2026年2月投资组合报告：节前轮动，节后蓄势——把握“空窗期”的结构性机遇

——2026年2月投资组合报告 节前轮动，节后蓄势——把握“空窗期”的结构性机遇 ——2026年2月投资组合报告 2026年1月28日 核 心 观 点 ⚫1月A股 和 港 股 市 场 行 情 复 盘：1月1日-1月28日 ， 市 场 呈 现 成 长 风格 占 优 ， 结 构 性 分 化 的 行 情 。 其 中 ， 科 创50、 中 证1000涨 幅 超 过10%，本 月A股 市 场 政 策 与 产 业 趋 势 驱 动 科 技 创 新 和 中 小 盘 股 强 势 上 涨 。另 外 ，恒 生 指 数、北 证50、全A指 数 、恒 生 科 技 、深 证 成 指 涨 幅 超 过5%，创 业板 指 、 上 证 指 数 涨 幅 超 过3%， 行 情 先 抑后 扬。1月港 股 内 外资 金仍 在 持续 博 弈 ， 港 股 虽 有 反 弹 但 弹 性 有 限 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 ⚫1月延 续“成 长股与 周 期股”的交 易 主 线：其 一 ， 成 长 风 格 核 心 围 绕 新质 生 产 力 驱 动 下 的 科 技 升 级 ，人 工 智 能（ 算 力 、应 用 ）、半 导 体 设 备\材 料 、国 产 软 件 、商 业 航 天 等 技 术 迭 代 加 速 和 业 绩 逐 步 兑 现 的 主 线 板 块 带 领 市 场上 涨 行 情 ，风 险 偏 好 上 升 。 其 二 ，1月 地 缘 政 治 因 素 频 发 ，国 际 贵 金 属 价格 上 涨 ， 叠 加 周 期 板 块 的 战 略 资 源 价 值 重 估 和 国 内“反 内 卷”政 策 优 化 。市 场 看 好铜 铝 等 工 业 金 属 、稀 土 、锂 等 战 略 资 源 、化 工 新 材 料 等 相 关 题 材 ，这 些 板 块将 继 续 长 期受 益 于需 求 端 能 源 转 型 与 军 工 需 求 带 来 的 长 期 结 构性 增 量 、 去 美 元 化 ，以 及供 给 端 产 能 约 束 下 价 格 弹 性增 强。 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 蔡芳媛：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 相关研究 ⚫2月 市 场 展 望 ：由 于1月 业 绩 预 告 披 露 结 束 后 ，2月 处 于 基 本 面 空 窗 期 ，两 会 召 开 前 基 于新 经 济 高 增 长 预 期 驱 动 市 场 信 心上 行 带 来 的 躁 动 ，加 上 春节 前流 动 性仍 相 对充 裕 ，市 场可 能迎 来 核 心 做 多 期 。预 计2月 上 旬 至 春 节市 场 资 金 仍 将 在 科 技 和 有 色 等 板 块加 速 轮 动，业 绩 亮 眼 的 标 的 或 将 成 为 焦点 ，资 产 配 置 重 心 将 从总 量“ beta”转 向 结 构“alpha”行 情。由 于 春 节在2月 中 旬 ， 结 合2026年 春 节 较 晚 ， 市 场 风 格 难 以 出 现 较 大 的 转 换。当前 港 股 正 在 形 成AI全 产 业 链 上 市 体 系 ， 随 着 人 民 币 温 和 升 值 进 一 步 提 升中 国 资 产 估 值 ， 港 股 或 将 受 到A股 情 绪 外 溢 的 影 响 ， 呈 现 震 荡 上 行 态 势 。 