一、提名过程：特朗普最终选择凯文·沃什为美联储主席候选人，其政策理念与过往履历成为凝聚各方共识的最大公约数。沃什拥有光鲜履历和强大关系网，是共和党建制派精英，曾担任美联储理事，是财政赤字货币化（MMT）的长期批评者。
二、政策理念：沃什坚持抗通胀是美联储的核心使命，主张缩表及货币政策正常化。
（一）缩表：沃什反对美联储无序扩表，认为其推升通胀并加剧不平等，主张缩减资产负债表，收缩职权范围，专注于稳通胀。
（二）降息：沃什认为AI驱动美国迈向“金发女郎经济”，生产率大幅提升令高增长与低通胀有望共存，为美联储降息创造空间。他还主张美联储减少发声及预期管理。
（三）去监管：沃什明确主张美国商业银行应步入去监管周期，以释放私人部门信用活力，满足AI驱动下的经济增长需求，并重回“小央行”模式。
三、美联储前瞻：政策轮回
（一）短期：沃什对美联储政策短期影响有限，降息周期有望延续。预计美联储年内仍有2-3次25bp降息，政策利率下限或降至2.75-3.0%。在银行去监管取得实质性进展前，沃什可能不会大幅推进缩表，但可能调降准备金管理型扩表（RMP）的实施速率。
（二）长期：沃什的长期政策目标是复兴货币主义，去监管与缩表是核心战略。在顺利推进银行去监管的基础上，沃什可能与美国财长贝森特合作，同步推进“小央行+小财政”改革，通过做大名义GDP分母，实现“增长缩表”与“增长化债”并行。
四、策略：波动加剧
（一）市场波动加剧：沃什的政策思路可能会在美联储内部引发分歧，降低政策能见度，在面临政策冲击市场波动将显著抬升。
（二）对美元信用的支撑：沃什主张美联储资产负债表需要“瘦身”，这可能会在某种程度上增强美元信用，对美元的长期走势构成支撑。
（三）收益率曲线陡峭化：若沃什的缩表主张得以成功推进，这将推高长端利率中枢，促使收益率曲线呈现陡峭化趋势。
五、前瞻地看，沃什对美联储的改革存在三种可能走向：乐观情形下，“小央行+小财政”与银行去监管改革均顺利落地；中性情形下，“小央行”与银行去监管改革顺利推进，但“大财政”路线延续；悲观情形下，改革陷入停滞，“大央行+大财政”路线延续。
六、全球市场波动或显著抬升。美股中长期震荡上行但路径曲折，美债利率中枢有望温和回落，建议配置2-5年期中短久期品种，美元先抑后扬、人民币温和升值，黄金短期需谨慎但长期牛市逻辑未改。
