悦己消费产业链研究专题：从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开

优于大市 从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开 核心观点 行业研究·行业专题 农林牧渔 情感叙事推动消费理念进阶，国内宠物消费升级进行时。目前国内年轻高知养宠群体规模快速扩大，养宠理念正逐步从满足基础生存的“养活”进阶为追求健康与情感共鸣的“养好”，未来其一方面将推动宠物食品等实物消费升级，另一方面也将加速宠物医疗等服务消费潜力释放，进而驱动国内宠物产业步入新发展阶段。 优于大市·维持 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强。在情感化、拟人化驱动的新消费叙事下，信任建立与专业背书是品牌赢得消费者心智、保持品牌势能的关键落脚点。同时电商渠道已经进入存量竞争、价值营销时代，品牌商全域运营能力将成为决胜关键。因此我们认为无限货架虽给国内市场终局带来未知数，但市场终将属于具备供应链自控能力、持续投入研发并善于传递品牌价值的长期主义者。国内宠食行业或在后半场加速走向“良币驱逐劣币”阶段，优质品牌商有望穿越周期成为胜者。 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头。1）医院端：国内宠物医疗市场尚年轻，覆盖率、单店流水明显低于海外成熟市场水平。未来在科学养宠理念和宠物老龄化驱动下，行业存在较大扩容增利空间。同时医院端目前连锁化率低，格局分散，未来头部连锁宠物医院集团基于供应链、人才和技术等优势，有望持续整合市场份额。（2）药品端：未来宠物医疗发展有望同步带动上游药品市场扩容。同时国内猫三联、驱虫药等核心大单品国产覆盖率极低，未来替代空间大。本土头部动保公司产品矩阵目前正快速完善，未来有望持续挑战进口份额。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《农产品研究跟踪系列报告（195）-奶牛存栏节后有望维持去化，石化链涨价或带动橡胶价格》——2026-02-23《农产品研究跟踪系列报告（194）-鸡蛋供应压力较大，奶价低迷或驱动奶牛存栏去化加速》——2026-02-10《2026年中央一号文点评-锚定农业农村现代化，聚焦粮食稳产提质、畜牧业健康发展、农业科技创新》——2026-02-04《农林牧渔2026年2月投资策略-看好牧业大周期反转，港股奶牛养殖标的充分受益》——2026-02-04《农产品研究跟踪系列报告（193）-牛肉价格维持涨势，天然橡胶价格筑底回升》——2026-01-31 用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型。一方面，猫砂作为用品中的刚需高频品类，国内长期仍有扩容整合潜力，而以许翠花为代表的新锐品牌，凭借在高端品类的心智占领，以及自有工厂及研发体系赋能，品牌势能有望延续，进而保持领先地位和份额扩张；另一方面，国内头部宠物用品制造商正加速转型，依靠自有品牌搭建以及渠道分销能力提升，用品业务份额有望显著提升，同时有望利用自身资金和渠道积累，加速整合或拓展高毛利品牌宠食业务，从而扩大业务版图，增厚收入及盈利。 风险提示：1、食品安全风险；2、新品推广不及预期风险；3、原材料价格上涨风险；4、贸易冲突风险；5、汇率波动风险；6、估值波动风险等。 投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商。核心推荐自主品牌业务身位领先的头部优质企业：乖宝宠物、中宠股份，另外建议关注其他宠物业务相关企业。 内容目录 受益人口结构趋势，国内养宠规模持续扩张................................................8年轻宠物主推动消费理念进阶，有望激发单宠消费潜力.....................................11 食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强.................15 刚需高频核心赛道，本土品牌错位崛起...................................................15国内市场仍有扩容潜力，有望孕育千亿市值龙头...........................................20人货场重构，品牌增长分化，有望强者愈强...............................................25 医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头.............................33 医疗是覆盖宠物全生命周期的潜力大赛道.................................................33国内宠物医疗市场尚年轻，扩容整合潜力较大.............................................35医院端处于消费觉醒前夕，连锁化有望推动格局集中.......................................39药品端直接受益医疗服务扩张，国产化替代有望加速.......................................41 用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型...........................................45 刚需用品贡献主要规模，线上销售占比高.................................................45猫砂刚需高频，有望孕育优秀品牌公司...................................................48代工厂未来有望依靠品牌化转型破局.....................................................54 投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商.................................57 乖宝宠物：自主品牌身为领先的国产宠食龙头.............................................58中宠股份：境外产能稀缺，境内业务加速追赶的宠食先锋...................................59佩蒂股份：咬胶代工龙头，自主品牌业务稳步推进.........................................60路斯股份：零食出口稳健，积极拓展自主品牌.............................................61源飞宠物：宠物牵引用具龙头，积极拓展自主品牌主粮.....................................62天元宠物：宠物用品出口起家，内销渠道布局领先.........................................63依依股份：宠物护理用品出口商，积极尝试品牌业务.......................................64瑞派宠物：稀缺宠物医院标的，拟赴港上市...............................................65瑞普生物：药品、医疗、渠道全面布局的宠物医疗标的.....................................66 风险提示.....................................................................68 图表目录 图1：50-59岁是目前国内人数占比最高的年龄段...............................................8图2：国内抚养比近年持续攀升..............................................................8图3：国内结婚登记数呈下滑趋势，结婚年龄呈上升趋势........................................9图4：国内少子化趋势明显，出生率持续下滑..................................................9图5：宠物消费产业概览....................................................................9图6：2010年以来，国内宠物猫狗数量扩张明显...............................................10图7：国内宠物产品（不含服务）出厂规模已接近1000亿元....................................10图8：2024年国内宠物市场零售规模已达3000亿元............................................10图9：国内宠物终端零售规模结构...........................................................10图10：国内宠物猫数量增速明显明显快于宠物狗..............................................11图11：宠物狗中，小型犬增速近年优于大中型犬..............................................11图12：美国宠物猫狗饲养渗透率是中国的两倍以上............................................11图13：目前国内宠物猫狗数量主要集中在一二线城市，三线及以下城市占比较低..................11图14：Z世代正快速成为国内养宠主力军.....................................................12图15：近六成年轻人愿意为情绪价值买单....................................................12图16：近1/5年轻消费者每月愿意为情绪消费花费2000元以上.................................12图17：宠物主多数把猫狗当作家人或朋友....................................................13图18：国内新晋宠物主占比较高............................................................13图19：国内高学历群体占比持续提升........................................................13图20：国内高收入群体占比持续提升........................................................13图21：美国单宠年支出总额是中国的4倍以上................................................14图22：国内宠物服务消费渗透率仍具备较大提升空间（单位：%）...............................14图23：宠物食品产业链概览................................................................15图24：国内宠物食品市场发展大致分为三个阶段..............................................16图25：国内宠物食品出厂规模已突破500亿元，其中主粮贡献主要规模.........