申万通信乐鑫科技20260301端侧AI领军基本符合

乐鑫科技（20260301）：端侧AI领军

核心观点与业绩预期

• 基本符合预期：2025年预计实现营收25.65亿元（同比增长28%），归母净利润4.98亿元（同比增长47%，符合此前前瞻区间4.96-5.18亿元）。
• 单季度表现：2025年Q4预计实现营收6.53亿元（同比增长19%，环比下降2%），归母净利润1.21亿元（同比增长38%，环比增长4%）。

财务亮点

• 现金流高增：2025年经营活动现金流净额5.23亿元，同比增长137%。
• 存货提升：2025年末存货6.28亿元，同比增长29%，主要因客户快速放量导致积极采购。
• 毛利率与费用控制：毛利率稳中有升，研发费用同比增长23%，低于营收增速，体现经营杠杆效应。

生态与增长驱动

• 系统级生态壁垒：通过RISC-V自研及品牌、开源社区“飞轮效应”，乐鑫生态中开发者所在公司逐步落地爆款AI应用，推动无线SoC及方案受益。
• 全栈布局：持续全栈布局拉动业绩增长。

未来展望

• 2026年利润预期：预计2026年利润达7亿元以上，同比增长40%以上。
• 重点看好：后续端侧AI爆款落地及公司新品放量。