资金跟踪系列之三十三：个人是节前主要卖出力量，北上重新回流

宏观流动性： 春节前一周美元有所回落，中美利差“倒挂”程度继续收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期同样有所回落。离岸美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，多数指数的波动率回升。传媒、建材、轻工、通信等板块的交易热度均处于90%分位数以上。军工板块的波动率处于80%分位数以上。 机构调研： 银行、电子、计算机、电新、军工等板块调研热度居前，纺服等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全A的26/27年净利润预测分别被下调/上调。行业上，有色、传媒、建材、化工、电子等26/27年净利润预测均被上调。指数上，中证500、创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调，沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘/中盘价值26/27年净利润预测被上调，大盘成长、小盘价值均被下调，中盘/小盘成长的26/27年净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度有所回落，重新小幅净买入A股 基于前10大活跃股口径，北上在通信、电子、电新等板块的买卖总额之比上升，在计算机、非银、军工等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出传媒、食品饮料、电力及公用事业等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出公用事业、非银等板块。 两融活跃度小幅回升，但仍处于至2025年7月以来的相对低点 春节前一周两融继续净卖出746.53亿元，行业上，两融仅净买入传媒板块，主要净卖出电新、电子、通信等板块。消费者服务、传媒、家电等板块的融资买入占比上升较多。风格上，两融继续净卖出各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 春节前一周龙虎榜买卖总额继续回落、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比同样延续回落。行业层面，传媒、建材、建筑等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回升，ETF再度被净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，春节前一周主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、军工等板块，主要减仓化工、汽车、电子等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性回落。春节前一周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。春节前一周ETF再度被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证2000、中证1000等ETF被净申购，中证A500、沪深300等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入传媒、机械等板块，主要净卖出电子、银行、医药等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升但仍季节性大幅净流出，而龙虎榜活跃度继续回落，相应的，ETF再度被明显净赎回，结构上，个人ETF、机构ETF均被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，北上重新小幅回流。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均继续回落。这意味着个人投资者(两融、个人ETF、龙虎榜等)是春节前一周的主要卖出力量，相应地，主动偏股基金、北上等投资者则均有不同程度回流，后续关注春节后两融资金的季节性回补幅度。风险提示 测算误差。 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡..................................51.1美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期回落...............................51.2离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡...........................................52、市场交易热度继续回落，多数指数波动率均回升..................................................62.1市场交易热度继续回落，传媒、建材、轻工等交易热度均处于90%分位数以上....................62.2上证50、沪深300、中证500、创业板指波动率均回升，军工板块波动率处于80%分位数以上.......72.3市场流动性指标有所回升，各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下......................83、银行、电子、计算机、电新、军工等板块调研热度居前............................................94、分析师继续分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测....................................104.1全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升..................................104.2有色、传媒、建材、化工、电子等板块的2026/2027年净利润预测均被上调.....................114.3中证500、创业板指、上证50的26/27年净利润预测均被上调................................124.4大盘/中盘价值的26/27年的净利润预测均被上调...........................................135、北上交易活跃度有所回落，再度净买入A股.....................................................145.1基于前10大活跃股：北上在通信、电子、电新等板块买卖总额之比上升........................155.2北上持股小于3000万股的标的：北上主要净买入电子、通信、电新等板块......................156、两融活跃度继续回落至2025年7月以来的低点..................................................166.1两融净卖出各类板块....................................................................166.2仅通信、非银等板块的融资买入占比回升..................................................176.3两融净卖出各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值).......................................187、龙虎榜交易热度有所回落.....................................................................198、主动偏股基金仓位继续回升，ETF再度被净赎回.................................................208.1剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、军工等板块........................208.2主动偏股基金与大盘成长、中盘价值的相关性上升..........................................228.3新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模均回升.....................................228.4从跟踪的指数来看：中证A500、沪深300等相关的ETF被主要净赎回..........................238.5将指数拆分来看：ETF主要净卖出电子、银行、医药等板块...................................238.6分持有人结构看，个人/机构持有为主的ETF均被净赎回.....................................249、风险提示...................................................................................31 图表目录 图表1：春节前一周美元指数有所回落............................................................5 图表2：截至2月10日，美元净空头头寸规模继续回落.............................................5图表3：春节前一周中美利差“倒挂”程度有所加深................................................5图表4：春节前一周10Y美债利率回落，且主要由实际利率回落驱动..................................5图表5：春节前一周3个月日元/欧元与美元互换基差分别回升/回落..................................6图表6：春节前一周DR001/R001均下降，R001与DR001之差收窄.....................................6图表7：春节前一周1Y/10Y国债到期收益率均回落，期限利差(10Y-1Y)收窄............................6图表8：春节前一周市场整体交易热度继续回落，传媒、建材、轻工等板块的交易热度均处于90%分位数以上7图表9：春节前一周上证50、沪深300、中证500的波动率均回升....................................7图表10：春节前一周科创50、深证100的波动率均回落.............................................7图表11：春节前一周食品饮料、银行等板块波动率上升较快.........................................8图表12：春节前一周市场流动性指标有所回升.....................................................8图表13：春节前一周各类板块的流动性指标均在50%历史分位数以下..................................9图表14：春节前一周银行、电子、计算机、电新、军工等板块调研热度居前...........................9图表15：春节前一周主动偏股基金前100大重仓股的调研热度回落..................................10图表16：春节前一周沪深300、创业板指、中证500的调研热度均有所回落...........................10图表17：春节前一周全A中2026/2027年净利润预测上调的个股比例均继续上升......................10图表18：春节前一周全A中2026/2027年净利润预测下调的个股比例均继续下降......................10图表19：春节前一周分析师分别下调/上调了全A的2026/2027年的净利润预测........................11图表20：春节前一周今明两年净利润预测均环比上升的行业数量继续回升............................11图表21：春节前一周有色、传媒、建材等板块2026年净利润预测被上调.............................12图表22：春节前一周电子、农林牧渔、传媒等板块2027年净利润预测被上调.........................12图表23：春节前一周中证500、创业板指、上证50的2026年净利润预测均被上调.....................13图表24：春节前一周创业板指、中证500、上证50、沪深300的2027年净利润预测均被上调........