天风电新潍柴动力深度AIDC发电全球领先估值和价值如何重构

公司成立于2002年，主营业务聚焦新能源、出海和高端化，有望跟随行业稳定发展。子公司凯傲集团2025年增效计划将带来非经支出，2026年实现有效降本，支撑公司2026年EBIT同比增长20%。预计2026年凯傲集团并表利润约20亿元，同比增加11亿元，助力主业业绩。

核心看点：

1. 北美AIDC市场缺电：公司领先布局备电（柴油发动机）和主电源（燃气发动机、SOFC），北美销售渠道涵盖Generac、PSI和Ceres Power。
2. 产品与渠道优势：看好公司研发、制造、渠道能力，以及AIDC行业高增速和海外发电产能紧缺带来的出海加速机会。
3. 柴油发动机：2025H1高价值大缸径产品销量近600台，同比增长491%，预计2026-2028年海外柴发供给增速远低于需求增速，公司有望受益需求外溢和北美出货加速。
4. 燃气发动机：已布局1.15–1.58 MW功率段两款产品，1.6、3MW机型预计2026H2、2027年中完成UL认证，有望加速开拓北美市场，成为数据中心主电源，实现快速增长。
5. SOFC：2025年11月与Ceres Power签订制造许可协议，拟建电池和电堆生产线，相关产品有望加速商业化。

业绩预测：

• 2025-2027年营收分别为2312.6、2525.8、2792.8亿元（同比+7.22%/+9.22%/+10.57%），归母净利润分别为125.1、142.8、167.2亿元（同比+9.7%/+14.2%/+17.1%）。

估值与评级：

• 选取中国动力、动力新科、中国重汽作为可比公司，WIND一致预期2026年可比公司平均PE 27.13倍，考虑公司业务稳固及产品受益数据中心建设，给予公司2026年27.13倍PE，对应目标价44.45元，首次覆盖，给予“买入”评级。