产能周期拐点渐近，价格重心继续抬升

国贸期货能源化工研究中心2026-02-26 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 01 目录 橡胶产业基本面Fundamentals of Rubber Industry 02 03 The Supply Chain 行情回顾 PART ONE 行 情 回 顾 ：2 0 2 5年 短 期 行 情 验 证 长 期 逻 辑 行 情 回 顾 ：2 0 2 5 / 2 0 2 4年 橡 胶 产 业 链 价 格 变 动 ◼2025年，天然橡胶上游原料及关联产品-合成橡胶价格对比2024年下跌，天然橡胶主要品种价格窄幅上涨。 ◼泰国胶水原料跌幅较大，因EUDR因素扰动减弱，胶水价格明显回落，杯胶价格跌幅较小。三季度雨水偏多导致提产不及预期，以及工厂之间原料抢夺激烈，支撑杯胶价格。天然橡胶多品种价格同比窄幅上涨，下游轮胎需求较好支撑。全球丁二烯新增产能集中释放，这种供应宽松直接传导至合成橡胶生产成本下降，2025年合成橡胶价格同比跌幅较大。 行 情 回 顾 ： 历 史 大 周 期 的 拐 点 渐 行 渐 近 近20年沪胶行情走势：元/吨 行 情 回 顾 ： 月 间 价 差 阶 段 性 逆 转 ， 不 稳 定 性 增 强 橡胶产业基本面 PARTTWO 全球供应格局：东南亚占主导地位，非洲增长明显 ◼全球天然橡胶供应分布情况来看，天然橡胶生产国家主要集中亚洲，亚洲天然橡胶产量占全球天然橡胶产量约82%，其中东南亚国家产量占比约76%，非洲国家天然橡胶产量占比约14%-15%，但近些年来非洲占比提升明显。 东南亚：产能达峰，产量仍具有弹性 ◼目前ANRPC总种植面积处于高位稳定水平并有小幅减少趋势。2016年最高，此后逐年小幅下降，截至2024年下降至11872.6千公顷，目前仍处于高位水平。 供给端的产量价格弹性依然存在。橡胶产量由可开割面积和单产共同决定，单产又受到价格和天气影响。新增种植面积抵不上原有种植面积的退出，所以总种植面积仍是小幅下降。 泰国：南部胶树老龄化凸显，产量增速放缓 东北部产能持续释放，南部（15-30年）和东部（>20年）胶树老龄化问题凸显，东北部（12-20年）和北部◼东北部产能持续释放，南部（15-30年）和东部（>20年）胶树老龄化问题凸显，东北部（12-20年）和北部（10-18年）胶树处于青壮年期占比较高。 （10-18年）胶树处于青壮年期占比较高。2025年前11个月泰国累计产量428万吨，累计同比增长2.48%，2025年泰国出口461万吨，累计同比增长◼随着新种植面积在2011年达到顶峰之后便开始一路下滑。其次，翻种面积因为棕榈油，榴莲等品种的经济效益好，胶农会选择种植这些品种而不是全部翻种天然橡胶。最终导致天然橡胶的总种植面积开始下滑。 6.74%，预计2025年泰国产量485万吨左右，相比◼泰国天然橡胶的产量从2018年开始逐年递减，同时产量增速已经开始放缓。 泰国：2025年产量及出口继续增长 ◼三季度雨水偏多，四季度泰南水灾，天气因素仍对泰国产出构成影响。EUDR影响弱化，泰国胶水原料较2024年明显回落，杯胶价格支撑强，胶水-杯胶价差收窄。 ◼2025年前11个月泰国累计产量428万吨，累计同比增长2.48%，2025年泰国出口461万吨，累计同比增长6.74%，预计2025年泰国产量485万吨左右，相比2024年增长2.0%。 泰国：混合胶、烟片胶出口增加，标胶出口减少 ◼泰国2025年出口全球数量459.83万吨，累计同比+6.46%。其中累计出口中国数量282.32吨，累计同比+24.30%。 ◼标胶出口147.36万吨，同比减少15.86%；烟片胶出口43.71万吨，同比增加24.89%；乳胶出口73.39万吨，同比增加8.15%；混合胶出口175.35万吨，同比增加25.52%；复合胶出口18.27万吨，同比增加60.26%。 印尼：胶树老龄化严重，产量逐年下降 同比增加8.15%；混合胶出口175.35万吨，同比增加25.52%；复合胶出口18.27万吨，同比增加60.26%。