期货眼·日迹 每日早盘观察

金融衍生品

• 股指期货：涨价题材带动市场，磷概念、稀缺金属、锂矿、稀土永磁等板块领涨，资金面宽裕，题材众多，有利于弹性较大的小市值指数，中证500和中证1000指数相对强势。交易策略：单边震荡偏强，逢低做多；套利IM\IC多2609+空ETF的期现套利；期权牛市价差。
• 国债期货：地产增量政策出台，债市情绪受挫，央行净投放95亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。长端情绪趋于谨慎，中短端收益率已接近去年11月份低点，继续做多赔率也相对不足。交易策略：中性偏多思路；套利观望。

农产品

• 蛋白粕：天气扰动增加价格偏强运行，南美地区南部相对偏干燥对作物产量前景产生影响，美豆盘面整体维持偏强运行，进一步上涨仍然需要更多利好因素带动。国内大豆进口不确定性增加，整体以震荡运行为主。交易策略：观望；套利观望；期权卖出宽跨式策略。
• 白糖：印度糖产增幅下调国内郑糖偏强，国际糖价大幅上涨，国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。交易策略：国际糖价预计短期将维持低位震荡，郑糖大趋势也将仍维持底部震荡趋势，短期关注前高位置能否有效突破；套利观望；期权短期卖出看跌期权。
• 油脂板块：整体维持震荡运行，马棕2月前25日出口环比下降12.1%，较前20日的减幅有所扩大，预计2月继续减产去库。市场传海关延长大豆通关时长且新一轮拍储或在节后进行，豆油供应压力可能后移。国内油脂库存处于中性略偏高水平，节后补库预期增加或使得库存有所去库，但国内油脂整体不缺。交易策略：短期油脂维持震荡，上涨和下跌空间均较为有限；套利p59、y59可考虑逢高反套；期权观望。
• 玉米/玉米淀粉：产区现货稳定，盘面高位震荡，美玉米价格稳定，美玉米出口较好，短期美玉米底部震荡。深加工陆续开工，东北产区玉米稳定，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货回落，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差扩大，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。05玉米冲高回落，但节后仍有部分卖压，预计盘面短期有回调。交易策略：外盘05玉米回调偏多思路。05玉米轻仓逢高短空；套利05玉米和淀粉价差逢低做扩；期权观望。
• 生猪：供应压力较大价格震荡运行，生猪价格整体呈现震荡状态，总体供应压力仍然比较明显，预计后续压力仍然存在。但由于规模企业总体出栏完成情况良好，并且二次育肥存栏量有所下降，大小猪价差维持高位，预计后续现货价格在短期内可能有一定支撑，阶段性下行空间有限。期货盘面对于下行压力反应相对比较明显，预计期货盘面可能进一步下行空间有限。交易策略：生猪05合约少量布局多单；套利观望；期权卖出宽跨式策略。
• 花生：花生现货稳定，花生盘面窄幅震荡，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价价格稳定，目前仓单成本在7900-8000元左右，受进口花生米成本下降影响，05花生窄幅震荡，仓单成本仍偏高，盘面仍窄幅震荡。交易策略：05花生窄幅震荡，轻仓逢低短多操作；套利观望；期权卖出pk605-P-7800期权。
• 鸡蛋：节后进入淡季蛋价稳中有落，今日全国主流价格维持稳定，蛋价继续震荡盘整，走货一般。根据卓创数据1月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加5%，低于之前预期。1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4322万，环比变化增加9%，同比变化不大。交易策略：可考虑逢高空6月合约；套利建议观望；期权建议观望。
• 苹果：冷库库存偏低优质苹果价格坚挺，根据卓创数据显示，截至2026年2月12日，全国主产区苹果冷库库存量为531.51万吨，环比上周减少32万吨，较去年同期减少57.4万吨。当前冷库成交不多，客商已包装之前储备货源为主。西部产区冷库包装数量比较多，客商主要采购好货，好货难寻。山东产区部分客商少量补货，尚未大量进行成交。市场总体平稳，价格稳定。交易策略：预计5月合约价格震荡偏强，建议逢低布局多单；套利多5空10；期权观望。
• 棉花-棉纱：基本面变化不大棉价有所支撑，外盘主力合约上涨，主力合约上涨0.66（1.01%）至66.16美分/磅。巴西棉种植基本结束，进度同比持平。中国棉花信息网专讯2026年2月25日，出疆棉公路运输价格指数为0.1406元/吨·公里，环比下跌1.68%。预计短期内，运价指数将呈现整体窄幅波动趋势。交易策略：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉走势技术面表现较强，可考虑逢低建仓多单，不建议追高；套利观望；期权观望。

