全产业链布局稳固，“超导材料”双轮驱动打开增长新空间

永鼎股份（600105.SH）通信设备 2026年02月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（首次） 分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn分析师：孙悦文执业证书编号：S0740525100002Email：sunyw@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,461.99流通股本(百万股)1,461.99市价(元)29.60市值(百万元)43,275.05流通市值(百万元)43,275.05 核心观点：永鼎股份当前展现出“全产业链底座坚实，新翼蓄势待发”的良好发展态势。公司以“光棒-光纤-光缆”等网络基础通信产品为根基，构建了从基础材料到高端光电子器件的垂直一体化全链条能力，并在主业稳健发展的基础上，凭借旗下两大核心高科技子公司——专注于光芯片的鼎芯光电与深耕高温超导材料的东部超导，形成了强劲的“双轮驱动”增长模式。随着公司依托全产业链优势实现核心环节自主可控，叠加高端光芯片产能释放以及超导材料在核聚变等前沿领域的应用落地，两大新兴板块有望彻底打开公司未来的估值与业绩增长空间。 光纤缆：光通信全链条自主可控，电力与汽车业务多元并进。在公司主业方面，公司构建了深厚的产业护城河。公司以“光棒-光纤-光缆”等网络基础通信产品为根基，形成从基础材料到终端应用的全链条能力。受益于AI高速发展，数据中心内部及DCI场景的光纤需求占比有望从2024年的不足5%激增至2027年的35%。根据CRU数据，2026年1月国内G652.D裸纤价格为31.5元人民币/芯公里，同比增长92%，自2025年5月以来价格涨幅超过100%。在此背景下，公司计划新增年产500吨光纤预制棒、2000万芯光纤产能，扩产后将具备年产能950吨光纤预制棒、3600万芯光纤产能。同时，公司在电力系统领域持续深化“一带一路”沿线海外电力工程布局，同时紧抓新能源汽车产业机遇，同步拓展新能源汽车线束业务，通过“通信全产业链+电力工程+新能源汽车”的多元化布局，保障了公司业务的稳健发展。 光芯片：IDM模式构筑壁垒，AI算力引爆高端光芯片需求。子公司鼎芯光电作为公司在光通信领域的尖刀力量，主要聚焦于高壁垒的光芯片领域，展现出稀缺的IDM（集成器件制造）全流程能力，技术覆盖从芯片设计、晶体材料生长、晶圆工艺到测试封装的核心闭环。公司产品矩阵高端化特征显著，涵盖100GEML、56GEML以及100mW/70mWCW HP等大功率硅光光源产品，精准配套当下紧缺的800G、1.6T高速光模块需求。受益于全球AI算力中心建设潮带来的算力爆发，高端光芯片供需缺口持续扩大，且缺口有望延续到2026年底。目前公司已成功实现上述关键产品的批量生产能力，并获得部分光模块厂商的认证认可，公司也在积极扩产，扩产后将具备年产能7000万颗高速光模块能力（新增年产能3000万颗）。此外，公司成功引入包括剑桥科技（光模块核心公司之一）在内的外部战略投资者，不仅增强了资金实力，更极大地深化了与下游核心厂商的产业协同，加速产品导入与市场渗透。 相关报告 核聚变：独有技术路线领先，可控核聚变与能源转型共振。子公司东部超导长期深耕第二代高温超导带材及应用产品的开发，采用了国内独有的IBAD+MOCVD技术路线，其制备的REBCO超导薄膜在磁通钉扎性能上表现优异。目前，公司产品已广泛覆盖可控核聚变磁体、超导感应加热、磁拉单晶及医学成像等前沿领域，并与多家相关机构建立了实质性合作。值得一提的是，公司的HF1200系列高性能REBCO超导带材已突破技术瓶颈，实现了单根千米级的批量化制备，最大长度达到1435米。展望未来，随着国家“十五五”规划将可控核聚变列为战略科技方向，叠加全球能源转型的迫切需求，超导带材的应用场景将持续丰富，市场景气度有望显著提升。据统计，2025年以来核电建设包括BEST项目、环流三号、四号项目、能量奇点、星环聚能、新奥聚变等，均需消耗大量二代超导带材；公司已计划在2026年持续扩产，以匹配下游日益增长的旺盛需求，未来成长潜力巨大。 