◼2025年印尼产量预估在204-211万吨之间，预计减产9%左右；2025年出口总量170万吨，同比增加2.34%。其中标胶出口153万吨，同比减少2.59%；混合胶出口10.9万吨，同比增加361.86%。 越南：树龄结构较为年轻，产量保持相对稳定 ◼泰国2025年出口全球数量459.83万吨，累计同比+6.46%。其中累计出口中国数量282.32吨，累计同比+24.30%。◼标胶出口147.36万吨，同比减少15.86%；烟片胶出口43.71万吨，同比增加24.89%；乳胶出口73.39万吨，◼越南天然橡胶树龄：7-15年树龄占比约25%：正处于产能爬坡期向盛产期过渡阶段，是未来几年产量增长的重要支撑；15-25年树龄：占约45%，属于盛产期前期，是当前产量的主要贡献者。25-35年树龄：占比约20%左右，处于盛产期后期，产量仍保持较高水平。35年以上老龄树：占比相对较低，约10%左右，这部分树木产量逐渐下降，部分已进入更新淘汰阶段。 同比增加8.15%；混合胶出口175.35万吨，同比增加25.52%；复合胶出口18.27万吨，同比增加60.26%。◼ANRPC预估越南2025年产量约为128万吨，较上一年度微降1.3%左右。根据越南海关最新统计数据，2025年越南橡胶出口以全年累计190.32万吨，同比减少5.26%。随着中国对原产于同中国建交的最不发达国家实施100%税目产品零关税待遇影响，同时近几年越南本土轮胎产能负荷增长，橡胶本土消化体量亦不断提升，因而导致出口越南胶体量呈现出逐渐下滑趋势。 马来：产量维持低位，2025年产量和出口量双下降 泰国2025年出口全球数量459.83万吨，累计同比+6.46%。其中累计出口中国数量282.32吨，累计同比+24.30%。标胶出口147.36万吨，同比减少15.86%；烟片胶出口43.71万吨，同比增加24.89%；乳胶出口73.39万吨，同比增加8.15%；混合胶出口175.35万吨，同比增加◼长周期来看马来西亚天然橡胶产量维持相对低位。其产量处于低位主要是因为前几年胶价低迷，行业利润下滑，导致马来西亚国内大量砍伐天然橡胶以改种植其他高收益高利润经济作物，一定程度上也导致新种及翻种天然橡胶积极性维持低位，树龄结构老化，单产下滑。同时劳动力被其他经济作物分流，导致天然橡胶产业格局出现较为明显的收紧趋势，因此产量难掩下滑趋势。 25.52%；复合胶出口18.27万吨，同比增加60.26%。◼ANRPC预估越南2025年产量约为37万吨，较上一年度下降4.2%左右；根据马来海关最新统计数据，2025年马来橡胶出口以全年累计91.25万吨，同比减少15.81%。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 新兴产胶国：科特迪瓦产量增长较快 ◼新兴产胶国增长较快，部分抵消了传统产胶国产能衰退的担忧。科特迪瓦等新兴国家成为增长核心，科特迪瓦天然橡胶正值产能释放高峰期，其产量从2019年的81.5万吨翻倍至2025年的192万吨，跃居世界第三。 ◼预计科特迪瓦未来产量峰值或在250万吨左右。当年的产能扩张迅速，科特迪瓦正经历从“原料过剩”向“产能过剩”的结构性转变，2023-2025年间，加工产能激增至264万吨（含小厂约300万吨）。泰国、老挝也存在同样的情况，在新兴产胶国科特+老挝+传统产胶国泰国产能扩张的背景下，全球成品端竞争加剧，导致加工利润被大幅压缩。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 新兴产胶国：科特迪瓦出口中国大幅增加 ◼2025年科特迪瓦出口天然橡胶197.65万吨，同比增加13.56%；出口中国数量55.37万吨，同比增长38.77%。1-10月欧盟进口科特迪瓦天然橡胶33.76万吨，同比增加5.27%。◼2025年的数据看，科特迪瓦的橡胶主要出口到中国，其次是马来西亚，然后是印度和美国，如果把德国/比利时/西班牙/波兰的量加起来的话，出口到欧洲的总量是位居第二的。 