2026年3月投资组合报告：两会时刻：把握三月结构性机遇

两会时刻：把握三月结构性机遇——2026年3月投资组合报告 两会时刻：把握三月结构性机遇 ——2026年3月投资组合报告 2026年2月26日 核 心 观 点 ⚫2月A股 和 港 股 市 场 行 情 复 盘：2月1日-2月26日 ， 市 场 呈 现小 盘 占优 ，大 盘 成 长 及 港 股 科 技 大 幅 调 整 的 分 化。其 中 ，中 证1000、深 证 成 指、全A指 数涨 幅 超 过1%，上 证50、科 创50、恒 生 指 数 、 恒 生 科 技 指 数 跌幅 超 过1%， 这 种高 抛 低 吸的 资 金 行 为 ， 是 市 场 风 险 偏 好 从 前 期 拥 挤 的 高位 赛 道 切 换 至 估 值 弹 性 更 舒 适 区 间 的 体 现，春 节 前 的 偏 好 避 险 低 波 资 产 日历效 应 进 一 步 放 大 了 这 一 分 化 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫2月行 情 并 非 独 立 ，A股 港 股 与 全 球 资 产 表 现 出 共 振：其 一 ，2月 上 旬 ，以Deepseek、 人 形 机 器 人 为 代 表 的 题 材 股 和AI应 用 端 表 现 活 跃 ， 春 节后，以 智 谱 、MiniMax为 代 表 的港 股AI大 模 型 经 历 了 过 山 车 行 情 ，智 谱在 首 个 交 易 日 大 涨 后 由 于 产 品 透 明 度 和 技 术 落 地 次 日 股 价 大 跌 ，表 明 市 场开 始 依 据 技 术 落 地 和 经 营 实 绩进 行 重 新 理 性 估 值 。与 此 同 时 ，以 恒 生 科 技和 科 创50为 代 表 的 指 数 权 重 股 下 跌 ， 主 要 受投 资 者 对科 技 股AI投 资 回报 的 疑 虑 出 现价 值 调 整 。其 二 ，2月 地 缘 政 治风 险 主 要 聚 焦 中 东 局 势 ，美伊 关 系 持 续 紧 张，两 国 在 中 东 地 区 军 事 活 动显 著 增 强，国 际 金 价 和 油 价 由于 地 缘 政 治 风 险 溢 价 同 步上 涨直 接 映 射A股 和 港 股 周 期 板 块 行 情 ，叠 加全 球 制 造 业 复 苏 预 期 升 温 以 及 国 内 三 大 工 程 对 上 游 材 料 的 需 求 拉 动 ，利 好建 筑 材 料 、 煤 炭 、 石 油 石 化 、 基 础 化 工 等 周 期 板 块 。 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 蔡芳媛：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十五五”规划展望系列2025-09-25，“十五五”时期投资机遇前瞻——“十五五”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列 ⚫3月 市 场 展 望 ：2026年 是“十 五 五”开 局 之 年 ，随 着 春 节 效 应 消 退,国 内方 面受 到两 会 政 策 落 地、流 动 性 加 持、产 业 趋 势 催 化 ，海 外 方 面 白 宫 拟 确认 特 朗 普 将 于3月 底 访 华稳 定 了 外 部 预 期 ，慢 牛 行 情 有 望 延 续 。加 上2025年 报和2026年1季 度业 绩 密 集 披 露 ，市 场 交 易 风 格 或 将 呈 现 “ 政 策 热 点轮 动 ，风 格 快 速 切 换”的分 散特 征 ，市 场 整 体 呈 现 波 动 上 行 趋 势 ，交 易逻辑 将 从 政 策 预 期 和主 题 炒 作 转 向 业 绩 兑 现 。 ⚫关 注 线 索：（1）战 略 资 源 与 周 期 复 苏 板 块 。建 议 关 注 受 益 于供 给 硬 约 束和AI+新 能 源 需 求 增 量、价 格 更 具 弹 性的 工 业 金 属（ 铜 ）、作 为 避 险 与 抗通 胀 资 产受 益 于地 缘 政 治 冲 突 、去 美 元 化的 贵 金 属（ 黄 金 ）、受 益 于 价 格上 涨 预 期的 能 源 金 属（ 钾 肥、镍等 ）。（2）科 技 自 立 与 新 质 生 产 力 板 块 。两 会 前 市 场 对 新 质 生 产 力 相 关 政 策 的 期 待 升 温 ，建 议 聚 焦AI算 力 （ 光 模块 ） 、 军 工 高 景 气 （ 航 空 发 动 机 、 商 业 航 天 ） 、工 业AI三 条 细 分 赛 道 ，优 选 订 单 可 见 度 高 、业 绩 有 望 持 续 兑 现 的 龙 头 企 业 ，纯 粹 的 概 念 炒 作 将 面临 压 力 。（3）内 需 修 复 与 高 股 息板 块 。春 季 消 费旺 季 可 能 为 部 分 行 业 带 来景 气 度 的 边 际 改 善 ，但 市 场 更 看 重 业 绩 的 确 定 性，部 分 与 内 需 密 切 相 关 的板 块的 具 有 全 球 竞 争 力 、品 牌 势 能 的 龙 头，存 在 政 策 预 期 下 的 估 值 修 复 机会。 同 时 高 股 息 资 产与 地 产 龙 头作 为 防 御 性 配 置 ， 能 有 效 平 衡 组 合 风 险。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 变 化 超 预 期 的 风 险 、商 业 化 效 果 不 及 预 期 的 风 险 、产 品 研发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的 风 险 。 一、2026年3月十大金股组合 紫金矿业（601899.SH）：金铜量价齐升，矿业巨头成长可期 分析师华立邮箱huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 投资评级：推荐 （一）行业情况 供 给 叙 事 延 续 ，AI产 业 发 展 带 来 需 求 增 量 以 及 全 球 流 动 性 改 善 ， 共 同 带 动 铜 价 中 枢 抬 升 。供 给 端 ，全 球 铜 矿 资 本 开 支 持 续 下 行 ，叠 加 资 源 贫 化 与 矿 产 国 政 策 不 确 定 性 ，形 成 长 期 供 应 硬 约束，2026年 的 全 球 铜 矿 增 量 仅 有50多 万 吨；冶 炼 端 产 能 集 中 释 放 加 剧 原 料 紧 缺 ， 矿 冶 矛 盾 激化，铜 精 矿 加 工 费 持 续 下 探 ，2026年 国 内TC/RC长 单 价 格较2025年 的21.25美 元/吨 大 幅 下 降至0，冶 炼 厂 经 营 压 力 加 大 ，国 内 冶 炼 厂 提 出 矿 铜 产 能 负 荷10%以 上 以 及 十 五 五 反 内 卷 政 策 限 制预 期 ，使 得 矿 端 短 缺 向 精 铜 传 导 可 能 性 增 加 ，供 给 约 束 提 供 铜 价 支 撑 。需 求 端 ，全 球 制 造 业PMI温 和 复 苏 ，宏 观 暖 风 下 ，传 统 领 域 铜 消 费 需 求 边 际 下 行 压 力 减 轻 ，同 时 新 能 源 转 型 与 数 据 中 心 用铜 带 来 需 求 的 结 构 性 亮 点 。行 业 供 需 格 局 持 续 向 好 ，叠 加 美 联 储 流 动 性 宽 松 预 期 ，铜 价 中 枢 将 不断 上 移 。 