白糖期货周报：白糖重心抬升，长期向成本端回归

核心观点

中性偏多。原糖远月合约仍贴水现货合约，市场仍在交易当前榨季全球糖市供应过剩的压力，但市场已在预期巴西下个榨季的产量（稳中略减），并关注北半球2025/26榨季产量最终兑现情况（印度、中国、泰国实际产糖量均较预期下降），这可能成为白糖反弹的潜在驱动。

国外供需格局

1. 巴西：
   • 1月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量同比增加100.99%至60.5万吨，但制糖比下降22.22%，产糖量同比减少32.12%至0.7万吨。
   • 截至2月3日，2025/26榨季累计入榨甘蔗同比增加2.22%，产糖量同比增加0.86%至4023.6万吨。
2. 印度：
   • 截至2月3日，印度马邦累计产糖806.34万吨，累计入榨甘蔗同比增加32.4%。
3. 原糖市场：
   • 原糖净空仓增加至210289手，创去年六月份由多翻空以来新高。

国内供需格局

1. 销糖率：近期国内销糖率明显下降，广西、云南、广东同比分别下降34.9%、17.7%和28.9%。
2. 产业链：春节备货结束，销区成交清淡，贸易和终端存货意愿不强，传导销区销量下滑。

后市展望

市场预期巴西下个榨季产量稳中略减，同时北半球2025/26榨季产量（印度、中国、泰国）可能低于预期，这些因素可能推动白糖反弹。