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十”规划展望系列2025-09-25，“十”时期投资机遇前瞻——“十”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十”规划展望系列 ⚫关 注 线 索：（1）科 技 自 立 与 新 质 生 产 力 板 块 。两 会 前 市 场 对 新 质 生 产 力相 关 政 策 的 期 待 升 温 ，叠 加 人 工 智 能 、商 业 航 天 、半 导 体 国 产 替 代 等 产 业趋 势 明 确 ， 业 绩 能 见 度 高 的 细 分 龙 头更获 资 金 青 睐。 建 议 关 注AI算 力 与应 用中 的服 务 器 电 源 、数 据 中 心 、AI软 件 解 决 方 案，半 导 体 国 产 替 代 聚 焦存 储 、设 备 、材 料 等 价 格 复 苏 和 国 产 化 率 提 升 的 领 域，商 业 航 天 与 高 端 制造 。（2）战 略 资 源 与 周 期 复 苏 板 块 。建 议 关 注 受 益 于 全 球 复 苏 和 能 源 转 型的 工 业 金 属 （ 铜 、 铝 ） 、 作 为 避 险 与 抗 通 胀 资 产 配 置 的 贵 金 属 （ 黄 金 ） 、需 求 刚 性 价 格 中 枢 维 持 高 位 的 能 源 金 属（ 钾 肥 等 ）。（3）内 需 修 复 与 高 股息板 块 。春 节 消 费 旺 季 可 能 带 来 部 分 行 业 景 气 度 的 边 际 向 上，高 股 息 防 御资 产 平 衡 整 体 风 险 ，建 议关 注 免 税 、家 电、通 信 运 营 商 、部 分 银 行等 细 分赛 道。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 变 化 超 预 期 的 风 险 、商 业 化 效 果 不 及 预 期 的 风 险 、产 品 研发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的 风 险 。 一、2026年2月十大金股组合 紫金矿业（601899.SH）：金铜量价齐升，矿业巨头成长可期 分析师华立邮箱：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 投资评级：推荐 （一）行业情况 矿 端 偏 紧 传 到 至 精 铜 减 产 可 能 性 上 升 ，AI产 业 发 展 带 来 需 求 增 量 以 及 全 球 流 动 性 改 善 ， 共同 带 动 铜 价 中 枢 抬 升 。供 给 端 ，全 球 铜 矿 资 本 开 支 持 续 下 行 ，叠 加 资 源 贫 化 与 矿 产 国 政 策 不 确 定性 ，形 成 长 期 供 应 硬 约 束，2026年 的 全 球 铜 矿 增 量 仅 有50多 万 吨；冶 炼 端 产 能 集 中 释 放 加 剧 原料 紧 缺 ， 矿 冶 矛 盾 激 化，铜 精 矿 加 工 费 持 续 下 探 ，2026年 国 内TC/RC长 单 价 格较2025年 的21.25美 元/吨 大 幅 下 降 至0，冶 炼 厂 经 营 压 力 加 大 ，国 内 冶 炼 厂 提 出 矿 铜 产 能 负 荷10%以 上 以及 十反 内 卷 政 策 限 制 预 期 ， 使 得 矿 端 短 缺 向 精 铜 传 导 可 能 性 增 加 ， 供 给 约 束 提 供 铜 价 支 撑 。需 求 端 ， 全 球 制 造 业PMI温 和 复 苏 ， 宏 观 暖 风 下 ， 传 统 领 域 铜 消 费 需 求 边 际 下 行 压 力 减 轻 ， 同时 新 能 源 转 型 与 数 据 中 心 用 铜 带 来 需 求 的 结 构 性 亮 点 。行 业 供 需 格 局 持 续 向 好 ，叠 加 美 联 储 流 动性 宽 松 预 期 ， 铜 价 中 枢 将 不 断 上 移 。 