流 动 性 盛 宴 与 “ 去 美 元 ” 实 质 化 ， 黄 金 牛 市 有 望 延 续 。2月20日 美 国 最 高 法 院 裁 决 特 朗 普政 府 大 规 模 关 税“越 权”、废 除 关 税 权 限 后 ，特 朗 普 随 即 签 署 行 政 令 ，宣 布 自2月24日 起 对 全球 商 品 加 征10%进 口 关 税 ，并 于21日 将 税 率 上 调 至15%。美 国 高 层 在 关 税 政 策 上 的 博 弈 ，加 大了 美 国 政 策 与 未 来 经 济 走 势 双 重 的 不 确 定 性 ，市 场 对 后 续 美 国 混 乱 的 关 税 政 策 演 变 、美 国 政 府 的债 务 压 力 与 经 济 预 期 变 化 下 资 产 价 格 波 动 加 剧 的 担 忧 ，或 引 发 投 资 者 避 险 情 绪 的 上 升 ，利 好 黄 金价 格 的 上 涨 。而2月19日 美 国 总 统 特 朗 普 正 权 衡 对 伊 朗 实 施“有 限 规 模”初 步 军 事 打 击 ，以 迫使 其 接 受 美 方 核 协 议 要 求 ， 并 给 出10—15天 谈 判 期 限 ， 否 则将 面 临 “ 严 重 后 果 ” 。 美 伊 紧 张 局势 的 升 级 也 在 加 大 地 缘 冲 突 风 险 ，在 情 绪 上 助 推 金 价 的 上 涨 。2026年 美 联 储 大 概 率 将 继 续 降 息，美 元 流 动 性 边 际 宽 松，以 及全 球“去 美 元”开 始 实 质 化 启 动，全 球 央 行 与 全 球 私 人 投 资 机 构 或 将增 加 黄 金 购 买 量 以 提 升 资 产 组 合 中 黄 金 的 配 置 比 例 ，仍将 成 为 黄 金 中 期 上 涨 逻 辑 。 （二）公司情况 公 司 矿 资 源 品 种 资 产 配 置 优 异 ，远 期 成 长 动 能 足 。2025年 公 司 矿 产 铜/矿 产 金 产 量 分 别 为109万 吨/90吨 ，同 比 分 别 为+2%/+23%，分 别 完 成 全 年 目 标 的95%/106%。2025年 以 来 ，公司 相 继完 成 加 纳 阿 基 姆 金 矿 、 藏 格 矿 业 控 制 权 、 安 徽 沙 坪 沟 钼 矿 、 哈 萨 克 斯 坦Raygorodok金 矿 等 四项 重 大 项 目 的 收 购 和 交 割 ，除 沙 坪 沟 钼 矿 尚 未 启 动 建 设 外 ，两 座 金 矿 已 开 始 贡 献 产 量 和 利 润；近期又宣 布 收 购联 合 黄 金，揽 入 三 座 非 洲 大 型 露 天 金 矿。同 时，旗 下 巨 龙 铜 矿 、朱 诺 铜矿 、马 诺 诺锂 矿 等 重 点 项 目 建 设 进 展 顺 利 ，其 中 巨 龙 铜 矿 二 期 工 程于2026年1月建 成 投 产 ，公 司 重 点 项 目有 序 推 进为 中 长 期 铜 、金 等 业 务 的 可 持 续 增 长 奠 定 坚 实 基 础 。2026年公 司产 量 指 引为矿 产 金105吨 、 矿 产 铜120万 吨，这 一 目 标 如 按 期 完 成 ， 矿 产 金 产 量 将 较 原 计 划 提 前 两 年 突 破 百 吨 大 关 。 公 司 管 理 能 力 优 异 ，成 本 控 制 效 果 显 著 。受 益 于 原 材 料 采 购 端 的 规 模 效 应 与 精 益 管 理 的 协 同发 力 ，2024年 公 司 有 效 遏 制 成 本 上 升 势 头 ，除 金 锭/电 积 铜 单 位 销 售 成 本 同 比+0.4%/+9%外 ，其余 铜 金 锌 成 本 均 有 下 降 ， 金 精 矿/铜 精 矿/电 解 铜/矿 产 锌 生 产