月初，资金面或回归宽松

春节后首周资金面平稳跨月，3月中上旬或维持均衡宽松

春节后首周（2月24-27日），资金面受税期、跨月需求及公开操作到期三重压力影响短暂收敛，但央行通过大额逆回购和MLF投放有效对冲流动性压力，资金利率逐步回落至均衡状态。银行体系融出意愿温和回升，大行存单利率稳定，反映市场对资金面预期稳定。

3月资金面预计呈现“上中旬平稳、月末略紧”格局。主要利好包括：节后M0资金回流补充银行体系负债端；政府债供给压力较2月有所缓解，预计3月净融资1.15-1.39万亿元，日均供给压力缓释。财政货币政策也可能影响资金面，需关注两会后的政策表态。

预计3月中上旬资金面维持均衡宽松，R001在[OMO-10bp，OMO]区间波动，R007分布在OMO上方5-10bp。进入跨季时点，资金面波动或将放大，但央行呵护态度下超季节性上行概率有限。

公开市场方面，3月2-6日逆回购到期15250亿元，到期压力高于历史中性水平，但央行下周有3M逆回购续作窗口。政府债方面，3月首周缴款压力小幅提升至2820亿元。票据市场显示2月信贷边际好转，但利率均值仍低于历史同期。同业存单发行利率延续下行，3月到期压力提升，3月到期规模达3.6万亿元，高于过去三年同期。

风险提示：流动性超预期变化，货币政策超预期调整。