银河期货股指期货月报

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【行情回顾】...................................................................................................................................................2【市场展望】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分1月行情回顾..........................................................................................................................................3一、股票市场——指数表现分化...................................................................................................................3二、股指期货——贴水扩大，成交萎缩.......................................................................................................4第三部分后市展望及投资策略.............................................................................................................................7一、涨价题材的背后是资金充裕...................................................................................................................7二、政策预期充满期待...................................................................................................................................9三、后市策略...................................................................................................................................................9风险提示与免责声明.............................................................................................................................................10 股指期货月报 2026年2月27日 涨价主线助力A股 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：孙锋电话：021-65789277邮箱：sunfeng@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F0211891投资咨询资格证号：F0000567 2月，A股市场整体上继续震荡上行，指数表现有所分化。受制于大金融板块拖累，上证50指数春节前后表现不佳；而中证500和中证1000指数则由于中小值个股的活跃表现表现强势。2月，股指期货贴水较上月明显扩大，行情波动是使股指期货基差变化的重要原因；春节前后市场交投清淡使股指期货成交持仓明显下降。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 涨价题材成为A股市场的重要主线，背后有产品供求关系改善也有社会资金充裕的原因，前者更体现出景气上升、预示着业绩改善，未来仍将对市场产生重要影响。历年两会前后股指表现较为积极，会议期间扰动较多，行情波动有所加大，中证500指数和中证1000指数表现更佳。因此，3月股指仍有望保持震荡上行趋势。 【策略推荐】 1.单边：震荡上行。2.套利：多IM\IC2609合约+空ETF。3.期权：牛市价差策略。 银河期货 风险提示：经济复苏不及预期、美股人工智能泡沫破灭，资金面变化。 股指期货月报 第二部分1月行情回顾 一、股票市场——指数表现分化 2月，A股市场整体上继续震荡上行，指数表现有所分化。各指数在月初大跌后快速修复，上证50指数春节前后表现不佳，月度收阴线；沪深300指数稳中有涨；中证500和中证1000指数春节后加速拉升。至2月26日，沪深300指数月度涨幅为0.44%，上证50指数跌1.02%，中证500指数涨2.23%，中证1000指数涨2.86%。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 非金属材料、机械设备、国防军工板块涨幅居前，玻纤、发电设备、节能节水、铁矿石、油气服务等板块纷纷表现。而保险、传媒互联网、社会服务、农产品等板块领跌市场。 数据来源：银河期货，Wind 股指期货月报 2026年2月27日 二、股指期货——贴水扩大，成交萎缩 2月，股指期货贴水较上月明显扩大，这与现货表现并不一致。 具体来看，2月，IF当月合约月均贴水4点，2月10日出现当月最大升水3.9点，2月2日出现最大贴水-23.78点；IH当月合约月均升水0.99点，2月10日出现当月最大升水5.4点，2月13日出现最大贴水-9.35点；IC当月合约月均贴水2.67点，2月2日出现当月最大贴水-86.05点，2月12日出现最大升水24.63点；IM当月合约月均贴水2.9点，2月2日出现当月最大贴水-65.43点，2月12日出现最大升水30.57点。行情波动是使股指期货基差变化的重要原因，2月2日市场大跌使各品种贴水扩大至近三个月极值。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 股指期货月报 2026年2月27日 2月，股指期货成交持仓总体回落。IM、IC、IF和IH日均成交分别较上月下降18.3%、17.5%、27.5%和19%；IM、IC和IF日均持仓分别下降0.6%、5.8%和4.6，IH日均持仓增加5.6%。股指涨势不如1月迅猛，春节前后市场交投清淡是股指期货成交持仓下降的重要原因。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 贴水加大使股指期货空头展期成本再度增加。各品种空头当月合约展期至下月合约成本最低，是最优选择，IC、IF和IH月平均年化展期成本分别为1.55%、1.94%和0.3%，较上月分别增加1.05、0.48和0.64个百分点。IM月平均年化展期成本为3.18%，较上月下降0.26个百分点。 股指期货月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 从主要席位的持仓情况看，各品种净空头持仓随行情波动。2月2日市场大跌，各品种主要席位净空头持仓纷纷下降，春节前一天净空持仓达到月度最高值。总体上，各品种前五大席位和前十大席位月均净空头持仓较上月都有增加，其中IH增仓明显。 股指期货月报 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 第三部分后市展望及投资策略 一、涨价题材的背后是资金充裕 近期，涨价题材成为A股市场的重要主线，从贵金属到工业金属、能源金属，进一步扩散至油气、化工、建材、科技特别是人工智能相关硬件、乃至数据服务。几乎各个行业都有涨价资产，都在交易涨价预期。 涨价有着明显的示范效应，可以快速扩散。年初，黄金价格的快速上涨，扩散至白银，进而出现铂、钯、碳酸锂等一系列期货商品。随着存储价格的大幅上涨，涨价也进一步扩散至人工智能硬件、上游元器件、算力服务等等。涨价一方面反映出产品的景气上升和行业业绩改善，另一方面也是资金充裕、炒作盛行、资产金融属性被挖掘的结果。部分产品下游的供求关系并不理想，但资金充裕、周边产品的价格大涨使得涨价效应扩散。 社会资金的充裕是全面涨价的重要推手。在适度宽松的货币政策支持下，社会资金合理充裕，2026年1月金融数据进一步验证。1月M1同比4.9%（前值3.8%），M2同比9.0%（前值8.5%）。新增社融7.2万亿元，同比多增1654亿元，社融增速8.2%（前值8.3%）。 股指期货月报 2026年2月27日 金融机构新增人民币贷款4.7万亿元，同比少增4200亿元，贷款增速6.1%（前值6.4%）。 特别需要注意的是，M2-M1剪刀差再度收窄，可能预示的资金面再度充裕。M1的上行，一方面由于去年的基数并不算高，1月M1当月新增2.5万亿元，去年同期新增1.1万亿，而2024年1月则新增2.1万亿。另一方面，1月股市表现较好，居民部分到期的定期存款可能向活期存款转移，居民存款活化程度提升。 M2增速保持上行，创2024年以来新高。同样有去年基数略偏低的原因，是过去三年历史同期最低值。1月M2当月新增6.9万亿元，去年同期当月新增约5万亿元，而过去三年历史均值为5.9万亿元。1月M2新增仍明显高于过去三年均值，可能来自股市赚钱效应带动理财资金回表。1月金融机构人民币存款新增8.1万亿元，其中居民存款新增2.13万亿元、企业存款新增2.61万亿元、非银存款增加1.45万亿元。1月金融机构新增人民币存款同比多增3.8万亿元，其中居民同比少增3.4万亿元，企业同比多增2.8万亿元，非银存款同比多增2.6万亿元。 数据来源：银河期货，Wind 数据来源：银河期货，Wind 此外，今年以来，人民币兑美元不断升值，使得外贸企业出口后结售汇意愿扩大，导致M1和M2双回升，利好股市。如果人民币汇率加速上升趋势延续，或倒逼近万亿美元的企业外汇结售给国内银行，进一步为股市、商品市场带来流动性。 因此，在资金充裕的背景下，“涨价”作为“景气”的代名词，可能带来业绩上涨的预期，从而实现“戴维斯双击”，将是今年股市的一条重要主线。 股指期货月报 二、政策预期充满期待 全国政协十四届四次会议和十四届全国人大四次会议分别将于2026年3月4日和3月5日在北京召开。这将对今后一段时间A股行