量增本降显韧性，价涨利增看弹性

兖煤澳大利亚2025年业绩回顾及2026年展望

2025年业绩表现

• 营收与利润：兖煤澳大利亚2025年实现营业收入59.49亿澳元，同比下降14%；归母净利润4.40亿澳元，同比下降64%。
• 煤炭价格：煤炭综合平均售价146澳元/吨，同比下降17%；动力煤销售均价136澳元/吨，同比下降15%；冶金煤销售均价203澳元/吨，同比下降26%。
• 产量与销量：商品煤权益产量3860万吨，同比增加5%，创历史新高；商品煤销量3810万吨，同比增加1%，其中动力煤销量3200万吨（同比下降1%），冶金煤销量610万吨（同比增加17%）。
• 成本控制：现金经营成本92澳元/吨，同比下降1澳元/吨，处于公司成本指引区间的中段。
• 现金与分红：截至2025年底，公司拥有现金21亿澳元，处于净现金状态；全年累计派息0.1840澳元/股，总额2.43亿澳元，股息支付率约为55%。

2026年展望

• 产量与成本指引：权益商品煤产量指引为3650-4050万吨，现金经营成本指引为90-98澳元/吨，资本开支指引为7.5-9.0亿澳元。
• 盈利预测：预计2026年兖煤澳大利亚净利润5.4亿澳元，对应兖矿能源盈利贡献约16.38亿元人民币。
• 煤价预期：受益于煤炭供给端收缩，2026年煤炭中枢价格有望较2025年抬升。

研究结论

• 核心观点：兖煤澳大利亚2025年业绩受国际煤炭价格回落影响较大，但公司仍保持产量和成本控制，并维持高比例分红回馈股东。
• 投资评级：信达证券维持兖矿能源“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为95/132/133亿元。
• 风险因素：国内外能源政策变化、宏观经济超预期下滑、重大煤炭安全事故、资产注入进程受阻、汇率波动等。