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年实现营业收入46.9亿元/56.5亿元/70.62亿元，同比增长14%/20%/25%;实现归母净利润3.31亿元/1.69亿元/2.78亿元，同比增长439%/-49%/65%，公司2025年利润同比大幅增长主要系公司对联营企业权益法确认的投资收益。考虑到鼎芯光电与东部超导作为各自细分领域的领军者，分别精准卡位AI算力光芯片与可控核聚变超导材料赛道，有望凭借稀缺的技术壁垒充分受益于 两大前沿产业的快速发展，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；AI发展不及预期风险。 盈利预测与核心假设 核心假设 汽车线束业务：考虑到汽车线束业务在经历2024年行业价格战和需求波动的下滑后，目前已逐步企稳筑底。随着存量定点项目的稳定交付及市场环境的边际改善，预计该业务将进入平稳恢复期。我们预测2025-2027年公司汽车线束业务收入分别增长4.5%、4.0%、4.5%，毛利率随市场竞争格局企稳而保持稳健状态。 电力工程业务：考虑到海外工程项目结转具有明显的周期性特征，该业务自2024年后，已步入平稳结转期。预计随着前期低谷的消化和存量海外项目的有序推进，后续收入确认将趋于平滑。我们预测2025-2027年公司电力工程业务收入分别增长5.0%、4.5%、5.0%，收入规模与盈利能力预计保持平稳。 光通信业务：考虑到2026-2027年算力网络对光模块需求的持续拉动，上游光芯片存在较大的供需缺口。公司已明确启动新一轮光芯片与光纤光缆的扩产周期，产能释放后有望在2026年迎来量价齐升。我们预测2025-2027年公司光通信业务收入分别增长32.5%、40.0%、32%，毛利率将随着高附加值光芯片的营收占比扩大而呈现显著的结构性提升。 超导与铜导体业务：考虑到2025年该板块仍主要依靠传统铜基业务提供业绩安全垫；但自2026年中旬起，预计各个核电及可控核聚变项目订单将集中爆发，对第二代高温超导带材需求量激增，2027年大概率呈现供不应求状态。目前行业门槛极高且格局清晰，市场上具备大规模量产能力的仅有上海超导与公司旗下的东部超导。虽然传统铜导体毛利率偏低，但超导带材毛利率极高且下降可能性较低。公司目前正积极扩充超导带材产能，我们预测2025-2027年该业务整体收入分别增长15.0%、35.0%、65.0%，随着超导带材在26-27年的强势放量，该板块综合毛利率将出现跃升。 大数据应用服务：考虑到大数据应用服务并非公司未来的核心战略发展方向，业 务 处 于 持 续 收 缩 与 边 缘 化 状 态 。 预 计2025年 继 续 压 缩 低 效 业 务 ，2025-2027年收入分别增长3.0%、1.0%、-2.0%，规模和毛利率预计在探底后维持平稳运行。 三项费用率：考虑到2025-2026年是公司向光通信芯片及超导材料转型的关键扩产期，前期研发投入及资本开支相关费用可能维持一定水平；但在2026-2027年，随着光芯片与超导带材两大高壁垒业务的放量，规模效应将逐渐体现，预计销售费用率、管理费用率等将呈现稳中有降的趋势。 盈利预测与投资建议 盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年实现营业收入46.9亿元/56.5亿元/70.62亿元，同比增长14%/20%/25%;实现归母净利润3.31亿元/1.69亿元/2.78亿元，同比增长439%/-49%/65%，公司2025年利润同比大幅增长主要系公司对联营企业权益法确认的投资收益。考虑到鼎芯光电与东部超导作为各自细分领域的领军者，分别精准卡位AI算力光芯片与可控核聚变超导材料赛道，有望凭借稀缺的技术壁垒充分受益于两大前沿产业的快速发展，首次覆盖给予增持评级。 风险提示 下游应用需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；AI发展不及预期风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。