美伊冲突，影响几何？

报告发布日期 美伊冲突，影响几何？ 黄汝南执业证书编号：S0860525120004huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535刘姜枫执业证书编号：S0860526010002liujiangfeng@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320陈至奕执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982chenzhiyi@orientsec.com.cn021-63326320孙国翔执业证书编号：S0860523080009sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫事件：据新华社报道，2026年2月28日，美国开始在伊朗实施重大作战行动。 ⚫美伊冲突可能对中国原油进口造成一定扰动，但不改中国对“一带一路”国家的出海趋势： ✓一方面，对中国原油的进口可能造成扰动。伊朗局势可能影响的霍尔木兹海峡是中东地区油运的关键港口。据海关数据，2025年中国进口原油的主要来源依次为中东（44.3%）、俄罗斯（16.8%）、东盟（12.8%）和拉美（9.4%），其中东盟占比较高也由于自个别中东和拉美国家进口原油的统计方式因素。剔除统计因素扰动的原油数据以外，与伊朗的贸易占中国比重较低，进口占比0.12%，出口占比0.18%，即对原油以外的贸易总量影响较小。而中欧集运近年来主要绕行曼德海峡，短期也看扰动较小。 ✓另一方面，不改中国对“一带一路”的出海趋势。尽管中东地区再度燃起战火，但中国仍然将不断扩大对包括中东在内的“一带一路”地区的出海。对于中东而言，无论是工业化、城镇化的发展需要，还是地缘冲突下的安全考虑，中国都是重要的潜在合作伙伴；对于中国而言，当前经济转型的发展成果重点表现在了设备类资本品出口，而“一带一路”地区对中国的资本品出口贡献正在不断加大，其关键原因之一就是中国对“一带一路”的投资增长。 ⚫美伊冲突再度表明，地缘政治超越了单纯的经济因素，是本轮大宗商品行情的核心推动因素，对贵金属、工业金属和原油价格均将产生影响： ✓无论冲突结果如何，均将强化各国安全诉求，具有战略稀缺性的小金属将继续领涨。2025年以来，我们看到出口国家集中度越高的商品涨幅越大，出口国家集中度越高，表明供应链稳定性越差，对国家安全的战略意义越强，体现“涨政治不涨经济”的底层逻辑。黄金价格前期可能已计入地缘冲突影响，短期冲高后可能维持震荡。 ✓第二，油价走势则取决于冲突的走向。一方面，如果美以未能效仿突袭委内瑞拉被拖入泥潭，则美元信用将进一步受损，“去美元化”交易延续，油价在脉冲式上涨后趋于回落；另一方面，若美以能以较小代价达到其战略诉求，则今年油价可能经历一波三折，短期油价脉冲后趋于回落，但考虑到美元与石油重新绑定的可能性，油价可能在新一轮“石油美元”的叙事下再度上涨。 风险提示 地缘局势存在不断变化的可能，美伊冲突的烈度与时长存在不确定性。 风险提示 地缘局势存在不断变化的可能，对贸易和投资产生的扰动难以准确预测。美伊冲突的烈度与时长存在不确定性，不同情况对资产价格的影响迥异。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。