传媒互联网产业行业研究：恒生科技继续回调，“沪七条”企稳房市价格锚

本周观点

咖啡茶饮

• 咖啡行业：维持高景气，品牌积极开店，价格竞争趋缓，阿拉比卡咖啡期货价格下跌有望带来成本改善。
• 茶饮行业：短期承压，平台AI流量大战带动奶茶引流，数据韧性犹在，但“糖税”讨论引发市场担忧。

电商

• 国内消费环境影响下，电商基本面表现平淡，持续承压。

流媒体平台

• 音乐流媒体平台是内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放。
• 网易云音乐2025年收入略微不及预期，关注2026年音乐订阅业务有望量价齐升。

虚拟资产&资产交易平台

• 地缘冲突风险加剧，币价持续承压。
• 香港将建立虚拟资产交易商及托管服务提供者的发牌制度，监管范围扩展至场外交易等数字资产买卖业务。

汽车服务

• 主机系汽服连锁蛰伏后市场，车后连锁品牌加码开店优惠政策，抢占优势点位。
• OEM仍在燃油车库存压力中挣扎，主机厂或进一步收缩渠道，建议关注汽车后市场板块龙头公司。

020

• 房地产交易：上海发布楼市“沪七条”，企稳价格锚，建议关注贝壳-W。
• Robotaxi：应用端，支付宝上线Robotaxi打车小程序；政策端，最高法发布指导性案例，明确辅助驾驶系统非驾驶主体，责任由驾驶人承担，为行业定调，持续关注Robotaxi板块。

AI&云

• AI叙事“新老切换”，美元流动性收紧，春节前后补贴加剧对互联网巨头盈利性担忧，导致恒生科技回调。
• 依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，互联网巨头有资源、数据、场景及现金流落地主要公司，积极关注其业绩表现及AI相关业务落地进展。

风险提示

• 后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%。
• 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%。
• 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。