摘要
有色贵金属与新能源团队对铜、锌、铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种进行了分析。
铜：金银市场突破上行，铜价微升。关税担忧限制上涨空间，金铜比上升。美国经济增速低于预期，通胀高于预期，对铜价影响中性。PMI初值为51.2，利多铜价。全球铜精矿供给紧张，国内精废价差走扩，废产阳极流入冶炼端增多。硫酸价格高位，冶炼厂开工暂无约束，但2月产量或下降。国内终端需求季节性淡季，采购意愿谨慎，2月铜材产量低位，节后消费有望进入旺季。上海库存连续第十周回升，但节前累库放缓，打破常规累库规律。铜基本面阶段性弱势，价格上行驱动不明显。铜价主导因素仍是宏观逻辑和估值修复。建议沪铜逢低做多，短期上方压力108000-110000元/吨，下方支撑98000-99000元/吨。期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
锌：美联储降息预期，地缘影响紧张，伦锌库存下降，外盘料强于内盘。国内进口矿TC略降，上游减产有限，下游开工偏淡，节后库存累库显著。关注出口窗口是否开启。锌共振波动，上方关注24800-25000，下方关注23800-24000，震荡格局延续，可考虑牛市价差。
铝：外盘先抑后扬，下游恢复需时间，建议观望。铝上方压力24000-26000，下方支撑22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格微幅升高，产能检修后复产较多，建议观望或偏空思路。氧化铝上方压力2900-3000，下方支撑2300-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金企业放假偏长，需求恢复受制于铝价和原料供应，建议观望。再生铝合金上方压力23000-24000，下方支撑21000-21500，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：外盘震荡走强，沪锡修复。建议观望，关注资金情绪和矿端情况。锡上方压力400000-430000，下方支撑330000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：地缘因素波动，美国经济数据多空交织，降息预期存在不确定性，铅价冲高回落。上下游开工下降，铅蓄电池放假时间多于冶炼企业，消费偏淡，节后累库显现，上行压力较大。铅预计震荡为主，上方压力16800-17000，下方支撑16200-16400，区间震荡延续，可依上下沿震荡思路操作，短线略偏空。
镍及不锈钢：美国降息预期变化，地缘不确定性影响市场，镍产品成本线高位波动，LME镍库存28万吨上方，供应收缩预期延续，镍价料延续偏强。沪镍偏强波动，上方压力14-14.5万元，下方支撑13-13.4万元，逢低偏多。美印尼贸易协议，印尼缩减配额落地，镍生铁、高冰镍成本或提升，不锈钢成本或上升。不锈钢现货库存增加，期货库存波动增加，印尼镍生铁减产，需求偏淡，关注印尼端进一步减产情况。不锈钢反弹，下方关注13000-13400，上方关注14200-14500，镍/不锈钢回落，仍可考虑逢低偏多，但需关注需求端支持变化。
宏观逻辑：有色节后多数收涨，但回升幅度有限。AI对就业冲击担忧加剧，关税战风险重燃，令乐观预期折扣。未来需关注AI叙事变化和各品种基本面支撑因素。美国关税风险重燃，各方表态不一。美联储降息预期波动，AI影响反思对市场冲击。地缘不确定性偏强，市场仍可能波动。
本周关注：特朗普发表国情咨文，“全球关税”加码至15%；德国总理默茨访华；伊朗局势；美联储官员讲话；中国LPR等。