美 联 储 降 息 、美 元 信 用 弱 化 、央 行 购 金 等 因 素 作 用 下 ，黄 金 上 涨 逻 辑 将 继 续 演 绎 。美 国 总 统特 朗 普 表 示 已 就 该 问 题 与 北 约 方 面 形 成 阶 段 性 安 排 ， 并 同 步 撤 回 此 前 计 划 对 欧 洲 实 施 的 关 税 措施 。虽 然 美 国 与 欧 盟 围 绕 格 陵 兰 岛 的 相 关 议 题 出 现 反 复 ，但 在 格 陵 兰 岛 事 件 后 欧 盟 保 护 领 土 安 全的 意 愿 进 一 步 提 升 ，加 大 资 本 支 出 增 强 军 事 力 量 与 基 建 ，并 以 抛 售 美 元 美 债 为 反 制 措 施 ，这 必 将带 动 欧 洲 资 本 的 回 流 、美 元 资 产 抛 售 下 美 元 走 弱 ，以 及 加 大 黄 金 购 买 力 度 提 高 央 行 储 备 资 产 中 黄金 资 产 的 占 比 ，全 球 央 行 购 金 力 度 或 将 超 出 此 前 的 预 期 。此 外 ，中 东 地 区 地 缘 风 险 升 温 ，区 域 地缘 风 险 溢 价 抬 升 进 一 步 刺 激 了 避 险 需 求 。而 在 美 联 储 新 主 席 遴 选 进 程 中 ，偏 向 务 实 宽 松 政 策 的 里克·里 德 尔 支 持 度 快 速 攀 升 ， 其 淡 化 通 胀 风 险 、 强 调 就 业 与 金 融 条 件 、 主 张 必 要 时 放 缓 缩 表 的 立场 强 化 了 市 场 货 币 宽 松 预 期 ，叠 加 美 国 政 治 层 面 对 美 联 储 独 立 性 的 质 疑 ，削 弱 了 美 元 资 产 吸 引 力 。伴 随 美 元 走 弱 ，资 金 持 续 撤 离 风 险 资 产 ，而 美 国 货 币 政 策 独 立 性 受 政 治 干 预 的 质 疑 不 断 ，美 欧 关系 摩 擦 反 复 升 级 ，再 叠 加 中 东 等 区 域 地 缘 风 险 攀 升 ，共 同 促 使 避 险 资 金 向 贵 金 属 板 块 集 中 ，金价突 破 历 史 区 间 ， 持 续 刷 新 历 史 新 高 。 （二）公司情况 公 司 矿 资 源 品 种 资 产 配 置 优 异 ，远 期 成 长 动 能 足 。2025年 公 司 矿 产 铜/矿 产 金 产 量 分 别 为109万 吨 、90吨 ，同 比 分 别 为+2%/+23%，分 别 完 成 全 年 目 标 的95%/106%。2025年 以 来 ，公司 相继 完 成 加 纳 阿 基 姆 金 矿 、 藏 格 矿 业 控 制 权 、 安 徽 沙 坪 沟 钼 矿 、 哈 萨 克 斯 坦Raygorodok金 矿 等四 项 重 大 项 目 的 收 购 和 交 割 ， 除 沙 坪 沟 钼 矿 尚 未 启 动 建 设 外 ， 两 座 金 矿 已 开 始 贡 献 产 量 和 利 润；近 期又宣 布 收 购联 合 黄 金，揽 入 三 座 非 洲 大 型 露 天 金 矿。同 时，旗 下 巨 龙 铜 矿 、朱 诺 铜矿 、马 诺诺 锂 矿 等 重 点 项 目 建 设 进 展 顺 利 ，其 中 巨 龙 铜 矿 二 期 工 程于2026年1月建 成 投 产 ，公 司 重 点 项目 有 序 推 进为 中 长 期 铜 、 金 等 业 务 的 可 持 续 增 长 奠 定 坚 实 基 础 。2026年公 司产 量 指 引为矿 产 金105吨 、 矿 产 铜120万 吨，这 一 目 标 如 按 期 完 成 ， 矿 产 金 产 量 将 较 原 计 划 提 前 两 年 突 破 百 吨 大关 。。 公 司 管 理 能 力 优 异 ，成 本 控 制 效 果 显 著 。受 益 于 原 材 料 采 购 端 的 规 模 效 应 与 精 益 管 理 的 协 同发 力 ，2024年 公