黑色金属

• 钢材：“两会”前市场消息影响引发波动，华北部分钢企已接到临时自主减排通知，要求企业在3月4日至3月11日执行阶段性减排管控，高炉负荷按不低于30%比例自主减排。2月25日，工业和信息化部网站发布相关公告，根据《钢铁行业规范条件（2025年版）》，公布了拟符合《规范条件》的企业（第一批）。交易策略：维持震荡走势；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望。
• 双焦：煤矿陆续复产，关注国内外煤炭市场变化，进口澳煤简评：据中国煤炭资源网2月25日数据测算，澳大利亚远期一线焦煤与类似品质的山西临汾、长治一带低硫主焦煤（S0.5G80-85）发往河北唐山的价差为295.83元/吨，环比收窄70.36元/吨，澳煤远期价格仍持续倒挂。国内市场目前需求偏弱，煤价承压弱稳运行，山西临汾地区优质低硫主焦价格仍维持在1570元/吨左右。交易策略：从估值的角度看，焦煤当前估值并不高，资金和情绪会加大价格的波动，从风险收益比角度考虑，近期可以尝试逢低做多，但对于上涨高度不宜过于乐观；套利观望；期权观望。
• 铁矿：基本面持续弱化，矿价偏弱运行，夜盘铁矿价格小幅回落。上海进一步优化房地产市场，市场情绪面有所回升。节后市场进入终端需求验证期，矿价有望逐步回归基本面逻辑。供应端持续贡献较大增量，供应宽松格局得到延续，进口铁矿港口库存有望维持高位；需求端，国内终端用钢需求可能贡献减量。交易策略：偏弱运行；套利观望；期权观望。
• 铁合金：成本支撑较强，逢低作为多头配置，硅铁方面，25日现货价格稳中偏弱，部分区域现货下跌30元/吨。供应端，样本企业产量环比持平，绝对值处于同期低位水平。需求方面，春节期间钢材累库水平整体正常，板带材库存压力较大，预计年后钢厂仍将进行季节性复产。成本端方面，近期主产区铁合金电价稳中偏涨，成本支撑较强。市场情绪方面，上海房地产政策放松刺激下，整体黑色金属市场在低估值状态下反弹，硅铁前期建议多单继续持有。锰硅方面，25日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.2元/吨度，锰硅现货稳中偏弱，部分区域现货下跌20至50元/吨。供应端方面，受新增产能投产影响，锰硅产量小幅增加。需求端，年后短流程钢厂预计季节性复产，对锰硅需求有所支撑。成本方面，港口锰矿库存维持低位，港口现货价格表现坚挺，海外矿山3月锰矿美金报价继续小幅上涨。交易策略：整体黑色金属市场在低估值状态下反弹，前期建议多单继续持有；套利观望；期权卖出虚值看跌期权。

