2026年02月25日：期货市场交易指引

期货市场交易指引 ◆生猪：05谨慎追空，待反弹滚动偏空◆鸡蛋：若淘汰未加速，近月合约反弹介空为主◆玉米：短期盘面基差偏高，区间操作为主◆豆粕：空单逢高介入◆油脂：节后油脂跟随外盘高开，建议逢低多思路 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 特朗普将于北京时间周三上午十点发表国情咨文，市场紧盯关税、生活成本、移民、地缘。特朗普10%“全球关税”周二生效，15%关税实施时间表尚未敲定。报道：特朗普拟用AI定关键矿产参考价，锗、镓、锑、钨首批纳入。美联储理事库克：货币政策可能无法应对AI引发的失业潮；理事沃勒：AI末日报告“夸大了AI对就业的潜在影响”。德媒：德国总理默茨将率“庞大商务代表团”访华，到访北京和杭州中国商务部回应美国关税调整：将适时决定调整针对美方原芬太尼关税和对等关税的反制措施。中国国常会：推进银发经济和养老服务发展有关工作，审议通过《关于加强基层消防工作的意见》。中国春节假期国内出游总花费和出游人次均创纪录。股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强运行，可关注市场对两会预期的情绪。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 市场对供给压力较为担心，但恰恰是今年1-2月份在供给压力不小的情况下，债券市场走出了小牛市环境，说明一方面配置需求不弱，另外目前的利率水平具备较高的价值。因此，节后债券市场依然会面临较大的供给压力，这是不确定性之一，如果能持续消化，则也会辩证的推动年初以来债券牛市的延续。关注供给压力，国债或震荡运行。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆双焦：震荡运行 短线交易 行情分析及热点评论： 春节后炼焦煤市场整体弱稳运行。长治潞安古城喷吹原煤起拍635元/吨，成交637-638元/吨；产地煤矿陆续复工复产，但交易氛围较弱，线上竞拍价格下跌，线下报价持稳，如低硫瘦主焦煤1534元/吨，高硫瘦煤970元/吨。俄罗斯炼焦煤港口现货暂稳，河北港口Elga焦煤报价1070元/吨，K4焦煤1300元/吨，交投冷清。晋中和吕梁市场多数民营煤矿未恢复生产，价格维持节前水平。下游钢厂和焦化厂以消化库存为主，采购仅刚需，受终端钢材需求恢复缓慢制约。唐山焦炭价格暂稳，焦企利润盈亏线边缘，市场交投清淡，整体预期谨慎，等待节后动能恢复。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） ◆螺纹钢：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3230元/吨，较前一个交易日下跌20元/吨，目前05合约基差203元/吨。就基本面而言，估值方面，螺纹钢期货价格已经跌至电炉谷电与长流程成本以下，静态估值偏低；驱动方面，宏观端，短期国内处于政策真空期，海外关税政策提振有限，产业端，目前仍处于累库周期，我们估算节后钢材库存峰值将处于近年农历同期偏低水平，不过略高于去年同期，重点关注节后需求恢复进度，低估值、弱驱动背景下，预计钢价震荡偏弱运行。（数据来源：同花顺iFind，Mysteel） 震荡偏弱 行情分析及热点评论： 供给方面，节前部分小产线冷修停产，日熔量降至15万吨以下；库存方面，中下游基本停止拿货，上游厂家库存累积速度较快；需求方面，节前部分区域受制镜出口订单赶单支撑，节后出口效果将会衰减，整体下游开工时间延后，需求将面临短暂不振。节后风险：一是中长期存在产线规模冷修预期，二是湖北环保政策会带来供应减少的利多扰动。策略方面：虽然玻璃上方压力仍存，但期货价格已降至相对低位，叠加行业传闻扰动不断，05主力合约到期前仍有时间酝酿变数。综上，我们预计玻璃继续震荡偏弱运行，节后波动将会提升。(数据来源：同花顺iFinD，卓创红期) 有色金属 ◆铜：高位震荡 建议逢低做多 行情分析及热点评论： 宏观方面，美国最高法院裁决推翻了美国总统特朗普的大部分关税措施，包括“芬太尼关税”和全球范围的对等关税。特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。