尿素月报：供需双旺，尿素坚挺运行

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析-新增投产多集中于下半年......................................................................................................7三、出口暂无影响.........................................................................................................................................12四、3月份需求略有分化..............................................................................................................................15第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................21免责声明.................................................................................................................................................................22 尿素月报 供需双旺，尿素坚挺运行 第一部分前言概要 【综合分析】 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 3月份基本面展望，供应端，前期气头头检修装置全面回归，煤头装置高位运行稳定，新增产能不断释放，国内供应整体进一步增加，日均产量将持续在21万吨以上的历史新高运行。需求端来看，农业需求整体平稳，春节过后，中原地区复合肥厂开工率缓慢提升，基层陆续备货，成品下沉；东北地区正值春耕生产旺季，国内整体需求相对旺盛。 不过，淡出企业预计3月份开始抛储，新一年度出库配额暂未发放，国际市场对国内影响有限，关注印标动态。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 当前，国内大宗商品及股市市场情绪不稳定，支撑尿素期货价格持续走高，春节过后，各个区域尿素厂收单火爆，待发不断充裕，降价空间有限，但现货价格已经趋近氮协指导价，关注政策风险，预计3月份尿素整体坚挺为主。 【策略推荐】 1、单边：1780以下低多为主2、套利跨期套利：关注59正套。3、期权下边际在1750，上边际在1880。 银河期货 第二部分基本面情况 一、行情回顾 2月份，国内尿素主流地区出厂价强势上涨态势。 单位：元/吨 2月份，国内尿素企业开工率持续创历史新高，随着西南、西北气头检修装置陆续回归，气头开工率提升，煤头开工率保持高位稳定，国内尿素日均产量增加至21万吨以上，持续创历史新高，国内整体供应充裕。国际市场价格坚挺，印度再次招标150万吨，预计价格不低于500美元/吨，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。国内宏观与大宗商品情绪不稳定，尿素期货偏强运行，中原复合肥低价采购，高价抵制，成品走货一般；东北地区集中冬储，大颗粒需求旺盛，支撑价格连续上涨；南方农业收尾；淡储企业备货结束，整体需求平稳。主流区域尿素出厂报价涨至1780-1820元/吨之间，截至月底实际成交均超过1800元/吨以上。 单位：元/吨 进入2月份，国内煤炭需求旺盛，原料煤价格坚挺上涨，晋城无烟块煤930元/吨，阳泉无烟块850元/吨，榆林5800无烟沫煤620元/吨附近，山河四省出厂报价涨至1800元/吨附近，固定床装置扭亏为盈，盈利120元/吨左右，水煤浆生产利润220元/吨，气流床生产利润460元/吨，整体尿素利润尚可，煤制尿素开工率维持90%高位水平，天然气制尿素装置开工率60%左右，随着气头检修装置回归，日均产量增加至21万吨的历史新高。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 需求端，2月份，需求端整体表现较1月份继续有所改善，出口方面印度继续招标，招标价格超过500美元/吨，但国内暂无新配额，随着出口基本落地，预计未来对国内影响逐渐 尿素月报 减弱。华中、华北地区复合肥厂开工率节后缓慢提升，基层提货缓慢，复合肥成品库存偏高，原料尿素库存可用天数尚可，对高价尿素抵制，逢低拿货为主。东北地区持续采购冬储，大颗粒需求旺盛，区内复合肥开始生产，尿素采购力度较强。农业需求中原及苏皖地区冬蜡肥启动，对尿素需求增加。淡储企业准备出货。