南华宏观热点：破局豪赌：评特朗普2026年国情咨文演讲

—— 破局豪赌：评特朗普2026年国情咨文演讲 周骥 （投资咨询证号：Z0017101）联系邮件：zhouji@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月25日 正文 《国情咨文（State of the Union Address）》，是美国总统依据《美利坚合众国宪法》第二条第三款的法定要求，于每年年初向美国国会参众两院联席会议发表的年度施政纲领演讲与国家治理报告。它既是美国行政分支向立法分支履行法定政务通报义务的核心制度安排，也是总统面向全美公众与全球传递政策信号的最高规格政治活动。其内容通常涵盖过去一年的执政成果总结、内政外交核心挑战研判，以及本年度主推的立法议程、预算方案、民生与国家安全核心施政优先事项。除法定通报功能外，它更是美国总统推动国会立法、凝聚国内政治共识、开展公众政治动员的关键载体，是全球观察美国国家政策走向与战略布局的核心权威窗口。历经两百余年演变，除新任总统就职当年通常发表国会联席会议特别演讲外，历任总统均会按惯例发表这一年度演讲，如今更通过电视、网络渠道实现全球同步传播，其影响力早已超越美国国界。 北京时间2026年2月25日10点，美国前总统、现任总统特朗普发表了其第二任期内的首次国情咨文演讲。本次演讲时长近110分钟，创下美国国情咨文演讲时长的历史纪录，官方主题定为“美国250年：强大、繁荣与受尊重”，精准紧扣美国建国250周年的关键历史节点。在我们看来，这场演讲绝非一份常规的年度施政报告，而是兼具危机公关、中期选举动员、执政路线全面官宣三重核心属性的关键政治动作，既是特朗普化解执政初期多重困境、重塑政治叙事的突围之举，也是观察2026年美国内政外交走向、国会中期选举政治格局的核心窗口。 一、四面楚歌：一场危机倒逼下的政治突围 本次国情咨文的出台，是特朗普执政面临多重风险集中爆发的背景下，被动应对与主动造势相结合的产物，其背后是第二任期开局便陷入的执政困局。 第一，政治支持率跌至第二任期谷底，选民信任持续流失。演讲前最新民调显示，特朗普支持率不足40%，大多数美国人认为其政策会将国家引向错误方向，超过50%的民众认为其对美国核心问题关注不足，即便在共和党内部，其支持率也出现明显下滑。Ipsos同期民调显示，特朗普总体支持率创下第二任期新低； 两党选民支持率持续高度分化，而决定选举走向的中间选民支持率骤降，基本盘松动、swing voter流失的双重压力已然显现。 第二，核心执政议程遭遇司法重挫，贸易政策面临合法性危机。演讲前4天，美国最高法院作出裁决，明确认定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）未授权总统征收大规模关税，直接釜底抽薪式否决了特朗普核心贸易政策的法律依据，迫使他紧急签署行政令终止部分关税措施，其第二任期最核心的执政纲领之一，瞬间陷入合法性崩塌的风险。 第三，政府停摆与执政僵局凸显，两党极化走向极致。因两党未能就国土安全部临时拨款达成共识，美国国土安全部在演讲前10天已陷入部分停摆，特朗普最核心的移民、边境安全两大施政领域直接陷入停滞。与此同时，数十名民主党议员公开宣布缺席本次演讲，以沉默抗议或场外集会的方式进行抵制，将美国两党政治分裂的现状暴露在全球视野之下。我们认为，两党分歧的核心在于联邦执法的边界与尺度，本质上是选举利益与执政理念的深层博弈。需要明确的是，此次“停摆”属于“部分停摆”，国土安全部绝大多数“必要岗位”（如机场安检、边境巡逻等）仍须无薪履职，仅部分非核心行政岗位暂停工作，因此短期冲击相对有限；但长期无薪履职将逐步削弱一线员工积极性，甚至引发连锁反应。从后续走向看，两党大概率会达成短期妥协，在休会结束后协商推进临时拨款、逐步结束“停摆”——毕竟长期停摆引发的公共安全与民生问题，是两党都难以承受的政治代价，尤其是共和党更需避免因此拖累中期选举支持率。 