每周高频跟踪20260228：节后投资复工偏快

【债券周报】 节后投资复工偏快 ——每周高频跟踪20260228 2月第四周，春节后复工节奏不弱，工地开复工率与劳务上工率高于2025年农历同期，或由于春节后临近季末月份，复工节奏相对更快有关。通胀方面，春节后食品价格有所走低。出口方面，货运量假期当周明显走弱，但1-2月同比均在高位，预计出口读数不弱。投资方面，下游工地开复工率较农历同期高1-2个百分点，预计下游至3月上旬复工节奏将进一步加快，水泥、螺纹等投资品需求暂未有显著回暖，以加速累库为主。地产方面，新房、二手房节后成交加速放量，关注上海“沪七条”对3月小阳春行情的提振幅度。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 对于债市而言，春节后3月工业旺季叠加“小阳春”，短期投资复工和成交节奏的修复斜率需要重点关注。从本周看，由于3月系季末月份，一季度经济“开门红”仍有诉求，预计后续至3月上旬复工节奏将进一步加快，同时“沪七条”落地后结合2025年8月新政落地后经验，短期也是二手房成交需求集中释放的窗口，关注高频指标的改善。此外，两会即将召开，从地方两会看开局之年经济增长更重质量、增速目标调低，或意味着宏观政策力度基本持稳，刺激加码的概率下降，两会政策预期对债市或偏友好。 相关研究报告 《【华创固收】历史上春节后权益及转债有哪些季节性？——可转债周报20260224》2026-02-24《【华创固收】春节前后高频有何看点？——每周高频跟踪20260223》2026-02-23《【华创固收】节后开市，债市关注哪些因素？——债券周报20260223》2026-02-23《【华创固收】存单周报（0209-0215）：大行配置明显增加》2026-02-23《【华创固收】关注节后风偏变化，把握凸性较高品种的参与机会——信用周报20260223》2026-02-23 通胀高频：食品价格节后转跌。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.72%、-1.96%，春节后食品价格沿季节性下跌。 进出口高频：2月出口运量环比略降、同比维持高位。本周CCFI指数环比-4.0%，SCFI环比+6.5%，走势分化。港口运输量方面，2月16日-2月20日，春节假期当周，港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比分别-13.6%、-21.8%，单周同比-5.5%、-23.6%，2月月均同比分别+19.3%、+15.1%。 工业高频：工业生产复工略慢 （1）动力煤：煤价继续上涨。本周工业需求回暖，下游补库意愿回升，非电行业补库需求释放，电煤消费较节前回升，下游主动补库存。 （2）螺纹钢：价格持稳，库存上行。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格持稳，春节后螺纹表需低迷、产量低位，库存持续累积。 （3）沥青：开工率低于节前。本周沥青装置开工率环比节前一周-0.3pct至21.4%，节后复工偏慢。 投资相关：春节后二手房成交放量 1、水泥：水泥价格较节前继续走弱。据百年建筑网，截至2月25日（正月初九）全国工地开复工率为8.9%，农历同比高1.5pct，劳务上工率为15.5%，农历同比高3.7pct，其中房地产、非房地产项目农历同比分别高10.2pct、高1.4pct，或与春节偏晚、节后蓄势3月季末冲刺有关。 2、地产：（1）新房：截至2月27日（正月十一），30城新房（滚动7天求和）成交面积76.96万平方米，同比+48.1%。（2）二手房：截至2月27日（正月十一），二手房成交（滚动7天求和）6.13万平方米，同比+31.5%，也强于往年同期。 消费相关：节后出行热度继续升温，国际油价微涨 1、出行：复工影响下，29城地铁客运量环比走高。上周四至本周三，29城地铁客运量232.5万人次，环比+24.8%。百度迁徙指数看截至2月27日（正月十一）出行同比+28.9%仍保持高位。 2、原油：截至2月27日，布伦特原油、WTI原油价格环比上周五分别+1.0%、+0.8%，涨势延续。美伊局势不确定性较大，继续提振油价上行。 风险提示：宏观政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：节后投资复工偏快.........................................................................4 （一）通胀相关：食品价格节后转跌.............................................................................5（二）进出口相关：2月出口运量环比略降、同比维持高位.......................................5（三）工业相关：工业生产复工略慢.............................................................................6（四）投资相关：春节后二手房成交放量.....................................................................6（五）消费：节后出行热度继续升温，国际油价微涨.................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................8 图表目录 图表1 2月第四周（2月22日-2月28日）高频数据一览表..............................................4图表2猪肉价格季节性走势（元/公斤）..............................................................................5图表3蔬菜价格季节性走势（元/公斤）..............................................................................5图表4港口吞吐量月均环比、同比走势（%）....................................................................5图表5干散货运价指数日度走势（%）................................................................................5图表6主要钢材品种库存节后继续累库（%）....................................................................6图表7沥青开工率走势（%）................................................................................................6图表8长江有色金属价格周度均值走势（元/吨）..............................................................6图表9玻璃期货价格走势（%）............................................................................................6图表10水泥价格走势（%，日度值）...................................................................................7图表11各地水泥价格环比表现（%，截至0227）.............................................................7图表12新房成交面积走势情况..............................................................................................7图表13二手房成交面积走势情况..........................................................................................7图表14地铁客运量周度平均值走势（万人次）.................................................................8图表15百度迁徙规模指数显示出行热度超往年同期.........................................................8图表16春节地铁客运量维持偏高运行.................................................................................8图表17国际油价日度走势.....................................................................................................8 一、每周高频跟踪：节后投资复工偏快 （一）通胀相关：食品价格节后转跌 猪肉价格延续走跌。本周农业部公布全国猪肉平均批发价环比节前一周下跌1.39%；蔬菜价格环比节前-2.9%。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-1.72%、-1.96%，春节后食品价格沿季节性下跌。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：2月出口运量环比略降、同比维持高位 集运综合指数较节前上涨。本周CCFI指数环比-4.0%，SCFI环比+6.5%，走势分化。据上海航交所，节后首周出口运输市场总体平稳，远洋航线运价上涨带动SCFI上行。美东、美西航线运价较节前涨3.9%、涨6.6%。 港口运输量方面，2月16日-2月20日，春节假期当周，港口完成集装箱吞吐量、货 物吞 吐量 环比 分别-13.6%、-21.8%，单 周同 比-5.5%、-23.6%，2月 月 均同 比分 别+19.3%、+15.1%，环比1月分别-2.1%、-7.1%，1-2月同比运量维持高位，预计出口读数不弱。 BDI、CDFI指数环比上涨。上海航交所披露，本周国际干散货市场运输需求较强，各类船型需求均有释放，BDI环比+2.9%；国内复工期，补库需求上升，CDFI指数较节前大幅上涨7.5%左右。 资料来源：iFind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：工业生产复工略慢 煤价继续上涨。本周秦皇岛港动力末煤(Q5500)价格环比+1.9%，前周+2.3%。本周工业需求回暖，下游补库意愿回升，非电行业补库需求释放，电煤消费较节前回升，下游主动补库存。价格方面，节后产区复产节奏偏慢，供给较紧，推动煤炭价格上行。 螺纹钢库存继续上升。螺纹钢（HRB400 20mm）现货价格环比持稳，螺纹钢社会库存环比+14.7%，主要钢材品种社会库存环比+26.3%，继续快速累库。春节后螺纹表需低迷、产量低位，库存持续累积。 沥青开工率低于节前。本周沥青装置开工率环比节前一周-0.3pct至21.4%，节后复工偏慢。 资料来源：Wind，华创证券注：周度均值 资料来源：