯电动汽车，占欧盟市场份额的17.4%。欧盟四大市场（合计占纯电动汽车注册量的62%）均实现了增长：德国（+43.2%）、荷兰（+18.1%）、比利时（+12.6%）和法国（+12.5%）。 RU国内汽车:汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，1-12月产销分别增长10.4%和6.2% 据中国汽车工业协会（14日）发布的最新数据显示，2025年，我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高。数据显示，12月，我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%。2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。新动能加快释放，新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50%，成为我国汽车市场主导力量。在对外贸易方面，呈现出较强韧性，汽车出口超700万辆，出口规模再上新台阶。其中，新能源汽车出口261.5万辆，同比增长1倍。 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，环比上升2.1个百分点，同比上升7.5个百分点，位于荣枯线之上，表明汽车流通行业景气度有所下降，库存与资金压力再度抬升。 RU国内重卡: 12月销量环比小幅走弱，月环比-9%，同比+22% 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年12月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售36.10万辆，环比11月份增长7%，同比增长17%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）12月份销售10.27万辆，环比下降9%，同比增长22%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年11月份重卡市场同比增长65%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“9连增”。 RU轮胎开工率：节后陆续复工，轮胎企业开工率上升 截至2月26日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为30.77%，环比上周期（20260213-0219）+18.57个百分点，同比-49.25个百分点。周期内轮胎样本企业产能利用率环比上周期明显提升，上周期正值春节假期，多数企业停产放假，产能利用率处于年内低点。节后多家轮胎企业陆续复工，排产逐步提升，提振本周样本企业产能利用率环比明显走高。 截至2月26日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为26.04%，环比上周期（20260213-0219）+13.67个百分点，同比-42.11个百分点。上周期正值春节假期，多数企业停产放假，产能利用率处于年内低点。节后多家轮胎企业在2月22日（正月初六）至2月24日（正月初八）陆续复工，个别企业在2月19日（正月初三）复工，排产处于逐步提升阶段，提振本周样本企业产能利用率环比明显走高。 RU轮胎出口及库存: 12月轮胎出口同比增长3.6%；半钢胎库存增加、全钢胎库存减少 QinRex据中国海关总署1月18日公布的数据显示，2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%。按条数计算，出口量达70,162万条，同比增长3.1%。汽车轮胎出口量为819万吨，同比增长3%；出口金额为1376亿元，同比增长1.2%。 山东轮胎样本企业成品库存环比涨跌互现。截止2月26日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.09天，环比+0.34天，同比+2.18天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在47.04天，环比-0.12天，同比+3.64天。 RU青岛库存:青岛库存大幅累库，环比+6.1万吨 本期青岛港口保税及一般贸易库均呈现累库，总库存累库幅度环比上期增幅较大。周期内适逢国内春节假期，下游提前放假，整体交易略显冷清，节前及节中青岛港口库存多以入库为主，出货较少，青岛港口总库存呈现大幅累库态势。 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05%。保税区库存11.08万吨，增幅12%；一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加6.8个百分点，出库率减少1.38个百分点；一般贸易仓库入库率增加2.65个百分点，出库率减少4.36个百分点。 RU社库库存及仓单：社会库存延续累库，其中深色胶、浅色胶均累库 本期中国天胶库存延续节前累库趋势。累库幅度较大主要集中在青岛库存，从青岛港口出入库来看，总入库量环比上期增加39%，出货量环比上期下降55%，近期中国库存依旧延续累库趋势。假期期间价格整体波动有限。 截至2026年2月23日，中国天然橡胶社会库存136.6万吨，环比增加7万吨，增幅5.4%。中国深色胶社会总库存为92.6万吨，增7.1%。其中青岛现货库存增10%；云南增0.2%；越南10#增3%；NR库存小计降0.4%。中国浅色胶社会总库存为44万吨，环比增1.9%。其中老全乳胶环比降0.12%，3L环比增12.9%，RU库存小计持平。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、Qinrex、隆众资讯、NOAA、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电