特朗普新关税政策出台，或推高美债期限溢价并令财政可持续性承压

美国联邦最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的关税政策超出其法定权限，导致“对等关税”及“芬太尼关税”等核心举措失效，并对特朗普政府的贸易政策行政权造成较大制约。特朗普政府迅速援引《1974年贸易法》第122条款对全球进口商品实施临时关税（10%-15%），但该条款的适用条件（严重国际收支赤字或美元迫在眉睫贬值）并未实质性满足，司法程序“时间窗口”为其提供战略缓冲。未来政策可能从普遍性征税转向聚焦供应链核心节点，重构以美国为核心的封闭型工业体系。

特朗普政府关税政策框架基于IEEPA，绕过国会直接颁布行政令，触及宪法红线。2025年5月，美国国际贸易法院裁定其超越法定授权，随后联邦巡回上诉法院8月29日发布暂缓执行令至10月14日，最终最高法院2月20日裁决确认其失效。特朗普政府以《1974年贸易法》第122条为依据的临时关税，虽条件不满足，但提供政策过渡期，可能逐步转向《1962年贸易扩展法》第232条及《1974年贸易法》第301条，针对电池、铸铁等六大行业发起新一轮调查，以切断关键产业链外部依赖。

新关税政策重塑美国框架，引发连锁反应：1）程序化调查降低企业观望情绪，加速供应链迁移；2）依赖第232条“国家安全”调查重构跨大西洋贸易秩序，冲击美欧、英、印等贸易伙伴；3）长期化政策推高美债期限溢价，加剧财政可持续性担忧。若需退还已征收关税收入（约1750亿美元），将恶化财政状况，或引发美债长端抛售。全球去美元化趋势可能因频繁使用关税工具而加速，进一步增大美债供需失衡风险。