天风电新如何对钧达股份的卫星业务定价0223

结论：钧达股份持有巡天千寻60%股权对应远期900亿，若按50%贴现率折现， 整车在早期不盈利时，一般参照PS估值，复盘新能源整车企业估值我们发现：1、新能源车产业趋势刚刚启动时（20H2），PS弹性巨大，平均可以给到20~50X；2、当高成长开 【天风电新】如何对钧达股份的卫星业务定价-0223———————————— 结论：钧达股份持有巡天千寻60%股权对应远期900亿，若按50%贴现率折现， 对于卫星企业的估值，可以参考早期的新能源整车。 整车在早期不盈利时，一般参照PS估值，复盘新能源整车企业估值我们发现：1、新能源车产业趋势刚刚启动时（20H2），PS弹性巨大，平均可以给到20~50X；2、当高成长开始兑现到收入端，PS估值下移。 在收入100%+高速成长期（2021A），仍能给到10X PS；而当收入增速开始放缓（2022A），行业估值中枢逐步下降到5X PS附近。 套用新能源整车的估值范式，对卫星企业定价，以钧达股份控股的巡天千河为例，核心假设：1、28年国内卫星发射1万颗，单星造价下降至1500万元；2、假设公司市占率20%，对应300亿营收；3、类比22年的新能源汽车，保守给予5X PS，对应远期市值1500亿； 钧达股份持有巡天千河60%股权，对应900亿（28年）。 若按50%贴现率折现，对应当前（26年）400亿市值。 目前钧达股份A股估值280亿，仅反映了钙钛矿和CPI膜业务的价值，#市场仍低估了其卫星业务的价值，维持重点推荐。