策略周报：海外波澜不惊，春季行情继续

核心观点与关键数据

• 海外市场与宏观环境：假期海外市场整体表现平稳，美国关税裁决有利于中国对美出口，AI产业发展符合预期，但滞胀担忧增加，美联储降息预期修正。12月核心PCE增速超预期，物价上涨加快，市场基本排除一季度降息可能，集中定价为6月与9月各降25bp。美国第四季度GDP增速1.4%，滞胀风险增加。
• 关税政策：美国最高法院裁定IEEPA关税权限无效，特朗普启用《1974年贸易法》第122条宣布10%（后声明15%）关税，后续豁免与再加征不确定性抬升。整体美国对外关税下降，中国对美出口有望受益。
• AI产业投资逻辑：海外市场担忧AI颠覆软件商业模式，软件板块估值承压。国内大模型与应用密集上新，应用DAU与渗透加速，验证C端场景变现与工具链迭代节奏，AI逻辑发生阶段性切换。

春季行情分析

• 行情阶段：当前处于春季行情第二段，市场震荡走弱为后续行情创造空间。春节后两会前，政策预期及资金回流等因素支撑风险偏好。
• 市场推荐方向：聚焦“景气度明确、催化因素清晰、估值具备修复空间”三大维度。
  • AI流量入口变革：大模型竞争从流量入口端重塑竞争格局。
  • 贸易再定价受益方向：关注税率下降与抢出口相关行业，如海外业务占比高、具备核心竞争力的细分龙头。
  • 油运：VLCC运价春节大涨，受关税被否对需求的提振及伊朗局势升温驱动。

重点关注行业与主题

• 重点关注行业：电子（存储/半导体等）、交运、传媒、机械设备、通信、化工、保险等。
• 重点关注主题：机器人、无人驾驶、AI应用等。

风险提示

• 海外宏观与政策路径不及预期。
• 政策节奏与市场预期错配。
• 情绪修复与主题行情波动。
• 数据统计存在误差。