第四，中期选举的关键时间窗口，倒逼政治造势提前启动。2026年11月美国将举行国会中期选举，当前共和党在国会仅握有微弱优势，一旦失去参众两院任何一院的控制权，特朗普第二任期的剩余执政时间将彻底陷入“跛脚鸭”困境。这场国情咨文演讲，正是特朗普为共和党中期选举造势、巩固保守派基本盘、扭转选举不利态势的核心政治动作，是2026年美国中期选战的正式发令枪。 二、演讲内核：危机应对的叙事重构与“美国优先”的路线重申 此前我们曾明确，本次国情咨文的核心关注方向，集中在内政领域的财政与货币政策、外交领域的对外贸易政策与地缘政治立场两大板块。结合本次演讲的实际内容，我们对六大核心方向的表态与落地情况，进行了全面拆解与深度解读。 （一）内政主线：以民生叙事为核心，巩固保守派基本盘，争取中间选民 经济与民生是本次演讲的绝对主线——47%的美国民众此前明确表示，最关注本次演讲中特朗普对经济问题的表态，这也成为其演讲的核心发力点，整体以“危机应对与选民迎合”为核心逻辑，全面重构执政叙事。 1.经济叙事：打造“黄金时代”执政标签，精准回应民生痛点 演讲开场，特朗普便以“我们的国家回来了”定下基调，直接宣告在其领导下，美国已开启“黄金时代”，并重点罗列了核心执政成果：将核心通胀率压至5年多来最低水平、大选以来美股多次刷新历史新高、共和党推动的企业所得税下调等减税政策全面落地、取消小费与加班费相关税收、成功吸引全球企业对美大规模投资。 在宏大叙事之外，特朗普直面民众最关心的生活负担问题，精准回应民生痛点：敦促国会加快立法进程，将白宫与十几家制药公司谈判达成的药价协议正式入典，推动将奥巴马医改补贴从保险公司重新定向给个人投保人，直接降低民众医疗生活成本；同时正式宣布与多家顶级科技公司达成“付费者保护承诺”，要 求企业自行承担新建AI数据中心的电力成本，而非由公众买单，间接缓解民众公共支出负担，精准迎合了公众对产业发展转嫁社会成本的不满情绪。 2.财政政策：直面司法危机，给出关税替代方案，回避核心隐患 针对最高法院对IEEPA关税政策的司法否决，特朗普在演讲中正面回应，完整给出了关税体系的替代法律框架，以此对冲关税收入缺口，这也是本次演讲内政板块最核心的政策表态。 在税收替代与财政收入对冲方面，特朗普明确表态，美国的关税措施将依据其他法律条款继续维持有效，核心以《1974年贸易法》第122条为临时核心依据（已据此推出15%全球进口临时关税，为期150天），同时配套启用《贸易法》第301条、《贸易扩展法》第232条，通过针对性贸易调查与专项关税，构建长期关税体系。美国财政部长此前已配套表态，该法律框架下的关税组合，可令2026年关税收入基本与此前持平，完全弥补最高法院裁决带来的财政收入损失。 但在市场高度关注的关税退税处理问题上，特朗普全程未作出任何直接提及与明确安排。针对IEEPA框架下已征收的、最高达1750亿美元的关税潜在退税问题，演讲中既未公布退税的时间表、执行细则，也未给出退税带来的财政缺口对冲方案，仅在演讲前的官方回应中暗示，该问题将交由美国国际贸易法院最终裁决，始终未形成官方的退税处置口径，为后续财政与政策执行留下了巨大隐患。 在新增减税与财政赤字方面，本次演讲以既有政策落地与民生结构性优化为主，未推出大规模增量财政刺激。特朗普重点夸耀了已落地的减税成果，宣称相关政策带动了私营部门就业增长与全球对美投资流入，但并未推出大规模新增全民减税、现金补贴或就业专项刺激计划，无新增的大规模财政支出安排，整体政策未对美国财政赤字和债务持续性带来新的增量压力。 3.货币政策：全程沉默，与过往风格形成强烈反差 本次国情咨文演讲中，特朗普全程未提及美联储、利率政策、主席换届相关的任何内容，既没有延续此前风格公开施压美联储大幅降息，也没有对即将于5月到期的美联储主席换届释放任何政治信号、人选偏好，更没有对美联储现任管理层或提名人选作出任何背书。 