宏观研究：春节假期宏观大事分析

发布时间：2026-02-26 研究所 宏观研究 分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒SAC登记编号:S1340124020005Email:yuanxiheng@cnpsec.com 春节假期宏观大事分析 核心观点 （1）2026年春节假期是近年来最长假期，通过跟踪春假假期数据可知，近年春假长假居民出行需求旺盛，“反向团圆”成为新亮点；全国文旅市场景气度上升，2026年春节假期，全国国内旅游市场迎来历史性爆发，值得注意的是，部分省市文旅市场呈现“量增价弱”现象；在消费方面，商品消费品质升级，服务消费多元发展，体验型消费成为主流；电影票房承压，触及近五年低点，且量价齐跌，供需错配或是主要原因。 近期研究报告 《企业利润被动收缩趋势持续，投资止跌企稳仍需政策呵护》-2026.02.02 （2）美国关税政策再起波澜，美国最高法院裁决对等关税和芬太尼关税违宪，但特朗普援引122条款新增10%关税，后将关税税率升至15%，反映美国特朗普政府主导全球贸易秩序的底层逻辑并未发生变化。 仅从当前美国对我国有效关税税率来看，美国最高法院判决之前，美国对中国的关税税率为37%；若IEEPA关税被否决，则芬太尼关税和对等关税将取消，美国对中国有效关税税率降至21.9%，降幅达到15.1个百分点；考虑特朗普已经签署的新增122条款关税税率10%，则美国对中国有效关税税率升至31.9%，较裁决前下降5.1个百分点。若后续特朗普宣称的将122条款关税税率提升至15%兑现，则美国对中国有效关税税率回升至36.9%，基本持平裁决前水平。 基于此，以特朗普签署的122条款关税税率10%为基准，仅仅从当前美国对中国有效关税税率变化分析，本次美国对中国有效关税税率下调5.1个百分点，中国对美国出口增速或提高4.7个百分点。鉴于2025年我国对美国出口占我国总出口额比例为11.14%，或提高我国出口增速0.54个百分点。若122条款关税税率提升至15%，则对出口影响相对有限。 向后看，需要关注以下两点：第一，7月24日或成为重要观察期，不确定性或有所增大。第二，考虑美国政府可能使用的替代工具，不同国家或行业关税税率或出现分化，如来自美国贸易盟友（加拿大、英国、日本、韩国、欧盟、澳大利亚）的非战略性商品（如服装鞋类、家居用品、食品饮料、化妆品、玩具等）可能不会被232或301条款调查覆盖，或将成为关税体系重构中的相对受益者。 （3）1月金融数据呈现四个特征：一是居民存款搬家行为延续，短期或掣肘宽松货币政策加码；二是1月数据显示居民加杠杆意愿回升，或存在春节错位影响，后续仍需进一步观察确认。若2026年居民缩表现象改善，或利好消费回暖。三是实体经济融资需求不弱，高基数影响同比少增。四是M1与M2增速回升，负剪刀差收窄，不仅存在低基数影响，亦与跨境资金影响有关。 风险提示： 海外主权债务风险走高；政策效果不及预期。 目录 1出行文旅双高增，体验型服务消费成主流.....................................................51.1居民出行活跃度显著提升，“反向团圆”成为新亮点..........................................51.2文旅景气度明显上升...................................................................51.3商品消费品质升级，体验型服务消费成为主流.............................................61.4电影票房承压触及近年低点，量价齐跌...................................................82美国关税政策再起波澜，短期利好出口链条...................................................82.1美国最高法院废止基于IEEPA征收的全部关税.............................................82.2特朗普另辟蹊径，新增122关税作为替代.................................................92.3美国对中国关税或小幅下调，利好出口链条..............................................102.4向后展望：后续美关税政策不确定性仍大................................................113存款搬家延续，居民扩表仍待观察确认......................................................123.1居民存款搬家行为延续................................................................123.2关注春节错位影响，居民加杠杆有待进一步观察确认.......................................123.3实体经济融资需求不弱，高基数影响同比少增............................................133.4 M1与M2增速回升，负剪刀差收窄.......................................................13风险提示.................................................................................14 图表目录 