节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期

策略类●证券研究报告 新股专题 节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 投资要点 新股周观点：随着节后资金逐渐回流，市场做多热情升温，上周新股次新板块整体表现较为活跃。短线来看，由于周末海外局势变化，不排除或对国内股市略有冲击；但略微拉长，考虑到新股周期顶部特征尚不显著，在海外扰动逐步消减及两会稳定预期释放之后，震荡向上活跃周期或仍将继续。只是结构上，由于受制于本轮新股周期定价指标偏高，标的活跃更有赖于外部政策及事件的不断催化，本轮新股震荡活跃向上周期预计将更多以结构性演绎为主，分化和较高频轮动或将是常态；建议灵活把握、适度警惕。 相关报告 短端情绪面虽有少许扰动，但新股板块结构性 活 跃 或 依 然 可 期-华 金 证 券 新 股 周 报2026.2.21 探寻2026年新股择股路径（一）：AI应用春潮涌动，产业链次新股大盘点2026.2.15 震荡波动呈现收敛，新股板块向上活跃周期或依然在途-华金证券新股周报2026.2.8 （1）春节后第一个交易周沪深新股次新板块呈现震荡活跃走势；假设以2025年以来上市的沪深新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅3.7%，实现正收益占比约75.8%。 节后情绪过热或已埋下休整伏笔，但预计不改新股活跃周期继续演绎-华金证券新股周报2026.2.1 （2）短期略微拉长来看，考虑到自12月底前后开启的本轮新股周期顶部特征尚不显著，尤其是二级新股情绪周期指标刚从偏低位修复向上，我们预期新股板块震荡向上活跃周期依然正在演绎中；只是相较过往新股活跃周期，本轮新股定价指标重心上移、其中新股首日定价指标更是提升至历史相对高位，即便有个别标的稀缺性极强等因素，但本轮新股活跃周期估值驱动力可想是相对较弱的、新股次新板块活跃需要更多依赖于外部政策和事件的不断催化，较为高频的轮动切换和震荡分化或也因此成为本轮新股活跃周期常态。而站在当下，由于周末海外局势扰动，不排除短线新股板块将跟随国内股市略受冲击；但伴随两会临近带来的稳定预期、及极端事件影响消退，新股次新板块或仍将回到正常周期节奏；建议灵活把握，适度谨慎。 板块震荡活跃走势未改，但性价比的重要性或略有提升-华金证券新股周报2026.1.25 （3）具体上，一方面，资金长期聚焦的科技方向或依然是重点，对于算力AI、商业航天、能源出海等具备事件持续迭代催化且长期发展空间巨大的新质生产力主题产业链，持续保持关注并积极寻找具备业绩支撑的标的，适度配合高低切；另一方面，对于人气阶段性关注但相对表现较为平抑的主题行业，或可把握节奏适度轮动布局，包括创新药、新消费、机器人等。 （4）本周可能即将上市的新股：通领科技、海菲曼等。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只新股网上申购；其中，1只为创业板、2只为北证。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为19.3X，平均网上申购中签率为0.0206%。 （2）上周上市新股表现：假设将上周上市的北证新股收益表现拆解为打新收益和二级市场开板后的上涨收益，1）首先，打新收益来看，上周北证新股上市首日平均涨幅约70%，比较此前交易周北证新股首日平均涨幅约175%，新股首日交投热情明显降温。具体来看，上周上市新股通宝光电所属行业为汽车，而汽车行业近期人气热度相对克制，可能一定程度上抑制上市新股首日活跃表现。2）其次，从二 级市场投资收益来看，上周上市北证新股首日之后平均涨幅约-5.1%；可能来说，虽然新股首日再定价的极致程度有所收敛，但由于行业热度暂时不高、及首日再定价总体还是在合理区域，上市新股短暂交易日股价大多还是略有承压。 （3）2025年至今上市新股表现：从25年上市新股上周涨跌来看，沪深新股平均涨幅为3.7%，其中约有75.8%的新股出现上涨；北证新股平均涨幅为1.2%，其中约有67.6%的新股出现上涨。涨幅居前的主要集中于有事件催化且市场交投活跃度相对较高的光通讯产业链、PCB新材料产业链、商业航天产业链、涨价产业链等；跌幅居前的则主要集中于近日人气热度有所降温的AI应用产业链，及首日再定价相对充分的即期新股标的等。 本周申购/询价： （1）本周共有4只新股完成申购待上市；其中，1只创业板、3只北证。假设以2025年归母净利润计算新股发行市盈率，待上市沪深新股发行市盈率为26.8X。当前，即期新股上市短期表现还是主要与首日再定价极致程度、及新股所属行业主题热度等紧密相关；考虑到当前新股首日再定价大多继续较为充分，短暂交易日波动风险还是值得警惕。 （2）本周暂无新股将开启申购。（3）本周暂无新股将开启询价。 本周股票池（暂仅含沪深新股，股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期来看，虽然周末有突发事件，但依然倾向于认为短端暂时的扰动不改结构性震荡活跃预期；同时，伴随将进入两会时间，政策和事件催化有望继续释放，建议关注可能的受益方向。具体标的上，建议适当关注包括丰倍生物、禾元生物-U、恒坤新材、悍高集团、强一股份等。 （3）以中期投资来看，我们建议关注骏鼎达、麦加芯彩、多浦乐、合合信息、思看科技、国科天成等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期..................................4二、上周新股表现...............................................................................................................................................6（一）新股发行表现：假期因素新股供给收缩，北证新股发行节奏相对常态化..........................................6（二）新股上市表现：首日交投热情降温，但二级新股次新交投活跃度出现显著抬升...............................61、上周上市新股表现...........................................................................................................................62、2025年以来上市新股表现..............................................................................................................7三、本周即将申购/询价/上市新股.......................................................................................................................8四、建议关注沪深新股一览................................................................................................................................9五、风险提示....................................................................................................................................................12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图2：创业板首发市盈率变化..............................................................................................................................4图3：科创创业注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）...............................................................5图4：科创创业注册制新股首日涨跌幅变化........................................................................................................5 表1：上周网上申购一览.....................................................................................................................................6表2：上周网下询价一览.....................................................................................................................................6表3：上周上市新股首日及上市以来表现(含沪深北)...........................................................................................7表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2025年至今上市沪深新股......................................................7表5：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2025年至今上市北证新股......................................................8表6：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2026年3月1日）......................................8表7：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）.......................................8表8：本周即将申购/询价新股业绩指标一览.......................................................................................................9表9：建议关注的近端股票（2025年5月以来上市新股板块）.......................................................................10表10：建议关注的次新股票（2023年7月至2025年4月上市的次新板块）.................................................10 一、新股观点：节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期 春节假期之后第一个交易周，新股次新板块表现趋于活跃；假设以2025年以来上市的新股次新板块比较来看，上周