尿素期货主力合约受国内大宗商品氛围影响强势上涨，带动尿素出厂报价反弹至1800元/吨附近，市场情绪表现积极，厂家待发订单充裕，低价收单顺畅，惜售待涨，尿素出厂价坚挺运行为主。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 进入2月份，前期气头检修装置陆续回归，尿素供应回升至高位水平，需求端表现高亢，尿素企业产销月环比走高，需求具有较强韧性，尿素厂经过连续去库后，春节期间大幅累库，截止2月底，中国尿素企业总库存量117.60万吨，较上周期（2月11日）增加34.13万吨，环比增加40.89%。此次企业库存上涨幅度较大的主要原因：春节期间，物流发运减少，导致多数尿素工厂发运停滞。正月初四后局部汽车物流恢复，适当放缓了库存上涨趋势。 尿素月报 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 随着尿素企业收单好转，叠加连续去库，尿素出厂价持续上涨，截至2月底，河南主流出厂报价1780元/吨附近，山东主流出厂报价1810-1820元/吨，河北主流出厂报价1800-1830元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 2月份，尿素期货主力合约表现强势，价格重心不断上移，2月随着需求不断释放，期货主力合约连续反弹，最高涨至1870元/吨。截至月底，2605合约报收1835元/吨，较上月底上涨40元/吨，期货继续升水现货，厂库基差收敛至-30元/吨。 尿素月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析-新增投产多集中于下半年 国内尿素产能在2020年去产能周期结束之后再次进入产能快速扩张周期。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 1、2025年国内尿素新增装置投产450万吨 2025年尿素行业产能投放为707万吨，在衡量替换及淘汰产能后，整体行业年新增产能为650万吨，产能增速为8.8%，截至2025年底，剔除淘汰产能及产能置换，国内尿素总产能从7500万吨增加至8200万吨，其中，陕西陕化、甘肃靖远刘化（一期）、江苏晋煤恒盛化工3套装置在2025上半年顺利投产。新疆新冀能源、安徽晋煤中能、九江心连心、晋控日月 尿素月报 2026年2月26日 新材料、甘肃金昌能源、新疆中能哈密6套装置2025下半年顺利投产。 2、2月暂无新增装置投产 2026年，尿素行业预计新增产能约为650万，产能增速依旧高达7.9%，国内总产能从82070万吨增长至8850万吨，其中包括湖北应城80万吨、新疆心连心100万吨、河南心连心100万吨、新疆昊源100万吨、新疆塔石化80万吨、河北正元氢能科技52万吨和鄂尔多斯亿鼎52万吨等多套装置投产，新增产能主要集中在2026一季度以及四季度。 具体投产情况如下表： 2月份，国内尿素产量预计588万吨，较去年同期增加40万吨，增幅高达7.37% 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 尿素月报 3、2月煤价坚挺为主 当前，春节过后主产地煤矿缓慢复产，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率提升，日均产量增加至260万吨，供应略紧；沿海电厂库存中性，当前随着复工复产，电厂日耗季节性攀升，电厂仍有补库需求，进口煤量环比下滑，同时港口库存减少至2200万吨，支撑煤价上涨，进入3月份，预计煤价维持偏强态势为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤价坚挺，尿素现货价格反弹，煤制利润略有扩张 原料煤价格坚挺，尿素出厂价反弹，煤制利润持续扩张，当前固定床生产利润扭亏为盈，晋城地区6800K无烟小块出厂价930元/吨，阳泉无烟块煤价格850元/吨，榆林沫煤震荡，烟沫煤5800大卡含税出厂价620元/吨，烟沫煤6200大卡含税出厂价660元/吨，尿素现货价格反弹，固定床工艺生产盈利110元/吨；水煤浆工艺生产盈利220元/吨，气流床工艺利润490元/吨。预计3月份，国内煤价偏强，尿素出厂价坚挺，整理煤制利润稳定。 尿素月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 5、3月煤头装置稳定，气头检修装置全面回归，日均产量维持在22万吨附近 尿素月报 进入3月份，尿素煤头装置运行稳定，部分新增装置将陆续投产，气头检修装置全面回归，尿素日产预计维持在21.5-22万吨附近。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 3月份需重点关注5个问题：一是，进入3月份，中原复合肥陆续开车，复合肥开工率提升，成品出货，收单情况值得关注；