2月以来,债市延续强势,10年国债收益率突破1.80%阻力位至1.78%。长端利率超预期突破主要受三股推力:一是配置盘供需错位,银行负债充裕,配置节奏边际放缓;二是交易型机构接棒银行成为长债买入力量,券商自营和基金加速增持;三是资本市场风险偏好降温,股市“慢涨”预期显现,对债市压制减弱。
节后债市或面临短期波动,但难有大跌。主要扰动因素为美国关税调降提振风险偏好,但政府债供需、资金面及基本面形成隐性支撑。政府债净供给压力集中释放,资金面存在显性缺口,央行或呵护资金利率平稳;基本面通胀温和修复,信贷与PMI数据指向经济开门红成色有限。
现阶段策略建议“利差提升胜率,杠杆放大收益”,关注5-10年政金债、30年国债、3-5年二永债等品种。往后看,股市对债市资金的“抽水”效应可能边际减弱,债基负债端或持续改善,交易型品种或有持续补涨机会。
风险提示:国内财政、货币政策超预期,资金面变化超预期,债市机构行为超预期。