农林牧渔行业：节前猪价转跌，1月出栏环比下行

2026年2月26日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：猪价旺季回升，1月均价回暖。农业农村部监测数据显示，2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，环比变化分别为8.44%、7.50%和3.39%。猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 供应端：1月规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月猪价形成支撑。2月节后弱预期带来节前出栏集中，生猪供应压力增大。需求端：1月春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，对开工率和价格上行造成阻力。2月上旬屠宰开工率环比一月末略有提振，但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚，需求分散，终端备货支撑不足。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，10月末能繁母猪存栏量3990万头，环比下降1.10%，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，12月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.54%，钢联样本数据环比下降0.22%，其中中小散户产能环比下滑1.19%。我们判断，近期旺季盈利改善使得产能去化节奏趋缓，但不改去化趋势，产能下行通道已开启。 政策调控叠加价格低迷，产能去化有望加速。国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控，26年政策精细化调控趋势持续。截至26年2月13日，行业平均自繁自养生猪头均盈利-98.32元/头，自繁自养再度转亏。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 后市周期预判：猪价年前调头说明供过于求形势严峻，猪价短期向下压力大，年后猪价探底将带来行业亏损出清；26年一号文件提出强化生猪产能综合调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，猪价有望在26年下半年迎来向上拐点。估值方面，行业指数PB处于历史低位，板块估值具备安全边际。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 1月上市企业销售数据： 销售均价环比回升。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望1月份实现生猪销售均价分别为12.57、12.75、12.45和12.48元/公斤，均价环比分别增长10.17%、9.91%、6.41%和10.64%。 出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技1月份实现生猪销量分别为701、296、112和93万头，环比分别变动0.42%、-35.05%、-37.98%和-9.83%。 出栏均重涨跌互现。牧原股份、温氏股份、新希望1月出栏均重分别为119.93、124.33和116.29公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重涨跌互现，平均出栏体重上升。 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。 目录 1.节前猪价转跌，养殖亏损再现.............................................................................................................................................32.销售均价回升，出栏量环比下降.........................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................8相关报告汇总...........................................................................................................................................................................9 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）...........................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：仔猪价格跟随生猪下行（元/公斤）..............................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................5图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................7 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）情况......................................................................................................................................6表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................7表3：猪企25年业绩预告......................................................................................................................................................8 1.节前猪价转跌，养殖亏损再现 1月猪价回暖，2月节前转跌。农业农村部监测数据显示，2026年1月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.38元/公斤、13.18元/公斤和23.40元/公斤，同比变化分别为-25.29%、-20.64%和-16.12%，环比变化分别为8.44%、7.50%和3.39%。猪价自25年12月底部回升，涨势持续至1月中下旬，而后止涨下滑。2月猪价打破年前高企预期，持续回调，截至2月10日，全国外三元生猪均价12元/公斤。 供应端：26年1月，规模场按照正常节奏出栏，中小散户节奏放缓，对1月猪价形成支撑。2月总出栏量规划环比减少，但有效出栏天数因春节假期缩减，并且节后弱预期带来节前出栏集中，生猪供应压力增大。需求端：1月腊八后春节备货逐步开启，终端市场有所提振。但屠宰端盈利压力较大，价格改善后冻品出库节奏加快，对开工率和价格上行造成阻力。1月生猪屠宰开工率环比下降3.20个百分点至36.24%。2月上旬屠宰开工率环比一月末略有提振，但仍不及往年腊月水平，春节节点偏晚，需求分散，终端备货支撑不足。大猪需求不及预期，出栏体重短期抬升后回落至88公斤左右。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 大宗原料走势相对平稳。近期大宗原材料现货价格表现相对平稳，截至2月05日，全国玉米市场价2.45元/公斤，同比上涨7.9%；全国豆粕市场价3.33元/公斤，同比下降0.6%。由于猪价回调，全国猪粮比价回落，截至2月13日，全国猪粮比价回落至5.10:1。 产能下行