关税持续反复金属错杀再迎机会20260223

2026年02月24日14:26 关键词 关税IEPA 122法案232关税301关税降息预期黄金港股电解铝库存美国中国金融时报路透社特朗普国会 全文摘要 在假期期间，市场总体平静，未出现重大波动，重点关注了商品和股市变化，特别是港股的走势。关税预期因美国最高法院裁定IEPA无权征税而发生变化，导致关税措施失效，随后美国采取其他法案和措施来设定关税。降息预期虽对金属价格影响有限，但市场对此敏感度高。 关税持续反复，金属错杀再迎机会-20260223_导读 2026年02月24日14:26 关键词 关税IEPA 122法案232关税301关税降息预期黄金港股电解铝库存美国中国金融时报路透社特朗普国会 全文摘要 在假期期间，市场总体平静，未出现重大波动，重点关注了商品和股市变化，特别是港股的走势。关税预期因美国最高法院裁定IEPA无权征税而发生变化，导致关税措施失效，随后美国采取其他法案和措施来设定关税。降息预期虽对金属价格影响有限，但市场对此敏感度高。吴俊凯提到2025年类似情况下金属市场的表现，暗示即使在降息预期下，市场可能也会出现底部反弹。强调即便面对不确定性，投资机会依然存在，需关注市场动态和相关法律变化。 章节速览 00:00新年期间港股与商品市场表现平稳 新年期间，港股多数收涨，如中广核涨幅超5%，有色矿业等表现良好，仅少数公司下跌。海外商品市场波动较小，铜、铝持平，锡价微跌，黄金小涨。整体市场表现平稳，体现了良好的新年开局。 01:17关税法条变迁与金属价格稳定 讨论了美国最高法院判定IEPA法条授权总统征收关税超权后，白宫转而使用Section 122法案设立临时进口附加税，税率从10%上调至15%。未来关税政策依赖于232和301关税，前者针对金属行业，后者针对特定国家制造业。针对英国金融时报关于取消232关税的传闻，分析指出该传闻导致市场误判，实际上美国政府无意取消232关税，因其对保护国内电解铝产业至关重要。预计232和301关税将确保金属价格稳定，不会出现大幅波动，回调时可视为买入机会。 06:31美联储纪要与金属价格波动分析 讨论了美联储纪要对通胀预期的影响及金属价格走势，指出近期宏观持仓下降类似2025年8月情况，预示降息预期回归时金属价格可能上涨。 08:01铜价与黄金持仓分析及市场展望 对话深入分析了春节期间铜库存的结构变化，指出北美和亚洲库存的重新分配导致库存上升。同时，讨论了黄金市场持仓的显著下降，尽管流动性资金波动，核心持仓稳定，预示着降息预期下的投资机会。整体展望了过渡期间的市场趋势，强调关税和降息预期的变化对市场的影响。 发言总结 发言人1 首先向各位领导致以新年祝福，并指出假期期间市场整体平稳，多数资产价格上涨。他深入分析了商品和股市变化，特别关注了港股和金属价格走势，以及关税预期变化对市场的双重影响。提及美国最高法院裁决后，特朗普政府采取的122法案和232关税措施，显示了关税政策的持续性及其对多边谈判的促进作用。同时，他讨论了降息预期如何影响金属价格，尤其是铜和黄金，指出当前市场条件下这些资产的底部可能已见，为投资者提供了买入机会。最后，他强调新的一年里，市场将重点关注关税政策和降息预期的动态，以及它们对商品市场的影响。 要点回顾 春节期间，商品和股市有哪些主要变化？ 发言人1：春节期间，港股比内地多开市两天，整体表现不错，大部分股票收涨，如赤峰中广核等涨幅较大。海外商品方面，铜和铝价格基本持平，锡价微跌1%，黄金价格上涨1%，整体市场表现平静。 关税预期方面有哪些重大变动？为什么IEPA的关税被判定为违法，以及后续会有何措施？ 发言人1：美国最高法院裁定IEPA授权总统征税的关税违法，宣布相关关税无效。白宫随后发布事实清单并签署公告，改用section 122法案设立临时进口附加税，并将统一关税从10%上调至15%，强调这是一个过渡期措施。最高法院认为IEPA法条授权范围未涵盖大规模关税征税，而这一权力属于国会核心权限。因此，特朗普政府转向使用1974年贸易法第112条作为临时基准，设定150天后自动到期的15%关税，但可能需要国会延长。 特朗普在关税问题上的长期策略是什么？ 发言人1：特朗普希望通过关税进行多边谈判，催化产业回流，强化国内叙事等。中期来看，他依赖于122关税的路径依赖有限，后续可能更多地依靠232关税（针对行业维度如金属链条）和301关税（针对国别和清单维度的定向打击及长效安排）来推进新的关税结构。 取消电解铝关税是否会对其产业造成负面影响？ 发言人1：取消电解铝关税可能导致美国电解铝产能受到威胁，甚至可能出现停产情况，从而使得全球电解铝供给进一步缩减，对铝产业形成更大利好。之前有关取消232关税的传闻导致相关板块下跌，但实际上即使取消，由于电解铝库存低位，实际影响有限，且政府更倾向于通过232和301关税进行长期保护。 对于232关税的落地担忧是否需要担心？IEPA法条被否决后，特朗普是否会采取其他措施？ 发言人1：大家对于5 6月份铜的232关税落地的担忧可以稍微减轻，因为从政策连续性和特朗普的实际行动来看，他对关税路径依赖的强化意味着232条款仍有可能落地。不过，若不征收232关税导致库存增加，这种短期博弈的影响可能会减少，金属价格有望保持稳定，不会出现大幅波动。特朗普在IEPA法条被否决后迅速搬出12和232条款，这显示出他对关税政策的坚定态度，因此大家对232关税后续落地的担忧可以降低。 关于整个账期预期的变化对金属价格有何影响？ 发言人1：在2月19日美联储纪要发布后，市场普遍预期通胀回归2%的过程将较为缓慢且不均匀，部分官员甚至提及未来可能上调利率，导致市场预期偏硬。这一预期变化使得金属价格在周四出现明显回调，但在周五又有所回升。 宏观降息预期对金属价格的影响有多大？ 发言人1：在当前金属周期中，宏观降息预期对金属价格的影响并不显著。从近期金融属性持仓数据来看，非商业多头持仓已大幅下降，类似于2025年8月份的情形。随着降息预期的波动，只要出现回涨，对金属价格的影响将不会太大。 库存结构变化的原因是什么？ 发言人1：春节期间，北美和亚洲地区的库存上升较快，尤其是高雄地区由于价格差价扭转，导致之前运往COMEX的库存重新回流，以及新奥良地区的美盘库存向北美区域转移，这是库存上升的主要原因。在美国没有进一步抢夺库存的情况下，加上国内需求淡季和宏观做空情绪的影响，铜价形成了一个坚实的底部。 黄金价格走势及其持仓情况如何？ 发言人1：黄金价格近期也经历了剧烈波动，其宏观多单持仓在过去一年大多维持在高位，但在最近出现了明显的下降，目前非商业多单持仓比重甚至低于2019年10月21日的水平。核心持仓如中国、海外央行购金等并未变动，表明黄金价格尚未充分反映降息预期。随着流动性及降息预期的进一步测试，若黄金价格仍无法有效下跌，则可能预示着一个强劲的底部机会。