印尼调研见闻录：踏访万岛之国，求索出海通途

轻工制造2026年02月16日 【华创轻纺|出海大时代】印尼调研见闻录 推荐 （维持） 踏访万岛之国，求索出海通途 印尼为全球第四人口大国、东盟最大经济体，矿产资源丰富，劳动力占比约68%、年龄中位数约30岁，为中资企业出海东南亚的核心目的地和标杆市场。基于此，2月初，我们在印尼集中调研走访了多家企业、渠道和商会，主要包含：消费品（潮玩、零售、茶饮、冰淇淋、两轮车等）、制造（包装、纺服、工程机械、医疗器械等）、周期（有色、饲料等），访谈对象主要为中方高管、印尼华裔和本地人。我们希望结合前期越南和泰国调研反馈，通过本篇印尼调研见闻录，用最真实和朴素的一线反馈，为制造和品牌出海企业提供产业端借鉴，以及为资本市场研究和探寻出海机会贡献增量思考。 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 资源禀赋凸显，加速发力中下游产业链。印尼镍矿占全球储量的42%、为新能源重要上游资源，政府严控资源出口并新增各项合规政策发力“下游化”，同时引入优质外企助力供应链升级。对应至终端，四轮电动化已进入“政策驱动+结构起量”的早期加速期，中国EV产业链加速转移。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1650.02总市值(亿元)11,764.040.92流通市值(亿元)10,014.950.97 制造出海：低要素成本和低关税红利。制造出海主要分为3种类型的公司：1）卖全球：轻工和纺服制造产业链等，核心诉求为获取低要素成本（人工/水电/土地等）和低关税红利；2）卖本地：工程机械、家电、冰淇淋、包装、两轮车等；3）获取本土原材料：新能源产业链等。当前印尼供应链配套虽不及越南和泰国，但受益于本土资源禀赋和成本关税优势，仍为出海主流目的地之一；此外，马来西亚地处马六甲物流枢纽，供应链配套完善，也为出海优质备选地。 消费品：优质人口结构≠消费品出海的蓝海市场，本土化为核心抓手。成功案例为：1）Oppo/Vivo系依托当地优质渠道资源，成功孵化出极兔速递、咖啡品牌Tomoro、纸尿裤品牌Makuku、现制茶饮和冰淇淋品牌Momoyo等；2）极致性价比：蒙牛艾雪定价1元以下，以极致性价比制胜，5年成为市占第一。 物价：印尼生活成本平均低于国内约13.6%，房租具备一定优势，但食品与可选消费品受供给影响价格整体偏高，部分品类溢价明显。 零售：东盟最大零售市场，传统/现代/电商渠道三足鼎立，国际品牌存在感较弱。现代渠道中，便利店单店模型显著优于其他业态；电商渠道呈双寡头垄断（CR2=79%），跨境电商助力品牌构建精密信任闭环。 潮玩：泰国经济先发优势与发达文娱产业使其成为东南亚潮流风向标，社媒传播成就泡泡玛特爆火、并成长为新一代“中国特产”。印尼客群受限于经济实力与文化差异，相对更难形成现象级消费热潮。 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（20260202-20260208）：xTool招股书梳理，驭光成影，皆为造物》2026-02-09《轻工纺服行业周报（20260126-20260201）：泳池机器人行业梳理：水下蓝海百舸争流，池间智造万虑皆清》2026-02-02《轻工制造行业跟踪报告：CES举办在即，关注智能眼镜新品节奏》2026-01-07 运动服饰：高度分散，价格带较低、普通人难以企及品牌服饰消费，渠道现代化程度不及越南与泰国。泰国集合店业态发达，内部陈列与日本Alpen相似度较高，但日本更注重品类而非品牌，品牌同款产品在日售价更低。 美护：中国平价美护品牌凭借高性价比与成熟电商运营经验快速崛起，本土品牌开始谋求高端化转型，寻求以品质和差异化突围。 现制茶饮：东南亚最大现制茶饮市场（市场份额约43%），格局高度分散，蜜雪冰城通过冰淇淋+茶饮平价模型先发占位，产品定价明显高于国内。 两轮车：印尼以油摩为主（占比98%）且格局高度集中（CR2=96%），持续爬坡/载重需求下电动输出稳定性不足，抑制用户替代意愿；越南已跃升东南亚第二大摩托车市场，VinFast崛起驱动行业电动化提速。 风险提示：行业监管力度超预期；需求复苏不及预期；政策变动风险等。 投资主题 报告亮点 印尼为全球第四人口大国、东盟最大经济体，矿产资源丰富，劳动力占比约68%、年龄中位数约30岁，为中资企业出海东南亚的核心目的地和标杆市场。基于此，2月初，我们在印尼集中调研走访了20+家企业、渠道和商会，主要包含：消费品（潮玩、零售、茶饮、冰淇淋、两轮车等）、制造（包装、纺服、工程机械、医疗器械等）、周期（有色、饲料等），访谈对象主要为中方高管、印尼华裔和本地人。我们希望结合前期越南和泰国调研反馈，通过本篇印尼调研见闻录，用最真实和朴素的一线反馈，为制造和品牌出海企业提供产业端借鉴，以及为资本市场研究和探寻出海机会贡献增量思考。 投资逻辑 资源禀赋凸显，加速发力中下游产业链。印尼是世界第1大镍矿和锡矿、第4大铝土矿、第7大煤炭和第10大铜储量国。镍矿全球储量份额42%、为新能源重要上游资源，政府严控资源出口并新增各项合规政策发力“下游化”，同时引入优质外资企业助力供应链升级。对应至终端，四轮电动化已进入“政策驱动+结构起量”的早期加速期，中国EV产业链加速转移。 制造出海：低要素成本和低关税红利。制造出海主要分为3种类型的公司：1）卖全球：轻工和纺服制造产业链等，核心诉求为获取低要素成本（人工/水电/土地等）和低关税红利；2）卖本地：工程机械、家电、冰淇淋、包装、两轮车等；3）获取本土原材料：新能源产业链等。当前印尼供应链配套虽不及越南和泰国，但受益于本土资源禀赋和成本关税优势，仍为出海东南亚的主流目的地之一；此外，马来西亚地处马六甲物流枢纽，供应链配套完善，也为供应链出海优质备选地。 消费品：优质人口结构≠消费品出海的蓝海市场，本土化为核心抓手。