图表1：美国法院审理关税情况...........................................................9图表2：美国对中国有效关税税率........................................................11图表3：新增贷款及部分分项同比增减（亿元）............................................13图表4：社融同比增减（亿元）..........................................................13图表5：新增人民币存款同比变动（亿元）................................................14图表6：货币供应量变动（%）...........................................................14 1出行文旅双高增，体验型服务消费成主流 1.1居民出行活跃度显著提升，“反向团圆”成为新亮点 2026年春节期间，出行活跃度显著提升，日均迁徙规模创历史新高。2026年春节假期（2.15-2.22）全社会跨区域人员流动量为24.6亿人次，日均出行人次3.08亿人次，创近年来新高，同比增长7%，较2019年同期大幅增长36%。细分来看，铁路、公路和民航日均客运量均高于2025年和2019年同期，水路客运量高于2025年同期，不过仍低于2019年水平。具体而言，铁路日均客运量1309万人次，同比增7%，较2019年同期增44%；公路日均人员流动量26913万人次，同比增7%，较2019年同期增36%；民航日均客运量241万人次，同比增6%，较2019年同期增35%；水路日均客运量119万人次，同比增25%，较2019年同期降29%。 根据百度全国迁徙指数，腊月廿三至正月初五期间，全国迁徙规模日均指数录得871.44，较2025年（684.17）及2024年（625.35）同期分别大幅增长27%与39%，且显著超越2019年常态化水平（513.17）。从日度高频数据看，截至正月初五，每日迁徙规模指数均稳居2019年以来最高点位，指向今年春节假期跨区域人员流动高度活跃。 国内外航空出行保持平稳增长，“反向团圆”成马年春节新潮流。春节假期（2.15-2.22），国内日均执行航班数为14672.88架次，较2025年春节假期日均执行航班数增长4.29%，且每日执行航班数均高于历史同期。根据同花顺财经，今年春节期间，60岁以上旅客的机票预订量同比增长超过35%，目的地集中在一线及新一线城市，其中超过两成老人完成了人生“首飞”1。 1.2文旅景气度明显上升 据不完全统计，四川、山东、湖北、湖南、云南等省市春节假期均实现客流正增长。截至2月20日，湖北省A级旅游景区春节假期累计接待游客1502.41万人次，较2025年增长12.41%2；根据江苏省文旅厅信息， 春节假期第六天，江苏全省纳入监测的文旅场所共接待游客1435.74万人次，游客消费总额达62.88亿元，同比2025年分别增长24.51%和24.23%；截至2月20日15时，四川纳入统计的873家A级以上景区接待游客800.73万人次，门票收入7944.27万元。春节假期前六天累计接待游客4201.82万人次，实现门票收入33821.74万元；2月20日，陕西省重点监测的55个旅游景区共接待游客145.28万人次，同比增长24.97%；2月19日，山东全省16家5A级旅游景区共计接待游客118.69万人次，较去年正月初三同比增长17.32%；营业收入6569.65万元，同比增长15.08%。截至19日15时，山东全省重点监测的200家旅游景区，当日接待游客398.8万人次，营业收入1.9亿元，同比分别增长10.7%和10.0%；根据湖南省文旅厅信息，春节假期第五天，湖南全省接待游客2587.38万人次。据统计，当日交易量3782.22万笔，同比增长12.91%；当日交易额46.75亿元，同比增长30.11%；2月18日，云南省220家4A级以上景区接待游客291.22万人次，同比增长14.58%，2月19日预计接待315.30万人次，同比增长12.13%3。 部分省市旅游市场出现“量增价弱”现象。从重点省市数据来看，四川 假 期 前 四 日A级 景 区 接 待 游 客 同 比 增 长13.99%， 而 门 票 收 入 仅 增 长3.05%，测算人均门票收入同比下降9.6%4；辽宁、山东等省份同样呈现客流增速快于收入增速、人均消费小幅承压的局面。 1.3商品消费品质升级，体验型服务消费成为主流 第一，商品消费品质升级，政策赋能成效显著 品质新品消费增速突出。除夕前一天，重点平台智能穿戴设备销售额同比增长1.3倍，智能血压仪、血糖仪等健康产品销售额增长超60%，有机食品销售额同比增长52%，绿色、智能、健康类商品成为消费热点5。 在以旧换新消费方面，截至2月19日，2026年消费品以旧换新已惠及2888万人次，带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新61.2万辆，带动新车销售额1005.3亿元，政策驱动大宗消费潜力持续释放。 此外，各地积极出台消费刺激政策，累计安排20.5亿元资金，通过发放消费券、实施补贴等形式，进一步激活商品消费市场活力。 第二，服务消费多点开花，体验型消费成主流 在旅游出行消费方面，据文化和旅游部官方数据，春节假期9天全国国内旅游出游达4.74亿人次，同比增长34.3%；实现国内旅游收入6326.87亿元，同比增长47.3%。其中，酒店住宿交易额同比增长32.7%，租车订单量同比增长54%；冰雪游消费额同比增长1.2倍，避寒游消费额同比增长68%，南北互跨出游成为显著趋势；县域酒店预订量同比增长超80%，乡村景点门票订单量增长110%，县域与乡村旅游快速崛起。 在餐饮消费方面，春节假期全国餐饮消费规模突破3800亿元，同比增长15.8%，其中年夜饭市场规