央行11年第二次上调存款准备金率点评：应对节后充裕流动性,紧缩政策持续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业简报2011年2月19日 银行III 署名人：张 镭 S0960209060260 0755-82026570 zhanglei@cjis.cn 参与人：张中阳 S0960110080064 0755-82026914 zhangzhongyang@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 16 总市值（亿元） 62,276 占A股比例（%） 19.83% 平均市盈率（倍） 9.79 行业表现 （%） 1M 3M 6M 银行III 3.50 -4.61 -0.02 上证综合指数 7.04 1.20 8.76 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2010/22010/62010/92011/1069431388620829277723471541658成交金额银行III上证综合指数 相关报告 《工商银行-强化“资本节约型”业务模式，5年内非息收入将占半壁江山》2011-2-17 《民生银行-厚积薄发 二次腾飞》2011-2-16 《银行III-流动性压力持续 准备金调整将成常态——央行再次上调存款准备金率点 银行III行业 看好应对节后充裕流动性 紧缩政策持续 ——央行11年第二次上调存款准备金率点评 中国人民银行决定，从2011年1月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。不考虑临时差别准备金，大型商业银行的存款准备金率达到19.5%，中小型银行存款准备金率达到17.5%。 „ 2011年第二次调整存款准备金率，说明虽然1月份CPI4.9%远低市场预期，但央行对通胀压力依然担忧。 „ 按照1月末人民币存款余额约71万亿元测算，冻结资金约3500亿元。 „ 调整的直接原因是对冲大量央票到期释放出来的流动性。2月和3月央行公开市场分别有3520亿元和6680亿元资金到期，虽然春节后发行了100亿元3月期央票，发行利率大幅上行，但一、二级市场利率倒挂并未扭转，发行规模太小，央行无法通过公开市场操作回收大量流动性。 „ 此次上调存款准备金率，有助于控制信贷投放。1月新增人民币贷款1.04万亿，略低于此前市场普遍的1.1-1.2万亿的预期，显示紧缩政策效果初显，但春节过后，大量资金回流，商业银行流动性会出现充裕的状况，放贷冲动会比较强烈，上调存准率有助于抑制银行的放贷能力。 „ 准备金率调整已成政策常态，与动态差别准备金不存在替代关系。相对于加息和央票，调整准备金率对央行来说成本较低，利用准备金“池子”回收多余流动性，尤其是外汇占款，吸收热钱流入的政策思路很明显，准备金调整将成为央行管理流动性的常规武器，成为政策常态。动态差别准备金更多通过对商业银行的个体行为的约束，控制信贷规模和节奏，两者政策目标不同，不存在替代关系。 „ 静态看，银行将压缩债券投资，对息差产生负面影响，但动态看，信贷更加稀缺，收益率会上升，有利益净息差的提升，总体中性偏利好。 „ 维持银行业“看好”投资评级，银行板块具有估值优势，安全边际高，看好经济上升和信贷紧缩叠加时期银行的业绩表现。推荐的组合是招商银行、民生银行、兴业银行、工商银行、建设银行、南京银行和光大银行。 风险提示： „ 货币政策过度紧缩、经济出现下滑、超预期监管政策 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 12EPS 09PE 10PE 11PE 12PE 投资评级 600036 招商银行 0.95 1.22 1.51 1.81 13.75 10.78 8.65 7.23 强烈推荐600016 民生银行 0.54 0.75 0.68 0.82 9.47 6.87 7.57 6.28 强烈推荐601166 兴业银行 2.66 2.88 3.54 4.26 10.11 9.32 7.58 6.30 强烈推荐601398 工商银行 0.39 0.47 0.59 0.70 11.10 9.21 7.34 6.19 推荐601939 建设银行 0.46 0.59 0.69 0.77 10.72 8.31 7.10 6.36 推荐601009 南京银行 0.84 0.74 0.96 1.18 12.70 14.49 11.15 9.04 推荐601818 光大银行 0.23 0.32 0.42 0.48 17.37 12.46 9.49 8.35 推荐 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/2 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 张 镭：中投证券研究所首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。 张中阳：中投证券研究所银行业研究员，中南财经政法大学金融学学士、硕士，2010年加入中投证券研究所。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434