PVC月报：节后修复与去库预期博弈 基差收敛但库存压力仍在

2月PVC市场呈现“预期先行、现实滞后”特征，期货价格震荡下行，月末加速回落至4792元/吨，累计下跌约6.7%；现货月均价约4764元/吨，环比上行约2.9%，基差仍深贴水但节后收敛至-175元/吨。资金层面，日均成交约94.8万手、持仓约163.9万手，较1月分别提升约5.9%和5.6%，显示资金围绕“节后需求修复—春检预期—库存压力”重新定价。基本面方面，供应高位运行，开工率维持在80%以上，3月春检预期或阶段性缓解压力；需求端节后复工复产与“金三银四”补库预期抬升，但地产链条偏弱、终端资金约束仍存，需求修复持续性待跟踪；库存呈季节性累库，社会库存周增约12.2%，厂内库存周增约73.7%，全样本总库存达159.19万吨，为五年同期最高水平，去化斜率是3月核心约束；成本端电石法成本降至约4991元/吨，乙烯法成本约4984元/吨，利润端电石法亏损收窄，乙烯法毛利转正；外盘价格走强，出口对价格的支撑作用减弱。总结3月行情需关注“去库验证+春检兑现+出口边际”三变量，若下游复苏叠加春检收缩供应，基差有望进一步收敛、盘面震荡中枢上移；反之则可能维持弱势。策略建议以风险控制为前提，短线优先采用区间思路，关注“基差收敛/仓单下降/去库节奏改善”偏多信号；跨期若春检兑现且去库加快可关注正套，累库延续则反套更优；套保方面，生产企业分批卖出套保锁定现金流，下游加工企业分批买入套保降低采购成本。风险提示包括出口退税政策节奏、海外需求变化、宏观流动性与风险偏好变化等。