行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

传媒互联网产业行业周报：回调之后的选择

文化传媒 2025-11-23 易永坚国金证券匡露

本周观点

回调之后的选择：

教育：景气略有承压，国内中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。新东方推出SureChinese AI教育产品，通过轻量AI产品覆盖更广阔的中文爱好者。
奢侈品与博彩：受益于财富效应，内地高端消费景气有所回暖。多家奢侈品集团Q3业绩中国区环比改善，好于预期。澳门十五运会期间，超过2000万游客到澳门观赛旅游，推动澳门旅游业恢复。
咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持，10月行业头中部品牌仍保持高速开店。2）茶饮：略有承压，短期外卖平台活动补贴力度下滑，行业迎来淡季；10月头中部品牌开店同时关店较多，门店净增不明显。
电商：略有承压。“双十一”大促平淡落幕，受消费环境影响整体国内电商表现平淡。
流媒体平台：网易云音乐发布Q3财报，收入19.6亿元，环比持平，毛利率35.4%，yoy+2.6pct。爱奇艺发布Q3财报。关注新政持续落地带来的边际变化。
虚拟资产&资产交易平台：链上持续抛售，币价承压。富途发布Q3财报，收入（尤其利息收入）、利润表现出色，Q4目前为止趋势向好。
汽车服务：特斯拉10年维护成本仅4035美元，领先行业，持续关注汽车后市场。
O2O：阿里健康在双十一全周期累计成交新品超2.6亿元。建议关注互联网医疗。
AI&云：海外AI泡沫探讨仍在继续，龙头表现仍有波动；谷歌发布Gemini 3 Pro，大模型竞争再度升级。
传媒：25Q3游戏厂商纷纷取得亮眼业绩，紧跟Q4至春节档的新品上线与赛季活动窗口。