白糖期货周报：白糖重心抬升，长期向成本端回归

2026年2月11日 白糖重心抬升，长期向成本端回归 【策略观点】 核心观点：中性偏多。原糖远月合约仍贴水现货合约，市场仍然在交易当前榨季全球糖市供应过剩的压力，但是市场已经在预期巴西下个榨季的产量，产量稳中略减，另外市场也在关注北半球2025/26榨季产量最终兑现情况，目前来看，印度、中国、泰国实际产糖量均较预期有所下降，有可能成为春节后白糖反弹的潜在驱动。。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 国外供需格局：中性。1）1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.5万吨，较去年同期的30.1万吨增加30.4万吨，同比增幅100.99%；甘蔗ATR为132.95kg/吨，较去年同期的118.32kg/吨增加14.63kg/吨；制糖比为9.55%，较去年同期的31.77%减少22.22%；产乙醇4.27亿升，较去年同期的3.68亿升增加0.59亿升，同比增幅16.06%；产糖量为0.7万吨，较去年同期的1.1万吨减少0.4万吨，同比降幅达32.12%。2）2025/26榨季截至2026年2月3日，该邦已有199家糖厂开榨，与上榨季同期持平；累计入榨甘蔗8702.9万吨，较上榨季同期的6576万吨增加2126.9万吨；产糖806.34万吨，平均产糖率9.27%。 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424投资咨询资格号Z0020923 国内供需格局：偏空。国内方面，春节备货结束，销区成交清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑。进口利润：中性。 进口量：中性。我国12月进口量同环比双增，创近年同期新高。 基差：中性。目前基差结构有所收敛。 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球白糖供需格局分析........................................................................................................................................................12.1 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部产糖同比增加34.5万吨.........................................................12.2截至2月3日，印度马邦累计产糖806.34万吨.................................................................................................22.3原糖净空仓增加，刷新多翻空以来新高.................................................................................................................2三、国内白糖供需格局分析........................................................................................................................................................33.1近期国内销糖率明显下降.............................................................................................................................................33.2春节备货结束，产业链各环节均较为清淡............................................................................................................3四、后市展望....................................................................................................................................................................................3 一、行情回顾 最近一周，白糖主力2605合约连续上涨，多头主动增仓，涨至前期平台高点附近，基本面没有什么太好的改观，此次上涨主要受到价值规律的影响，出现波段上涨。 数据来源：Wind、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.12025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部产糖同比增加34.5万吨 1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.5万吨，较去年同期的30.1万吨增加30.4万吨，同比增幅100.99%；甘蔗ATR为132.95kg/吨，较去年同期的118.32kg/吨增加14.63kg/吨；制糖比为9.55%，较去年同期的31.77%减少22.22%；产乙醇4.27亿升，较去年同期的3.68亿升增加0.59亿升，同比增幅16.06%；产糖量为0.7万吨，较去年同期的1.1万吨减少0.4万吨，同比降幅达32.12%。 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60103.5万吨，较去年同期的61469万吨减少1365.5万吨，同比降幅达2.22%；甘蔗ATR为138.36kg/吨，较去年同期的141.45kg/吨减少3.09kg/吨；累计制糖比为50.78%，较去年同期的48.15%增加2.63%；累计产乙醇312.67亿升，较去年同期的328.48亿升减少15.81亿升，同比降幅达4.82%；累计产糖量为4023.6万吨，较去年同期的3989.1万吨增加34.5万吨，同比增幅达0.86%。 数据来源：Wind、国元期货 2.2截至2月3日，印度马邦累计产糖806.34万吨 印度马邦糖业委员会办公室近日发布报告显示，2025/26榨季截至2026年2月3日，该邦已有199家糖厂开榨，与上榨季同期持平；累计入榨甘蔗8702.9万吨，较上榨季同期的6576万吨增加2126.9万吨；产糖806.34万吨，平均产糖率9.27%。 从各地区来看，该邦的Kolhapur地区有37家糖厂开榨，包括25家合作糖厂和12家私营糖厂。入榨甘蔗1872.4万吨，产糖202.92万吨，产糖率10.87%，实现了全州最高水平。 Pune地区，入榨甘蔗1974.5万吨，产糖约189.2万吨，产糖率9.58%；共有30家糖厂开榨，包括17家合作糖厂和13家私营糖厂。Solapur地区共有47家糖厂开榨，入榨甘蔗1862.3万吨，产糖率8.37%。 2.3原糖净空仓增加，刷新多翻空以来新高 北半球正常压榨中，产量预期逐渐兑现，印度生产进度偏快增添市场偏空气氛，供应充足始终施压盘面，原糖低位震荡。据CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至2月3日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净空头仓位为210289手，较之前一周增加42536手，创去年六月份由多翻空以来新高。多头持仓为154357手，较之前一周增加934手，空头持仓为364646手，较之前一周增加43470手。 三、国内白糖供需格局分析 3.1近期国内销糖率明显下降 中国农业农村部最新的中国食糖供需形势预测显示，生产端，甜菜糖厂已有14家结束生产，甘蔗糖厂处于生产高峰。销售端，截至1月31日，广西、云南、广东分别累计销糖155.1万吨、53.2万吨、20.6万吨，同比分别下降34.9%、17.7%和28.9%。 3.2春节备货结束，产业链各环节均较为清淡 国内方面，春节备货结束，销区成交清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑。市场陆续公布1月的产销数据，主产区广西、云南、广东产销数据来看，显示中性，现货价格持稳为主。预计产销数据好转之前看不到很大的向上空间。 四、后市展望 原糖远月合约仍贴水现货合约，市场仍然在交易当前榨季全球糖市供应过剩的压力，但是市场已经在预期巴西下个榨季的产量，产量稳中略减，另外市场也在关注北半球2025/26榨季产量最终兑现情况，目前来看，印度、中国、泰国实际产糖量均较预期有所下降，有可能成为春节后白糖反弹的潜在驱动。 白糖期货周报 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 安徽分公司地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407电话：0411-84807840 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区西门街道龙兴紫云公馆9#楼1-101-2室电话：0475-6386928 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司：国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东