有色金属

• 金银：多空因素共存，预计维持高位震荡，伦敦金几度站上5200美元关口但未能站稳，最终收涨0.41%，报5164.96美元/盎司；伦敦银一度站上90美元关口，最终收涨2.32%，报89.2美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.65%，报1153.9元/克，沪银主力合约收涨4.00%，报23365元/千克。交易策略：背靠5日均线谨慎持有多单；套利观望；期权买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略。
• 铂钯：宏观地缘多重博弈，铂钯震荡运行，伦敦铂交投于2278.40美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1775.90美元附近。广期所铂、钯合约高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨5.54%，交投于551.85元/克；钯主力PD2606收涨4.57%，交投于438.45元/克。交易策略：铂金逢低布多思路为主，钯金暂时观望，波段操作；套利择机多铂空钯；期权观望。
• 铜：短期偏强震荡，主力合约沪铜2604收盘于103040，涨幅0.15%，沪铜指数增仓1738手至55.8万手。库存：lme库存增加4475吨到24.96万吨，comex库存增加1129到60.1万短吨。交易策略：短期偏强震荡，但累库超预期，上涨动能略显不足，12500美元/吨的底部不断夯实，长期低多思路对待；套利观望；期权买入虚值看涨期权。
• 氧化铝：供给端开工率下降后现货价格存支撑，夜盘氧化铝2505合约上涨22元/吨至2874元/吨。现货市场，阿拉丁氧化铝北方现货综合报2620元涨5；全国加权指数2646.8元涨9.3。交易策略：短期预计震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望。
• 电解铝：AI交易热情重启供需存支撑，夜盘沪铝2604合约环比上涨280元/吨至23980元/吨。现货价格：2月25日华东23380，跌10；华南23460，跌20；中原23300，跌20。交易策略：沪铝震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望。
• 铸造铝合金：随铝价震荡偏强运行，现货价格Mysteel2月25日ADC12铝合金锭现货价华东23200，平；华南23200，平；东北23200，平；西南23200，平；进口22700，平。交易策略：随铝价震荡偏强运行；套利暂时观望；期权暂时观望。
• 锌：回调企稳后逢低买入，隔夜LME市场跌0.01%至3387美元/吨；沪锌2604涨0.14%至24675元/吨，沪锌指数持仓减少306手至18.55万手。现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在24470~24635元/吨；昨日上海地区市场贸易商积极出货报价，整体锌锭货量充裕，但下游企业未完全复产，锌价维持震荡运行，上海市场锌锭成交依旧不畅。交易策略：回调企稳后逢低买入；套利暂时观望；期权暂时观望。
• 铅：区间震荡，隔夜LME市场涨1.84%至1995.5美元/吨；沪铅2604合约涨0.27%至16790元/吨，沪铅指数持仓减少1667手至11.17万手。现货市场：昨日SMM1#铅均价报16525元/吨，较前一日持平。交易策略：供需双弱，关注宏观指引，逢低轻仓试多；套利暂时观望；期权适时买入深度虚值看涨期权。
• 镍：宏观主导盘面波动，隔夜LME镍价上涨130至18045美元/吨，LME镍库存增加480至287808吨。交易策略：低位多单持有；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权。
• 不锈钢：成本支撑，跟随镍价运行，美东时间25日周三，英伟达公布强劲财报。2027财年第一财季指引也强于预期，营收料再创新高，指引区间中值较分析师预期中值高7.1%，甚至比买方的乐观预期高4%，同比增速较四季度加快至近77%。交易策略：低位多单持有；套利暂时观望。
• 工业硅：关注大厂复产节奏，近日，中国蓝星（集团）股份有限公司（以下简称“蓝星公司”或“公司”）宣布与埃肯公司（ElkemASA）签署协议，收购其有机硅业务核心资产。交易策略：短期反弹，中期逢高沽空；套利暂无；期权暂无。
• 多晶硅：基本面偏空，关注现货成交情况，当地时间2月24日，美国商务部公布了针对进口自印度、印度尼西亚、老挝太阳能电池的反补贴税（CVD）初裁税率：印度统一反补贴税率为125.87%，印尼最高143.3%，老挝为80.67%。交易策略：观望；套利暂无；期权暂无。
• 碳酸锂：供应突发阻碍，价格易涨难跌，津巴布韦矿业部2月25日宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。交易策略：低位多单持有；套利暂时观望；期权卖出虚值看跌期权。
• 锡：锡价偏强运行，主力合约沪锡2604收于425030元/吨，上涨22220元/吨或5.52%；库存：昨日LME锡库存减少20吨或0.26%至7655吨。交易策略：短期需求预期提振，锡价或偏强震荡运行；期权暂时观望。

