广发机械杰瑞股份更新走向综合能源服务商的新阶段1近期

1、#近期公司26年天然气、发电业务指引更乐观。公司预期26年LNG天然气业务继续保持高增，接单目标有望再上新台阶。发电业务去年完成接单2亿美金，今年目标实现数倍的增长。此外，公司在燃机主机等上游领域有进一步延展布局的规划。几大业务强势指引下，#我们认为公司从传统油服龙头，转型至综合性能源服务商的整体战略正进入新阶段。（指引详情欢迎联系交流）

2、#发电业务仍有三大超预期空间、杰瑞能做的远不止成撬。近期海外燃机、柴发龙头业绩均凸显北美缺电在加剧，甚至开始蔓延至传统油田矿山的离网能源。在此背景下，杰瑞半年时间接单5mw燃机订单，核心客户突破至3家，发电业务进展迅速。我们认为杰瑞发电业务至少有3大超预期空间： （1）#燃机成撬的容量实际上更乐观。公司持续开拓机头资源，目前看800mw的目标仍有较大提升空间。 （2）#直接进军航改燃、smr等发电资源大有可为。目前公司新业务均有新的进展和突破。 （3）#自然延展至下游配电储能是必经之路，首个订单正在路上。我们预计发电业务板块28年收入规模有望达到150-200亿体量，贡献千亿市值增量。

3、#传统主业正在修复、天然气景气度持续性与可见度正在超预期。近期中东局势变化，全球油价持续复苏。公司主业油服部分正在持续改善。海外能源转型放缓驱动天然气开发周期拉长至2030年，#公司天然气板块设备+EPC协同出海空间广阔，去年订单突破百亿量级，今年有望再上台阶。

4、#投资建议：新业务+主业共振，#从仅定价撬装增量到定价综合性能源服务商战略升级。我们认为发电业务转型成功带来杰瑞业务和盈利空间的显著扩容，最终将实现整体估值的修复。发电几大超预期部分落地过程想象空间足够大，#预计杰瑞28年有望实现60-80亿利润的量级，#新一轮市值空间1500-2000亿明确，继续维持“买入评级”。