定量视角：美国市场洞察（英）

宏观环境

2025年，尽管地缘政治和贸易紧张局势持续，通胀仍维持在美联储2%目标的上方。劳动力市场没有出现紧急警告信号，但工资增长停滞，失业率逐渐上升。这使政策制定者在加息路径上存在分歧，市场预期年内美联储将进行两到三次降息。

资产配置

2025年，私募市场交易活动并未完全达到预期，关税动荡导致市场不确定性增加。但绿色迹象正在出现，IPO活动正在复苏，退出条件开始改善。私募股权和风险投资在整体基金表现中表现领先，而房地产策略和私募债务则落后。

私募股权

中市场并购是过去十年中表现最佳的私募市场策略。大型基金和私募股权增长在2022年短暂受挫后，提供了稳定的业绩。私募股权资本形成保持弹性，交易活动和退出活动有所回升，可能会重新启动资金募集动力。分配推动着募资活动，而LP的资本约束正在推动投资者转向已建立的关系和更大的多策略经理。

风险投资

风险投资基金表现继续缓慢复苏，尽管在2025年初普遍乐观，但美国贸易政策的转变给市场复苏增添了另一个障碍。交易和退出数量已达到长期趋势，市场可能正从重置阶段转向反弹阶段。人工智能和机器学习是表现最好的垂直领域。退出活动有所改善，IPO市场表现不佳，但下一批潜在的IPO候选公司自2023年以来有所反弹。

私募债务

私募债务继续提供稳定的收益率，但其位置在资本结构中较高，导致在过去十年中相对于更广泛的私募市场表现不佳。2025年，私募债务募资活动下降，直接贷款基金的新承诺从2024年大幅下降。投资者对信贷市场日益增长的竞争和可能的承保标准下降变得更加谨慎。

房地产

更广泛的房地产市场正应对估值低迷，这给回报带来了压力。房地产表现优于所有私募资本，但在价值增值和机会主义策略方面没有太大差异。2025年，私募房地产募资额连续第三年跌破1000亿美元，连续四年基金关闭数量下降。

基础设施和自然资源

基础设施的稳定回报反映了该部门对周期的韧性，这得益于逆周期需求和通胀挂钩的现金流。与自然资源相比，基础设施的相对表现与其在LP承诺中的日益增长的主导地位相吻合。数据中心和能源发电建设在许多基础设施投资组合中占据中心地位。