FY3Q26业绩点评：供应链管理能力彰显，业绩稳健增长

联想集团FY3Q26业绩点评总结

业绩表现

• FY3Q26（对应自然年4Q25）公司实现营收222.04亿美元，同比增长18%；调整后净利润5.89亿美元，同比增长36%。
• 集团整体营业额突破222亿美元，创历史新高，调整后净利润率提升至2.7%。
• 人工智能相关营业额同比增长72%，占集团整体营业额近三分之一（32%）。

各业务集团表现

• IDG：营收158亿美元，同比增长14%，市场份额保持行业领先（25.2%），AI PC营收实现高双位数增长。
• ISG：营收52亿美元，同比增长31%，创历史新高，AI服务器订单储备高达155亿美元。
• SSG：营收27亿美元，同比增长18%，运营利润率超过22%，数字化办公和AI领域增长速度是市场两倍。

投资建议

• 预计FY26/FY27/FY28归母净利润分别为17.57/20.11/23.90亿美元，对应当前股价PE分别为9/8/6倍。
• 维持“推荐”评级，看好公司扩大AI PC领导地位和ISG业务盈利修复。

风险提示

• AI PC渗透缓慢、PC销量不及预期、服务器需求不及预期。

财务预测

• 预计FY2025A-FY2028E营业收入分别为69.08/78.95/86.15/95.74亿美元，增长率为21.5%/14.3%/9.1%/11.1%。
• 归母净利润分别为13.84/17.57/20.11/23.90亿美元，增长率为37.0%/26.9%/14.5%/18.8%。