PVC产业链全景透视

宝城期货陈栋 聚氯乙烯（PVC）是全球产量第二大的通用塑料，也是大连商品交易所核心能化品种，兼具能源属性、化工属性、地产基建属性，价格波动与上下游高度联动。理解PVC产业链，是把握期货行情的关键。 一、上游原料：双工艺路线决定成本底色 我国PVC形成电石法为主、乙烯法为辅的独特格局，与“富煤贫油少气”资源禀赋高度匹配。当前国内PVC总产能近3000万吨，其中电石法占比约72%，乙烯法占比约28%，两条路线的成本与波动逻辑截然不同。电石法上游为煤炭、石灰石、原盐，核心中间体是电石与氯气。生产1吨PVC约消耗1.4—1.5吨电石，而电石生产属于高耗能环节，动力煤价格直接决定电石成本，进而主导PVC成本中枢。国内电石产能集中在内蒙古、新疆、陕西、宁夏等西部富煤区域，煤电一体化企业具备显著成本优势。原盐通过电解产生氯气，与电石反应生成氯乙烯单体（VCM），再聚合为PVC，氯碱联产使得PVC与烧碱价格常呈现联动效应。乙烯法上游为原油、石脑油、乙烯，成本与国际油价深度绑定，原料乙烯与VCM占生产成本55%—60%。乙烯法装置多分布在华东、华南沿海地区，依托进口乙烯或炼厂配套产能运行，工艺更清洁、产品质量更高，但成本受海外能源与汇率波动影响更大。两种工艺的成本差，是决定市场供应结构与企业盈亏的关键变量。 二、中游生产：氯碱一体化与供需格局 中游是PVC生产核心环节，包括VCM合成、聚合、造粒等工序，行业呈现产能大、开工率分化、一体化为王的特征。国内PVC产能占全球近半，是全球定价中心之一，但行业长期面临产能过剩压力，新增产能以乙烯法为主，电石法受环保与双碳政策约束，扩张受限。生产企业利润高度依赖氯碱平衡：烧碱盈利时，企业倾向高负荷开工，PVC供应被动增加；烧碱亏损时，装置降负，PVC供给收缩。这种联产机制使得PVC供给弹性较弱，库存周期对价格影响更显著。2025年行业一度出现深度亏损，高成本中小装置被动降负，供应端边际收紧，为价格提供底部支撑。库存是中游关键指标，分为厂库、社库、期货仓单。春节前后、检修季、地产旺季是库存波动关键节点：累库周期压制价格，去库周期提振行情。PVC期货仓单变化直接影响盘面情绪，仓单高位往往对应阶段性压力。 三、下游需求：地产基建主导，应用场景多元 PVC下游以硬制品为主、软制品为辅，需求高度集中于建筑与基建领域，总量占比超60%，是典型的“周期品”。第一大需求是管材管件，占比约40%，用于市政给排水、燃气管道、地产管网等，与地产竣工、基建投资强相关。第二大需求是型材门窗，占比约20%，受益于保障性住房、旧改与节能门窗替代。软制品包括电缆料、人造革、薄膜、地板等，占比约20%，需求相对平稳。此外，包装、医疗、工业制品等占比约10%，提供需求韧性。需求节奏呈现明显季节性：春季复工、秋季赶工为两大旺季，冬季与梅雨季节为淡季。出口同样重要，东南亚、中东、非洲是主要目的地，出口退税、国际价差、海运价格直接影响出口量，成为国内过剩产能的重要出清渠道。 四、总结 PVC是连接能源、化工、地产基建的枢纽品种，产业链长、逻辑清晰、信号明确。上游双工艺决定成本弹性，中游氯碱联产决定供应节奏，下游地产基建决定需求高度，期货则为企业提供套期保值与定价工具。把握“煤电石成本为王、地产需求为魂、库存周期为节奏”的核心框架，就能更稳健地理解PVC期货波动规律，在产业研究与交易中占据优势。 发表于2026.2.26期货日报第四版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。