实现对即将盈利孙公司全资控股，REIT扩募成为持续的融资通道

分析师：唐月登记编码：S0730512030001tangyue@ccnew.com 021-50586737 ——润泽科技(300442)点评报告 证券研究报告-中报点评 买入(维持) 发布日期：2026年02月25日 投资要点： ⚫公司拟将廊坊的A-7、A-8的资产装入前期已经发行的南方润泽科技数据中心REIT，并进行REIT的扩募申报，设立2期专项计划。 （1）从底层资产来看，REIT中原本注入的是A-18，A-7投产机柜数量超5,800个，上架率近90%，机柜总功率超39MW；A-8投产机柜数量超5,900个，上架率近90%，机柜总功率超39MW。对比来看，A-18上架机柜数量5850个，上架率超过99%，机柜总功率42.53MW，相对而言更为优质，但是A-7和A-8的上架率也处 于国内 领先水 平（2024年国内 运营数 据中心平 均上架 率56.7%）。 （2）从财报影响来看，2025年8月REIT的成立，给公司带来了37.56亿元的投资收益，同时公司将这部分资产也对应了6.32亿元固定资产和5.4亿元年收入、2.57亿元净利润（2024年水平）的出表。因而，REIT的扩容意味着公司2026年有望继续获得较大的非经营性收益，同时对收入规模和扣费后净利润会有一定的负面影响。同时，不排除后续公司将持续通过REIT融资的行为。同时在1期REIT中公司持有34%份额，在2期中拟认购比例不低于20%，也将给公司带来部分利润。 （3）从公司战略来看，通过设立REIT，公司打通了优质资产的盘活通道，可以提前收回经营投资，兑现收益，提升了公司的融资能力。这意味着公司的优质资产可以通过REIT融资的方式，进一步释放资金布局AIDC的建设，进一步拉大与同行的差距。 相关报告 《润泽科技(300442)点评报告：2025年业绩总体符合预期，2026收入增速有望加快》2026-02-04 《润泽科技(300442)三季报点评：大规模数据中心建设如期推进，REIT发行改善资金储备》2025-11-10《润泽科技(300442)中报点评：大规模数据中心 集 中 交 付 ， 智 算 服 务 高 速 增 长 》2025-09-24 ⚫通过实现对即将盈利的孙公司的全资控股。2月5日发布公告，计划发行可转债购买控股孙公司广东润惠42.56%的少数股权，实现全资控股，发行对象为广东润惠的股东中金算力基金等12名投资者。广东润惠负责运营公司佛山数据中心项目，这是公司在大湾区布局的两大区域之一，紧邻广州、深圳，服务了互联网企业、头部云服务商、头部大模型公司、头部具身智能公司、头部智能驾驶公司等优质客户，短期规划总容量350MW，2025年末已经交付80MW。佛山数据中心从2024年开始交付，2025年1-9月实现收入0.63亿元，由于还处于上架阶段，产能未能完全释放，净利润-433万元。随着上架率的持续提升，有望在2026年贡献正利润，并在交易完成后进一步增强公司净利润水平。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫作为行业内首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，公司2025年协助客户完成了单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署， 随着超节点和液冷成为当前智算中心部署的大趋势，公司在智算集群设计、部署、适配及稳定运维方面的优势也将逐步显现。 ⚫2026年国内AI芯片国产化进程加快，有望改变国内缺芯的现状，带动整体算力建设加快，同时全球AI应用需求呈现爆发式增长，也有望给AIDC需求带来较强的拉动作用。2025年公司已经实现了AIDC业务的跨越式发展，同时实现了头部互联网客户和AI公司的深度覆盖，保证了业务增长的稳定性和确定性。 ⚫维持对公司“买入”的投资评级。公司目前算力建设加速，即将迎来收入规模的高增长，同时公司资金充足、融资渠道通畅，正在积极寻找优质并购标的，有望进一步稳固行业头部地位和在智算领域的领 导 权 。暂 不 考虑REIT扩 募和 广东 润 惠的 影响 ，预测 公 司2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，按照2月24日收盘价86.80元，对应的PE分别为27.36倍、46.82倍、33.06倍。 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：公司公告，中原证券研究所 资料来源：南方润泽科技数据中心REIT公告，中原证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。