基本面上，矿端紧缺的问题依然严峻，但副产品价格走高以及冷料宽松保障了国内的冶炼供应。春节前下游企业开工率逐步下滑，需求整体走弱。国内库存垒库进程延续，节前进口货源到港上海大幅垒库，节后面临进口冲击现货贴水依旧承压。春节前两周SMM电解铜社会库存仅累库3.08万吨，累库幅度为近4年同期最低水平，整体来看供应偏紧需求仍存韧性。美国为首多国持续推进关键矿产储备，铜将继续成为全球战略性资源争夺焦点，铜结构性的紧缺仍有延续可能。铜价在经历急速释放风险后或震荡企稳，外部地缘冲突、美流动性去杠杆等外部影响因素具有较大不确定性。综合而言，铜供需偏紧的支撑逻辑仍存，市场情绪由前期的趋势追多转为谨慎观望，关注节后库存拐点信号与宏观情绪平复。（数据来源：上 海有色网、同花顺ifind） ◆铝：高位震荡 建议加强观望 行情分析及热点评论： 国内铝土矿价格和进口铝土矿价格维持稳中有降格局。全国氧化铝运行产能整体平稳，关注河北某氧化铝大厂焙烧端波动。电解铝运行产能稳中有升。随着铝价走强，未来电解铝供应预期有所改善。新投产能方面，天山铝业一阶段12万吨产能已经达产，二阶段8万吨仍在建设中，预计年内全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产，此外广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能，市场传辽宁某电解铝企业可能复产。海外方面，印尼北加电解铝项目首批50万吨开始投产，华通安哥拉实业有限公司一期12万吨电解铝项目举行正式投产仪式，此外春节报道冰岛Grundartangi电解铝厂减产的约20万吨产能较原计划提前半年至4月底开始复产。需求方面，节前国内铝下游加工龙头企业开工率持续下降，节后预计将逐步回升。库存方面，节前铝锭社会库存受高价影响超季节性累库，节后短期内预计仍将累库，关注库存拐点。再生铸造铝合金方面，节后订单和开工率预计将逐步回升。尽管铝的供应预期有所改善，但是市场看多有色的氛围仍未改变。 （数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍：震荡运行 建议逢低适度持多 行情分析及热点评论： 印尼镍矿配额缩减持续扰动市场，带动内外镍价一同走高，印尼官方表示2026年镍矿RKAB产量目标设定在2.6-2.7亿吨，与此前市场预期一致。镍矿方面，矿企RKAB配额通过量级较申请量有所收 缩，印尼2月镍矿价格上涨，预计镍矿维持强势。精炼镍方面，镍价高位需求表现疲弱，库存持续垒库。内外价差尚未明显收窄国内出口受阻，国内垒库压力有所增加。镍铁方面，供应端整体波动有限，下游不锈钢减产背景下镍铁价格有所回落。年后需求端或短期难以恢复，预计价格维持偏弱震荡。不锈钢方面，终端需求逐步转弱，整体交投平淡，库存小幅累增。硫酸镍方面，原料端中间品价格维持强势，硫酸镍成本支撑强，下游前驱体企业采购意愿较弱，预计短期硫酸镍价格维持弱稳。综合来看，印尼缩减镍矿配额消息影响下，矿端支撑较强，预计镍价维持偏强运行。（数据来源：Mysteel，上海有色网，同花顺ifind) ◆锡：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 据安泰科，1月精炼锡产量1.8万吨，环比减少8.1%，同比增加4.7%。12月锡精矿进口5192金属吨，环比增加13.3%，同比增加40%。印尼12月出口精炼锡5003吨，环比减少33%，同比增加7%，1月交易所交割出口量增长。消费端来看，当前半导体行业中下游有望延续复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.9%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平。缅甸复产推进，非洲刚果金紧张局势延续，锡精矿供应偏紧。锡矿供应呈紧张状态，下游消费电子和光伏消费维持刚需采购，需要关注海外原料供应扰动，海外库存处于低位，预计锡价延续震荡，建议区间交易，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：安泰科、上海有色网、同花顺ifind） ◆白银：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 特朗普宣布对商品加征15%进口关税，美国12月核心PCE数据超预期，美伊冲突升级，白银价格反弹。