科陆电子深度报告电网储能双轮驱动美的集团控股业务赋能公司

#公司情况：电网+储能双轮驱动、行业经验丰富公司2025年前三季度公司实现营收35.9亿元，同比+23.4%；归母净利润2.32亿元，实现扭亏为盈，主要系海外储能产品交付较多。 2021年6月，受公司经营压力及负债率问题，公司实控人变更为深圳市资本运营集团，2023年5月31日美的集团认购公司定向发行2.52亿股并成为公司控股股东。 科陆电子深度报告——电网储能双轮驱动，美的集团控股业务赋能 #公司情况：电网+储能双轮驱动、行业经验丰富公司2025年前三季度公司实现营收35.9亿元，同比+23.4%；归母净利润2.32亿元，实现扭亏为盈，主要系海外储能产品交付较多。 2021年6月，受公司经营压力及负债率问题，公司实控人变更为深圳市资本运营集团，2023年5月31日美的集团认购公司定向发行2.52亿股并成为公司控股股东。 公司核心高管团队多为美的集团背景，为公司管理赋能 #储能行业：能源转型叠加经济性提升、推动全球储能装机爆发。 1）国内需求：电力市场化改革促进储能在电能量市场、辅助服务市场等获得更加多元化的收益，经济性显著提升。 我们预测2026年国内储能新增装机有望达到296GWh；2）美国市场：根据Wood Mackenzie测算，2025年美国储能装机将达到19.0GW/52.5GWh，同比+53%/+45% ；受益于AIDC快速增长，我们预测2030年美国储能新增需求有望达185.6GWh；3）欧洲市场：欧洲负电价频发，峰谷价差逐步拉大，多数国家储能项目收益率已提升至10%-15%，我们测算2030年欧洲新增装机有望达到165GWh； #智能电网：国内电网投资迈入扩张期、海外智能电表加速1）国内电网：根据新华社，国家电网十五五期间，固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% ，保持高速增长态势。 2）海外电网：根据Facts and Factors数据，全球智能电表市场规模将从2023年120.7亿美元增长至2032年226.5亿美元，CAGR为7.24% #公司优势：产品体系自研、美的集团赋能显著1）产品端：产品自研体系完善，根据Modo Energy数据，公司德州TX10项目2023年收益率位居前列；2）渠道端：公司聚焦国内外储能，针对客户建立本地化运营团队，持续深耕美洲、欧洲市场，搭建集销售、技术、服务于一体的本地化团队，聚焦客户需求挖掘与业务落地。 公司在美国市场具备德州、加州、印第安纳州等交付经验；3）业务赋能：2023 年美的集团控股科陆电子，依托美的集团管理体系和业务赋能，公司财务费用显著下降，存货周转率、流动资产周转率等指标均显著改善 投资建议我们预测公司2025/26/27年归母净利润分别为-1.21/2.41/4.37亿元。