沪铜日报：高铜价影响下游需求复苏

【行情分析】
沪铜今日高开高走，日内偏强。市场关注焦点在于美国对伊朗问题的态度转变，从“战略威慑”转向“可执行选项”，暗示军事冲突风险上升，可能引发避险情绪波动。基本面方面，上游冶炼负荷假期间相对正常，后续铜供应以高位稳定为主。SMM数据显示，1月铜产量超预期1.57万吨，预计2月产量将回归正常水平。2月SMM中国电解铜产量环比减少3.58万吨（降幅3.04%），同比上升8.06%。需求端，截至2025年12月，铜表观消费量环比增长4.00%，但下游工厂尚未完全复产，市场交投活跃度低。假期期间下游需求暂停叠加上游产量正常，导致铜社会库存大幅累积。后续需关注日内瓦谈判进展及避险情绪对市场的影响，基本面复苏仍需时间，高位铜价抑制下游需求，高库存压制上方空间，但紧供应及有色整体支撑下，铜价易涨难跌。

【期现行情】
期货方面，沪铜高开高走，日内偏强。现货方面，华东现货升贴水-185元/吨，华南现货升贴水-225元/吨。LME官方价13100美元/吨，现货升贴水-89美元/吨。

【供给端】
截至2月24日，现货粗炼费（TC）-50.97美元/干吨，现货精炼费（RC）-5.02美分/磅。

【基本面跟踪】
库存方面：SHFE铜库存28.78万吨，较上期增加1.07吨；上海保税区铜库存8.47万吨，较上期减少0.64万吨；LME铜库存24.32万吨，较上期+1350吨；COMEX铜库存60.16万短吨，较上期增加1734短吨。

【研究结论】
当前铜市场受供需错配和高库存压制，但紧供应及有色整体支撑仍提供上涨动力。短期需警惕地缘政治风险引发的避险情绪波动，长期看基本面复苏仍需时间，高位铜价或抑制下游需求，但易涨难跌格局不变。