美联储公布1月会议纪要，内部在利率前景问题上出现明显分歧，政策侧重抑制通胀还是支持劳动力市场尚未达成共识。美国就业形势放缓，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。沃什获提名后，市场预期年内降息两次不变，但可能重启缩表。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，工业需求拉动下，白银现货维持紧张，白银中期价格运行中枢上移。建议区间交易。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金：震荡运行 区间交易 行情分析及热点评论： 特朗普宣布对商品加征15%进口关税，美国12月核心PCE数据超预期，美伊冲突升级，黄金价格反弹。美联储公布1月会议纪要，内部在利率前景问题上出现明显分歧，政策侧重抑制通胀还是支持劳动力市场尚未达成共识。美国就业形势放缓，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由。沃什获提名后，市场预期年内降息两次不变，但可能重启缩表。美国经济数据趋势性走弱，市场对美国财政情况和美联储独立性存在担忧，央行购金和去美元化并未改变，黄金中期价格运行中枢上移。建议区间建议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆碳酸锂：区间震荡 区间震荡 行情分析及热点评论： 从供应端来看，宁德枧下窝矿山仍处于停产状态，宜春地区矿证风险仍存，1月国内碳酸锂产量环比减少3%，12月进口锂精矿为78.9万吨，环比增加8.1%，12月碳酸锂进口总量约为2.4万吨，环比 增加8.7%，同比减少14.4%。抢出口下游需求强劲，去库趋势延续，预计后续南美锂盐进口量将对供应形成补充。从需求端来看，2月排产环比下降，抢出口背景下1月排产高增，11月正极排产环比增长2%。宜春矿证风险持续存在，利润修复背景下矿石提锂持续增产，成本中枢上移。宁德枧下窝复产预期延后，电池抢出口前置需求驱动下游排产增加，库存延续下降，南美锂盐发运增加，需关注宜春矿端扰动。步入动力需求淡季，供应增加，预计碳酸锂价格将延续震荡。（数据来源：钢联、百川盈孚、同花顺ifind） ◆PVC：低位宽幅震荡 区间交易 行情分析及热点评论： 2月24日PVC主力合约收盘4948元/吨（+43），常州市场价4720元/吨（-30），主力基差-228元/吨（-73），广州市场价4830元/吨（-10），杭州市场价4750元/吨（-10），兰炭785元/吨（0），西北电石价格2350元/吨（-200），华东乙烯价格5750（0）。1、成本：绝对价格低位，利润低位，煤油宽幅震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，高供应持续，2026年无新投产，海外有约100万吨去化。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。4、印度等新兴市场需求好，出口量预计增速预计仍保持高位，但占总消费比重10%+。自2026年4月1日起取消增值税出口退税。5、总结：内需弱势，库存偏高，PVC供需现实仍偏弱势；但一是估值低，二是关注出口退税、供给端政策及成本端扰动。出口退税消息下，短期有抢出口支撑，出口退坡后需求拖累或增加，长期可能倒逼产业升级，带来阶段性机会。操作建议：低位震荡。重点关注：1、海内外政策，宏观数据及预期，2、出口情况（印度反倾销，国内出口退税），3、库存和上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：低位震荡 低位震荡 行情分析及热点评论： 2月24日烧碱主力合约收1970元/吨（-45），山东市场主流价618元/吨（+13），折百1931元/吨（+41），基差-39元/吨（+86），液氯山东-100元/吨（+100），魏桥32碱采购价590元/吨（0），折百1844元/吨（0）。需求端广西氧化铝投产提供边际支撑，但氧化铝过剩难给烧碱溢价，非铝旺季将至，出口一