2025年中报点评：业绩稳健增长，员工持股计划彰显信心

优于大市 2025年中报点评：业绩稳健增长，员工持股计划彰显信心 核心观点 公司研究·财报点评 轻工制造·包装印刷 上半年业绩稳健增长，二季度增长环比略有提速。2025H1公司实现收入78.8亿元/+7.1%；归母净利润5.5亿元/+11.4%；扣非归母净利润5.6亿元/+7.1%；其中2025Q2收入41.8亿元/+7.7%；归母净利润3.1亿元/+12.3%；扣非归母净利润3.1亿元/+12.1%。上半年公司各业务板块均实现稳健增长，消费电子包装业务为扎实基本盘，环保纸塑、新消费包装等业务逐步拓展，若剔除去年剥离武汉汉特公司影响预计上半年收入增速更高。 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004证券分析师：邹会阳证券分析师：李晶0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cnlijing29@guosen.com.cnS0980523020001S0980525080003 海外基地布局优势凸显，上半年海外业务实现高增。分地区看，2025H1国内业务收入50.5亿元/-1.6%，国外业务28.2亿元/+27.2%，在全球供应链深度调整趋势下，全球化基地布局为公司的稳健增长筑基，目前公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心，2025年新设印尼环保工厂，预计未来海外产能的比例将继续提升；分产品看，2025H1纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑与其他产品收入分别为54.6/13.0/5.8/3.8亿元，同比+5.4%/+3.5%/+6.8%/+57.8%，其中环保纸塑产品增速环比略有放缓，主要系受美国双反和关税政策影响，其他产品收入增长预计主要系注塑类产品快速增长驱动。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.12元总市值/流通市值24044/13347百万元52周最高价/最低价28.29/19.74元近3个月日均成交额98.53百万元 毛利率略有下滑，费用率持续优化，盈利稳定。Q2毛利率23.3%/-1.6pct，毛利率略下滑主要系新工厂产能爬坡，以及毛利率较低的注塑业务与云创业务增长带来的结构性影响；公司费率控制优异，Q2销售费率3.0%/-0.4pct，管理费率6.2%/-0.6pct，研发费率4.4%/-0.5pct，财务费率-0.7%/-0.6pct；净利率7.5%/+0.3pct，盈利能力整体稳中有升。 发布员工持股计划，中期分红率提升至70%。公司发布2025年员工持股计划，考核目标为以2024年归母净利润为基数，2025-2027年归母净利润增长率不低于10%/20%/30%，激励有望提升员工积极性。2025半年度公司拟分红3.9亿元，占2025H1归母净利润的70.2%，若加上2025年回购则占归母净利润的97.3%，公司重视股东回报，分红比例进一步提升。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《裕同科技（002831.SZ）-2024年报&2025年一季报点评：一季度营收利润稳增，海外基地强化国际客户开拓》——2025-05-06《裕同科技（002831.SZ）-2024年三季报点评：收入利润创单季新高，高分红回馈股东》——2024-11-06《裕同科技（002831.SZ）-国内精品纸包装龙头，3C包装主业筑基、多元成长可期》——2024-09-02 风险提示：汇率及原材料价格大幅波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级 公司是全球3C包装龙头，环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开长期成长空间，全球生产基地布局强化竞争优势。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.8/19.1/21.1亿元（前值16.8/19.1/21.1亿），同比+19%/14%/10%，摊 薄EPS=1.82/2.08/2.29元 ， 当 前 股 价 对应PE=14.3/12.6/11.4x，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032