宏观数据点评：制造业扩张减缓，经济不存失速风险

敬请阅读最后一页免责声明 1 事项： 2017年7月，中国制造业PMI为51.4%，与上月回落0.3个百分点，连续10个月保持在51.0%以上。 点评： 制造业PMI回落，扩张态势放缓。7月，中采制造业PMI为51.4%，比上月回落0.3个百分点，制造业的扩张态势仍在延续，但整体有所放缓。从主要分项看，生产、新订单、新出口订单、产成品库存、原材料库存均有所放缓，而主要原材料购进价格指数和出厂价格指数则上升，生产经营活动预期指数继续上升。中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点。制造业和非制造业扩张减缓，表明短期经济可能面临走弱风险，但由于整体仍处景气区间，预计整体回落幅度有限，目前经济韧性大，结构优化和周期回暖仍将对经济构成支撑，不存在失速风险。 生产回落，内外需均减弱。7月，生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，制造业生产减弱，主要由于近期全国大范围持续晴热高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害，一些企业例行设备检修；新订单指数、新出口订单指数为52.8%、50.9%，分别比上月回落0.3、1.1个百分点，表明内外需均有所减弱，外需的减弱幅度远远大于内需，而进口指数为51.1%，比上月仅回落0.1个百分点，也远低于外需回落幅度，验证了内需的稳定性强，韧性更大。 库存双双回落，采购、价格指数继续回升。7月，原材料库存指数、产生品库存分别为48.5%、46.1%，分别比上月回落0.1、0.2个百分点，由于生产和需求减弱，企业补库存意愿有所减弱。虽然补库存力度有所减弱，但由于价格上涨、需求整体回落有限，企业仍旧加大采购力度，本月采购量指数为52.7%，高于上月0.2个百分点，为今年次高点。而价格指数也双双上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为57.9%和52.7%，分别比上月上升7.5和3.6个百分点，出厂价格指数重回临界点之上。 大企业景气度继续回升，中小企业景气继续回落。7月，大型企业PMI为52.9%，比上月回升0.2个百分点，中、小型企业PMI分别为49.6%、48.9%，分别比上月继续回落0.9、1.2个百分点，并且均重回荣枯线以下，可能主要由于金融严监管延续，流动性紧张传导下对中小企业影响更加明显，另外由于成本的提升对中小企业带来的成本压力也有所增加。 非制造业回落，服务扩张减缓，建筑业扩张加大。7月，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点，虽有所回落但仍位于较高景气区间。其中：服务业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.7个百分点，业务2017年07月31日 证券研究报告/宏观数据点评 制造业扩张减缓，经济不存失速风险 分析师：徐伟 执业证书编号：S1330514080001 电话：028-86199181 邮箱：xuw@hxzb.cn 敬请阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告/宏观数据点评 活动预期指数为60.4%，高于上月0.4个百分点，连续3个月上升，为年内次高点，企业对行业发展持续保持乐观；建筑业商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点，新订单指数为56.0%，高于上月0.6个百分点，市场需求稳定增长，建筑业有望继续保持较快发展。 图1：中采PMI指数回落 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 图2：生产回落、采购量回升 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.002010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI 月 45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.002010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI:生产 月 PMI:采购量 月 敬请阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告/宏观数据点评 图3：新订单、新出口订单均回落 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 图4：原材料库存回升、产成品库存回落 资料来源：Wind、宏信证券研究发展部 40.0045.0050.0055.0060.0065.002010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI:新订单 月 PMI:新出口订单 月 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07PMI:产成品库存 月 PMI:原材料库存 月 敬请阅读最后一页免责声明 4 证券研究报告/宏观数据点评 公司评级说明： 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%～+20%。 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。 行业评级说明： 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明： 宏信证券有限责任公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供本公司客户使用。报告中的信息来源于已公开的资料，本公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司及与本公司有关联的任何个人，均不会承担因阅读和使用本报告所造成的任何损失及其产生的法律责任。投资者应当自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告的版权为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或者引用。