进口总量：2025年国内进口大幅增加 国内进口大幅增加，2025年12月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量95.3万吨，同比增长0.2%；1-12月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量852.5万吨，同比增长16.7%。2025年1-12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口数量为667.51万吨，累计同比增加17.94%。 ◼EUDR法案执行时间继续延期一年，国际下游或将延续刚需采购，国际市场分流因素减弱以及关税政策利好带动2025年进口量增加。 进口来源国：免税政策驱动进口，规模增长明显 ◼分国家来看，泰国增加5.40%，印尼增加112.25%，马来减少4.84%，越南减少4.04%，科特迪瓦增加30.28%，老挝增加70.41%，缅甸增加53.83%。 ◼中国对原产于同中国建交的最不发达国家100%税目产品适用税率为零的特惠税率，中国自老、缅、柬进口天然橡胶规模增长明显。 进口胶种：烟片胶、标胶、乳胶进口增速较高 ◼2025年主要胶种进口均有所增长。其中烟片、乳胶和标胶尤为明显。具体数据来看，烟片胶进口增加120.80%，天然乳胶累计进口增加24.37%，标胶累计进口增加26.70%，混合胶累计进口增加7.28%。受交储需求以及进口利润窗口打开，支撑泰国烟片胶进口同环比增长。同时下游基于成本考虑，采购更加倾向于价格优势明显的非洲胶。 库存：进口大幅增加，国内库存去化缓慢 ◼截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨；深色胶社会总库存为84.7万吨；浅色胶社会总库存为42.5万吨。 ◼2025年国储连续抛储，导致老全乳数量高于往年同期水平，同时进行全乳的收储，叠加海南天气影响，云南浓乳分流，国内新全乳仓单数量低于往年同期水平。◼伴随国内轮胎胶产量增长以及自老、缅、柬进口量的增长，云南地区非标库存快速增长。 全球消费需求：贸易摩擦升温，低速增长 ◼全球天然橡胶消费呈现“亚洲主导、欧美分化”格局，中国仍是最大单一市场，印度和东南亚的崛起重塑贸易流向。亚洲轮胎产能占全球产能的70%左右。 ◼2021-2025年全球天然橡胶市场需求维持增长态势，预计2025年全球天然橡胶消费量窄幅增长至1550-1560万吨左右，中国消费量增加2%—2.5%。国际橡胶研究组织(IRSG)报告显示，预计到2032年轮胎产量则将温和增长，预计未来六年平均年增长率为1.46%。 ◼全球经济增速放缓以及全球贸易摩擦升温，给天然橡胶终端需求带来较强的不确定性，导致未来全球天然橡胶消费市场仍然面临不小的挑战。此外全球天然橡胶区域消费分化明显，主要消费市场来看中国、东南亚市场消费增长，但欧美市场消费需求下滑的表现。 轮胎：表现分化，增速下滑 ◼2025年中国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增6.46%至10.21亿条，但增速逐步下滑。国内政策托底，如车型淘汰、新车购置优惠/补贴等措施促进消费，结合新能源汽车渗透率不断提升，带动轮胎配套需求保持增长。 ◼从国内轮胎产能利用率来看，2025年全钢胎好于半钢胎。受《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》等政策影响，重卡销量增长显著；半钢胎受乘用车市场受以旧换新政策退出等因素影响，增长动力相对不足，尽管新能源乘用车出口有一定带动作用，但整体配套需求增长幅度小于全钢胎。 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 汽 车 ： 政 策 逐 步 退 潮 ， 汽 车 产 销 增 速 逐 步 回 落 ◼汽车以旧换新以及购置税优惠政策带动效果显著。2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。