航运及碳排放

• 集运：马士基开舱价调降100美金，伊朗局势仍悬而未决，马士基和MSK调降现货运价，盘面受此影响震荡下行。现货运价方面，节后运价进入传统淡季。MSKWK11上海-鹿特丹报价1900美金/40HC，环比降100，其他港口报2000美金。交易策略：淡季04合约估值不宜高估，但伊朗局势仍悬而未决，短期以震荡观望为主；套利观望。
• 干散货运价：节后需求回暖支撑现货租金攀升，三大船型市场走势整体向好，近期BDI指数持续回暖，三大船型市场受运输需求抬升叠加美国伊朗局势冲突依旧持续且或有升级等因素的影响，整体走势向好，短期运价仍处于高位。交易策略：短期运价仍处于高位；套利观望。
• 碳排放：国内交易零星呈现欧盟碳价持续受政策及舆论影响，中国碳市场：2026年2月25日全国碳排放配额CEA开盘价81.00元/吨，收盘价81.00元/吨，收盘价较前一日持平。欧盟碳市场：2026年2月24日，欧盟碳配额EUA拍卖价69.7欧元/吨，较上一拍卖日下跌1%，成交量271.25万吨。交易策略：国内碳市场方面，短期来看，随春节后复工复产，Q2用电需求改善使碳排放需求增加，有望支撑碳价震荡偏强。但考虑CEA2025配额未预发放、新结转政策细则不明的情况下，市场活跃度短期将持续低迷，短期涨幅或将受限。中长期而言，2026年电力行业碳配额收紧预期叠加新纳入行业结构性碳排放需求支撑之下，预计2026年碳价中枢高于2025。需重点关注CEA2025配额预发放情况及新纳入行业结转政策细则；欧盟碳市场方面，市场整体依旧维持结构性紧缺格局。近期碳排放政策的不确定性及欧盟内部相关舆论持续发酵，使得前期碳价上涨的预期明显削弱，碳配额拍卖价及期货价格都仍保持低位震荡。交易策略：需重点关注CEA2025配额预发放情况及新纳入行业结转政策细则；欧盟碳市场方面，后续仍需欧盟委员会相关声明及踪政策端变化。

