核心观点
铜价在多重因素影响下步入调整阶段，沪铜主力合约跌破98000元/吨。短期基本面显示，供应端铜矿TC再创历史新低、港口库存去化至低位，矿端偏紧格局不变；需求端，下游订单旺盛，加工行业开工率强于季节性，自2025年第四季度以来被高铜价抑制的需求显著回暖；库存方面，全球显性库存本周开始去化，但美国囤铜行为持续。宏观方面，美国伊朗冲突事件持续超预期，避险情绪下美元指数大幅反弹，压制铜价表现。短期调整或提供长线多单布局机会，但在市场风险偏好未有显著回暖前，价格上方仍受压制。
策略
单边：短线空单持续持有，长线多单建议待右侧再布局，主力关注97000-98000压力位。期权：前期买入的跨式期权择机止盈。
周度观点
宏观
- 美伊冲突时间超预期升级，金融市场风险偏好走弱，美元指数大幅反弹，压制铜价表现。
- 美联储3月议息会议维持基准利率3.5%~3.75%不变，符合市场预期，鲍威尔表示通胀尚有粘性，伊朗局势尚存不确定性，不认可当前美国经济已步入滞胀。
供应
- 铜矿TC再创历史新低，预计3月精铜产量维持高位。
- 2月SMM中国电解铜产量环比减少3.69万吨，同比上升7.96%，环比下降主要系2月生产日少及统计周期问题；预计3月中国电解铜产量环比增加5.28万吨，同比上升6.51%，产量或创历史新高，接近120万吨。
- 精铜进出口：沪伦比值回升，保税区库存去化。
需求
- 加工环节：电解铜制杆周度开工率81.51%，铜价走弱后大幅提升。
- 终端需求：1-12月全球精炼铜消费同比+3.16%，中国精炼铜表观消费同比+4.23%，终端消费同比+3.88%。
- 地产：黄铜棒月度开工率低于季节性，房屋当月开工面积同比仍为负。
- 电力：电线电缆企业周度开工率70.52%，周环比增长3.93个百分点。
- 家电：3月排产体现较强韧性，内需温和稳健、外需由东南亚市场支撑。
- 新能源：1-2月新能源汽车产量同比-8.79%，但光伏、风电新增装机量同比分别+13.68%、+50.39%。
库存
- 全球显性库存继续去化，主要源于国内社库减量。
- 美国囤铜行为持续，COMEX铜库存及LME北美库存合计占据全球显性库存的比例约为43.32%。
数据来源
Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所。