成功案例为：1）Oppo/Vivo系依托当地优质渠道资源，成功孵化出极兔速递、咖啡品牌Tomoro、纸尿裤品牌Makuku、现制茶饮和冰淇淋品牌Momoyo等；2）极致性价比：蒙牛艾雪定价1元以下，以极致性价比制胜市场，5年时间成为市占率第一。 目录 一、万岛之国：全球第四人口大国，东盟最大经济体.................................................5 二、资源禀赋：优势凸显，加速发力中下游产业链.....................................................6 （一）“下游化”：严控资源出口，着力发展制造产业链.............................................6（二）产业机会：EV行业有望迎来“资源先发+政策利好”红利期.........................6 三、制造出海：低要素成本+低关税红利.......................................................................8 （一）供应链布局：越南与泰国配套更完善.................................................................8（二）关税红利：印尼对美关税显著低于中国.............................................................8（三）成本红利：人工水电综合低于中国.....................................................................8（四）营商环境：监管逐步规范化.................................................................................9（五）其他优选：马来西亚——中企供应链出海优质备选.........................................9 四、消费品：出海成功的核心抓手为本土化...............................................................11 两个成功案例：OV系突围、极致性价比.................................................................111、物价：综合生活成本低于国内，食品与可选消费价格偏高.............................112、零售：传统渠道与便利店份额近半，电商双寡头格局.....................................113、潮玩：泡泡印尼市场稳步拓展中.........................................................................144、运动服饰：印尼品牌空间局限，泰国成熟度更高.............................................165、美护：中国美妆平价制胜，线上运营&推广打法成熟......................................186、现制茶饮：格局高度分散，蜜雪冰城为东南亚第一现制茶饮品牌..................197、两轮车：传统油摩主导，越南电动替代进程加速.............................................20 图表目录 图表1印尼、越南、泰国概况对比.....................................................................................5图表2 2024年印尼进出口国别TOP 10...............................................................................5图表3全球镍矿储量占比分布.............................................................................................6图表4印尼EV产业相关政策..............................................................................................7图表5三国供应链对比.........................................................................................................8图表6 2026年印尼税收新政................................................................................................9图表7三国营商环境排名.....................................................................................................9图表8中国对印尼直接投资（亿美元）.............................................................................9图表9马来西亚营商环境排名较高（第12名）.............................................................10图表10中国