能源化工

• 原油：OPEC+或在4月小幅增产，WTI原油期货下跌0.3%，报65.42美元/桶；ICE布伦特原油期货上涨0.3%，报70.85美元/桶。交易策略：高位震荡；套利观望；期权买虚值看涨。
• 沥青：刚需暂未恢复，供应预期增长，百川，山东市场，节后市场需求恢复缓慢，高价资源有价无市，叠加原油价格走跌，多数贸易商今日出货价格小幅松动，带动市场高端成交价格回落，沥青价格多运行在3300元/吨上下。交易策略：BU2606逢低布多，关注地缘风险；套利观望；期权观望。
• 燃料油：高低硫近端聚焦供应矛盾，市场消息沙特Rastanura炼厂发生爆炸，或影响燃料油供应，该炼厂原油加工产能约55万桶/日，产出LPG、石脑油、汽油、航煤、柴油、燃料油、沥青；大部分供应达兰仓储中心满足沙特本土需求，剩余产品通过港口出口至全球市场。交易策略：强势震荡，FU2605回调布多不追多；套利高低硫价差区间波动；期权观望。
• LPG：外盘偏强，昨日PG主力合约2604收于4510（-78/-1.7%）元/吨，夜盘收于4588（+64/+1.41%）元/吨。交易策略：高位震荡；套利观望；期权观望。
• 天然气：等待地缘指引，国际LNG：冬季逐渐过去，剩余时间天气寒冷程度相对有限，极端天气风险出现概率大大减小，需求端极端风险减弱。欧洲和亚洲在剩下的冬季时间里暂无明显的极端寒冷预期，前期受此影响市场有所回落。但短期不宜过分看空，中东地区局势愈演愈烈，市场对后续开战的预期较强，供应端风险随时可能爆发，同时欧洲库存接近五年最低点，极大概率在这个冬季创下五年库存最低水平。在卡塔尔出口不受影响的前提下，长期市场宽松格局未改，因此等待美伊之间局势明朗后，再择机进场，短期观望为主；美国HH：干气产量创下新高后小幅回落，需求回归往年平均水平区间，出口量继续攀升。随着冬季逐步过去，后续需求进一步下滑，预计在新的出口项目上线之前，美国天然气市场基本面整体进入相对宽松状态，价格仍有进一步下跌空间，前期HH二季度合约空头头寸继续持有。交易策略：HH二季度空头头寸继续持有；套利观望；期权观望。
• PX&PTA：震荡为主，昨日PX2605期货主力合约收于7432（-46/-0.62%），夜盘收于7398（-34/-0.46%），TA2605期货主力合约收于5312（-40/-0.75%），夜盘收于5294（-18/-0.34%）。交易策略：震荡整理；套利观望；期权观望。
• BZ&EB：苯乙烯海外供应真空期，华东纯苯现货商谈区间6130-6200元/吨，较上一交易日持平。交易策略：震荡整理；套利反套；期权观望。
• 乙二醇：累库压力明显，昨日EG2605期货主力合约收于3747（+10/+0.27%），夜盘收于3725（-22/-0.59%）。交易策略：区间震荡；套利观望；期权观望。
• 短纤：震荡为主，昨日PF2604期货主力合约收于6722（-68/-1.00%），夜盘收于6710（-12/-0.18%）。交易策略：震荡整理；套利逢高做缩加工费；期权观望。
• 瓶片：供应预计偏紧，昨日PR2605期货主力合约收于6236（-30/-0.48%），夜盘收于6220（-16/-0.26%）。交易策略：震荡整理；套利观望；期权观望。
• 丙烯：部分供应回归，昨日PL2605期货主力合约收于6322（-22/-0.35%），夜盘收于6343（+21/+0.33%）。交易策略：震荡整理；套利观望；期权观望。
• 塑料PP：塑料制品PPI连月下滑，L塑料相关：L主力2605合约报收6758点，下跌-19点或-0.28%。交易策略：L主力2605合约多单持有，止损宜上移至6730点近日低位处；PP主力2605合约少量试空，宜在6790点近日高位处设置止损；套利（多-空）观望；期权观望。
• 烧碱：烧碱价格震荡走势，山东部分低库存企业价格继续拉涨，10-20元/吨不等，短期市场表现暂可，继续大面积上调可能性减弱，短期大面持稳为主。交易策略：震荡偏弱；套利暂时观望；期权观望。
• PVC：偏弱震荡，华东常州市场为基准，华东地区电石法五型现汇库提价格在4720元/吨，环比前一日持平。交易策略：低多；套利观望；期权暂时观望。
• 纯碱：价格震荡偏强，沙河重碱价格变动0至1150元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。交易策略：节后可能先涨后跌，短期震荡偏强为主；套利空玻璃多纯碱；期权观望。
• 玻璃：价格震荡偏强，沙河大板市场价变动0至1010元/吨，湖北大板市场价变动0至1110元/吨，华南大板市场价变动20至1220元/吨，浙江大板市场价变动20至1240元/吨。交易策略：短期玻璃跟随情绪上涨，但基本面仍弱，择机逢高空或卖看涨为主；套利空玻璃多纯碱；期权观望。
• 甲醇：宽幅震荡，生产地，内蒙南线报价1880元/吨，北线报价1850元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2140元/吨，鲁北报价2160元/吨。交易策略：低多；套利关注59正套；期权回调卖看跌。
• 尿素：工厂惜售，现货市场：出厂价坚挺，企业暂不收单，河南出厂报1780-1790元/吨，山东小颗粒出厂报1790-1810元/吨。交易策略：低多；套利观望；期权观望。
• 纸浆：高库存压制反弹幅度，援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商意向继续跟随盘面上调出货价格，但下游纸企尚未恢复全面采购，市场交投寥寥，涨20-70元/吨；进口阔叶浆市场亦暂未出现批量成交，贸易商业者存稳盘观望心态，市场暂企稳盘整。交易策略：前期多头继续持有，后续建议投资者关注节后工厂复工情况以及港口的去库节奏，如不及预期，市场或重回弱势；套利观望；期权卖出SP2605-P-5250。
• 胶版印刷纸：需求一般，市场反弹高度有限，山东70g本白双胶纸：如意报收4400元/吨，牡丹报收4400-4500元/吨，天阳报收4450-4500元/吨。交易策略：逢高做空；套利观望；期权卖出OP2604-C-4200。
• 原木：供需双弱，春节累库情况一般，关注工地复工情况，太仓港、新民洲港及重庆港大部分贸易尚未复工，市场暂无报价。日照辐射松原木：3.9中A报收750元/方，持平；5.9中A报收780元/方，持平；3.9大A报收860元/方，持平；5.9大A报收950元/方，持平；3.9小A报收680元/方，持平；5.9小A报收730元/方，持平。交易策略：观望为主。激进投资者少量布局多单；套利关注5-7反套；期权观望。
• 天然橡胶及20号胶：ANRPC边际减产，RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收17315点，上涨+75点或+0.44%。交易策略：RU主力05合约多单持有，止损宜上移至17000点近日低位处；NR主力04合约择机试多，宜在13740点近日低位处设置止损；套利（多-空）：RU2605-RU2609（1手对1手）报收+175点持有，止损宜上移至+130点近日低位处；期权观望。
• 丁二烯橡胶：国内汽车库存累库放缓，BR丁二烯橡胶相关：BR主力04合约报收12880点，下跌-240点或-1.83%。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12800-12900元/吨，山东民营顺丁报收12200-12400元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收12800-12900元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12600-12800元/吨。交易策略：BR主力04合约空单持有，止损宜下移至13350点近日高位处；套利（多-空）观望；期权观望。