天风电新潍柴动力深度AIDC发电全球领先估值和价值如何重构

子公司凯傲集团25年增效计划带来非经支出、26年有效降本，公司26年EBIT指引同增20%，我们预计26年凯傲集团有望带来并表利润约20亿元，同比增加11亿元，支撑主业业绩。 【天风电新】潍柴动力｜深度：AIDC发电全球领先，估值和价值如何重构？ -0304———————————— 公司成立于2002年，主营业务方面，新能源+出海+高端化，公司有望跟随行业稳定发展。 子公司凯傲集团25年增效计划带来非经支出、26年有效降本，公司26年EBIT指引同增20%，我们预计26年凯傲集团有望带来并表利润约20亿元，同比增加11亿元，支撑主业业绩。 #核心看点：北美AIDC缺电，公司领先布局多产品，看好估值重构机会公司AIDC发电相关产品布局包括：备电-柴油发动机，主电源-燃气发动机、SOFC，北美销售渠道布局包括Generac、子公司PSI、参股公司英国Ceres Power等。 我们看好公司产品研发、制造、渠道能力，及AIDC行业高增速和海外发电相关产能紧缺背景下加速出海可能性。 柴油发动机2025H1公司面向数据中心市场的高价值大缸径发动机产品销量近600台，yoy+491% 。 我们预计26-28年海外头部柴发供给增速远低于AIDC需求增速，海外柴发供应紧张，公司有望受益需求外溢、北美出货加速。 燃气发动机公司已布局两款燃气发动机，覆盖功率段1.15–1.58 MWm，1.6、3MW机型分别预计在26H2、27年中完成UL 认证、后续有望加速开拓北美市场。 海外公司瓦锡兰、卡特彼勒等2025年底以来已获得燃气发动机作为AIDC配套主电源的相关订单，燃气发动机有望作为数据中心配套主电源，公司产品销售有望实现快速增长。 SOFC公司25年11月与其参股公司Ceres Power 签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产产线，SOFC相关产品有望加速商业化。 我们预计公司25-27年营收分别达2312.6、2525.8、2792.8亿元，yoy+7.22%/+9.22%/+10.57%，归母净利润分别为125.1、142.8、167.2亿元，25-27年yoy+9.7%/+14.2%/+17.1%。 我们选取中国动力、动力新科、中国重汽作为可比公司，根据WIND一致预期，可比公司2026年平均PE 27.13X；考虑公司主营业务稳固，大缸径柴发、燃气发动机、SOFC有望受益数据中心建设，给予公司2026年27.13X PE，对应目标价44.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。