这一表态与此前其频繁公开抨击鲍威尔、施压降息的风格形成鲜明反差，既未释放任何抬升美元制度风险溢价的干预言论，同时也未给出修复美元信用风险溢价的明确背书，为后续货币政策走向留下了巨大的不确定性。 4.保守派核心议程：强硬表态巩固基本盘，精准迎合公众情绪 延续第一任期以来的保守派核心路线，特朗普在演讲中重点强化了移民与选举议题的强硬表态：宣称美国已拥有“历史上最强有力、最安全的边境”，夸耀政府在阻止非法移民、阻断芬太尼入境上取得的进展，并抛出核心立法诉求——推动联邦法律禁止任何州向无证移民发放驾驶执照，要求选民投票必须出示公民身份证明。演讲中他还发表争议性言论攻击索马里移民，当场引发民主党议员的集体抗议，通过极具争议性的表态，进一步强化保守派基本盘的凝聚力。 与此同时，特朗普精准切中公众对政治腐败、精英特权的负面情绪，呼吁国会立法禁止国会议员利用内部信息进行股市内幕交易，以此争取对华盛顿政治现状不满的中间选民，完成了从基本盘到中间群体的全覆盖式政治动员。 （二）外交主线：延续“美国优先”单边主义，化解政策合法性危机 本次演讲的外交板块，整体延续“通过实力实现和平”的战略与“美国优先”的单边主义风格，弱化对传统盟友的多边承诺，核心聚焦关税政策重构与核心地缘矛盾布局，全面回应司法危机带来的政策挑战。 1.对外贸易政策：给出替代法律框架，但未消除长期不确定性 针对失去IEEPA工具后的关税体系重构，特朗普在演讲中给出了明确的法律框架方向，但并未形成稳定、可预期的长期关税体系，政策不确定性依然高企。 一方面，特朗普明确放弃以IEEPA为核心的紧急状态关税体系，转向以《1974年贸易法》为核心的传统贸易法律框架，核心替代依据为该法案第122条（授权总统通过进口附加费解决国际支付问题），已据此推出15%的全球临时进口关税（为期150天），具备明确的现行法律授权；同时明确将配套启用《贸易法》第301条（针对不公平贸易行为调查）、《贸易扩展法》第232条（针对国家安全相关的贸易调查），针对特定国家和行业启动专项调查，推出针对性关税措施，作为长期关税体系的补充，并重申将从4月2日起对大部分贸易伙伴征收“对等关税”，坚持“关税让美国再次富裕”的核心理念。 但另一方面，该框架并未消除政策的不可预测性：122条款关税仅为150天的临时措施，后续是否延期、是否会遭遇新的司法挑战仍存在高度不确定性，301、232条款的调查范围、加税幅度均未在演讲中明确，企业仍无法形成稳定的政策预期，将直接导致企业资本开支延后，为美元资产埋下长期不确定性隐患。 2.地缘政治：聚焦核心矛盾，强硬表态抬升全球风险 本次演讲的地缘政治布局，核心聚焦伊朗核问题，同时延续扩张式地缘思路，对其他全球热点议题则选择性弱化。 伊朗核问题是本次演讲外交部分的绝对核心，特朗普释放了明确的极限施压信号：宣称伊朗已研制出可威胁欧洲和美国海外基地的导弹，且正在研制能很快打到美国本土的导弹，全面强化伊朗威胁叙事；强硬表态“绝不会让伊朗拥有核武器”，称首选通过外交手段解决问题，但明确保留所有选项（暗含军事打击选项）；同时披露美国正在与伊朗进行谈判，但称伊朗尚未给出美国需要的“秘密承诺”，为后续持续极限施压预留了充足空间。这一系列表态，将显著加剧中东地区的地缘紧张局势，推升市场避险情绪，利多美元的避险属性。 而全球高度关注的俄乌冲突议题，特朗普仅在外交板块简要提及，未给出任何加速俄乌和解的具体政策表态、时间表或路线图，也未对美国对乌援助、对俄政策作出新的明确部署，未通过该议题对市场避险情绪、美元强弱形成明确的方向性影响。 三、余波与定调：这场演讲的政治效果与深层影响 这场创下历史时长纪录的国情咨文演讲，既是特朗普第二任期执政路线的全面官宣，也是美国政治生态与全球格局的一次集中折射，其带来的影响，将贯穿2026年全年，甚至超出美国国界。 从国内政治层面看，这场演讲进一步放大了两党极化，难以化解核心执政困境。演讲现场呈现出极致的政治分裂：共和党人频频起立鼓掌欢呼，而民主党人大多全程沉默、甚至当场插话抗议，数十名民主党议员直接缺席演讲，参与华盛顿国家广场的“人民国情咨文”