国盛建筑何亚轩中国化学底部优质低估白马现金流优异受益化工涨价实业价值

我们此前在周观点及推荐信息中多次提示，在全球地缘冲突+供需格局改善+反内卷等因素影响下化工品有望涨价，公司实业板块价值有望加速重估。 公司旗下拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨。 后续随着供需格局改善，反内卷政策推进，以及地缘冲突等因素影响，相关产品价格有望底部反弹，有望给公司实业板 【国盛建筑何亚轩】中国化学：底部优质低估白马，现金流优异，受益化工涨价，实业价值有望加速重估！ 我们此前在周观点及推荐信息中多次提示，在全球地缘冲突+供需格局改善+反内卷等因素影响下化工品有望涨价，公司实业板块价值有望加速重估。 公司旗下拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨。 后续随着供需格局改善，反内卷政策推进，以及地缘冲突等因素影响，相关产品价格有望底部反弹，有望给公司实业板块带来较大业绩弹性。 去年底己内酰胺行业连续召开两次行业自律性会议，反内卷措施支撑产品价格开始出现明显反弹，当前价格约为9950元/吨，较最低点已上涨23.6%。 估算己内酰胺价格每上升1000元，预计增加利润约2亿元，占2024年归母利润3.5%。 近期英威达（中国）也宣布将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利也有望改善。 此前公司实业项目盈利低于预期是压制估值的主要因素之一，后续随着盈利改善有望推动估值加快回升。 公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，现金流情况持续优异，2024年公司分红率为20%，具备较大提升潜力。 当前股价对应PB 0.88倍，处于历史最低区间，安全边际充足。 投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿元，同增13%/13%/11%，EPS分别为1.05/1.19/1.32元，当前股价对应PE分别为8.9/7.8/7.1倍，是底部优质白马龙头，价值有望加速重估，维持“买入”评级。 风险提示：化工品价格上涨不达预期，海外经营风险。