協合新能源發布FY25盈利預警,預計淨利按年下滑逾80%至人民幣1.6億元或以下,對比FY24約人民幣8億元。主要原因包括:1)去年風電/光伏資源偏弱且棄電率上升,影響總發電潛能和電網消納;2)可再生能源定價環境轉向市場化交易,電力交易競爭加劇令平均綜合電價下行,擠壓毛利率;3)一次性補貼沖回、金融資產虧損及長期股權投資減值等非現金項拖累。
儘管盈利下降,FY25經營活動產生的現金流較FY24按年增加,顯示集團現金流狀況相對穩定,並無資金鏈緊張風險。集團正由傳統資產自持與運營模式轉型為技術驅動的綜合服務提供商,截至2025年底,全職員工人數按年下降逾30%,旨在降低固定成本並提升運營效率。
維持「買入」評級,下調目標價至HK$0.45,將FY25–FY27預測下調78%/51%/48%。核心觀點在於,雖然短期盈利承壓,但集團現金流穩定,並在進行內部優化,長期轉型潛力仍存。