行情回顾
2025年，天然橡胶上游原料及关联产品价格对比2024年下跌，天然橡胶主要品种价格窄幅上涨。泰国胶水原料跌幅较大，杯胶价格跌幅较小，支撑天然橡胶价格。全球丁二烯新增产能集中释放，合成橡胶价格同比跌幅较大。
橡胶产业基本面
全球天然橡胶供应分布情况来看，亚洲国家产量占全球约82%，其中东南亚国家产量占比约76%。东南亚产能达峰，产量仍具有弹性。泰国南部胶树老龄化凸显，产量增速放缓，东北部产能持续释放。印尼胶树老龄化严重，产量逐年下降。越南树龄结构较为年轻，产量保持相对稳定。马来西亚产量维持低位，2025年产量和出口量双下降。新兴产胶国科特迪瓦产量增长较快，出口中国大幅增加。
进口情况
2025年国内进口大幅增加，1-12月我国天然橡胶累计进口数量为667.51万吨，累计同比增加17.94%。EUDR法案执行时间继续延期一年，国际市场分流因素减弱以及关税政策利好带动2025年进口量增加。免税政策驱动进口，规模增长明显。进口来源国以泰国、印尼、老挝、缅甸为主。进口胶种以烟片胶、标胶、乳胶进口增速较高。
库存情况
截至2026年1月25日，中国天然橡胶社会库存127.2万吨；深色胶社会总库存为84.7万吨；浅色胶社会总库存为42.5万吨。2025年国储连续抛储，导致老全乳数量高于往年同期水平，同时进行全乳的收储，叠加海南天气影响，云南浓乳分流，国内新全乳仓单数量低于往年同期水平。
全球消费需求
全球天然橡胶消费呈现“亚洲主导、欧美分化”格局，中国仍是最大单一市场，印度和东南亚的崛起重塑贸易流向。2021-2025年全球天然橡胶市场需求维持增长态势，预计2025年全球天然橡胶消费量窄幅增长至1550-1560万吨左右，中国消费量增加2%—2.5%。全球经济增速放缓以及全球贸易摩擦升温，给天然橡胶终端需求带来较强的不确定性。
轮胎需求
2025年中国橡胶轮胎外胎产量较上年同期增6.46%至10.21亿条，但增速逐步下滑。国内政策托底，如车型淘汰、新车购置优惠/补贴等措施促进消费，结合新能源汽车渗透率不断提升，带动轮胎配套需求保持增长。2025年全钢胎好于半钢胎。
汽车
2025年汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高。前期国家以旧换新、新能源购车补贴等刺激政策下，乘用车产销量仍将维持较高水平，对半钢轮胎配套市场需求形成一定利好。展望2026年，汽车行业将步入后刺激时代的高位整固期，新能源渗透率将持续提升，但是整体汽车产销增速有所回落。
重卡
2025年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高—113.7万辆，同比增长约26%。新能源重卡总销量和占有率甚至已经大大超过了天然气重卡。2025年重卡市场受到多重利好因素支撑，一方面是国三及国四营运货车以旧换新扩围政策的刺激，另一方面是老旧营运货车以旧换新政策以及新能源汽车购置税减免带来的驱动。2025年全年，中国重卡出口销量预计在33万辆左右，创下历史新高。
外需
2025年中国轮胎出口呈现出“量增价缓、区域分化”的显著特点。按重量计算，全年橡胶轮胎出口达965万吨，同比增长3.6%；但出口金额仅增长2%至1677亿元，单价增长乏力。从出口增速来看逐月下滑，预示着外部市场需求正在减弱。美国、欧盟、印度等国家和地区持续对来自中国的轮胎征收“双反”关税，另一方面，年内海内外建厂企业增多，海外建厂企业产能逐步释放，也对国内轮胎出口带来拖累。
宏观和商品市场
IMF发布最新一期报告，将2025年全球经济增长预测从7月的3.1%下调至2.9%。全球经济复苏动力正在减弱，主要经济体增长路径出现显著分化，IMF同时警告，持续的贸易紧张和地缘政治风险是当前全球经济面临的最大下行威胁。美国关税政策正在加速全球贸易格局重塑，大宗商品市场也在变局之中。
其他扰动
随着合成胶价格迅速反弹，前期天胶-合成胶价差有所修复，替代效应或弱于2025年。目前全球气候有从厄尔尼诺向拉尼娜转变的迹象。2023年以来国储局抛储55万余吨，收储20万吨左右，收储依旧是2026年的主要扰动。
观点总结
从长周期的角度来看，目前橡胶供给端处于逐步转变的过程，产能周期的拐点是渐进式过程，绝非市场资金预期的突变式逆转。向上行情的主要驱动仍供给端（天气、政策等），向下行情的主要驱动在于宏观因素的拖累（关税政策、全球经济衰退预期），整体价格区间或维持在【14000-18000】之间波动，一季度或可以见到绝对价格以及价差的阶段性低点，单边建议沿着区间下边缘逢低做多。套利方面，关注多NR或BR空RU套利,以及多NR空混合的交易机会。
期现交易分析
期货套保困境：常规套保逐步失效，风险上升。贵金属（黄金、白银）套保亏损，锂、有色金属及原材料套保亏损，外汇套保亏损。沪胶远期曲线：逐步平坦化，跨年升水缩窄。橡胶套保套利困境：价格底部，大幅反弹上涨概率增大？基差（价差）何时收敛？移仓收益与损耗？保证金考验？套保比例的选择？期权套保：用期权工具优化套保效果。期货与期权并非替代关系，而是互补的工具。
