泰格医药：临床CRO龙头，扬帆启航新征程

泰格医药：临床CRO龙头，扬帆启航新征程 2026年02月14日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn 买入（首次） 市场数据 ◼摘要：国内外创新药投融资景气度持续上行，临床CRO需求也将持续扩容。国内临床CRO行业经历激烈的价格竞争，供给优化，泰格医药龙头市占率持续提升，新签订单加速，有望迎来量价齐升，业绩修复增长潜力大。 收盘价(元)60.88一年最低/最高价41.61/71.90市净率(倍)2.48流通A股市值(百万元)34,471.12总市值(百万元)52,419.27 ◼国内外创新药投融资景气度持续改善，叠加美元降息周期、创新药出海浪潮延续等，临床CRO行业需求有望持续扩容。根据Frost&Sullivan，2024年全球医药研发外包渗透率已超50%，预计2033年将提升至约65%，行业增长空间明确。国内临床CRO行业在经历2021-2022年企业数量快速扩张与同质化竞争后，已进入供给出清、格局优化阶段，行业集中度显著提升。2019-2023年，泰格医药在中国临床CRO市场份额由8.7%提升至12.8%，国产替代与头部集中趋势清晰，公司作为国内临床CRO龙头有望充分受益于行业复苏与份额提升双重红利。 基础数据 每股净资产(元,LF)24.59资产负债率(%,LF)14.16总股本(百万股)861.03流通A股(百万股)566.21 ◼泰格医药依托临床CRO龙头地位，CTS与CRLS业务协同发展，全球注册申报、器械服务、药物警戒、AI医学翻译及数字化临床等核心业务稳步推进。核心业务矩阵的多元化布局有效对冲行业周期波动风险，进一步拓宽盈利边界。2024年新增FDA IND项目39个、完成31项FDA IND申报并获临床批件，彰显了公司在海外注册申报领域的行业领先实力。公司凭借全链条一体化服务能力、全球化布局、深度数字化赋能及优质临床资源网络，持续构筑核心壁垒，在行业供给出清、创新药投融资回暖等的背景下，竞争优势进一步巩固，龙头地位持续夯实。 相关研究 《泰格医药(300347)：2023年报点评：业绩短期承压，全球化布局加速》2024-04-02 ◼泰格医药龙头优势显著，国内业务护城河持续强化，海外业务不断扩张，伴随行业景气度上行，业绩修复可期。公司以临床CRO为核心，提供全流程、一站式新药研发解决方案，核心竞争力持续强化：1）客户粘性强：截止2025年11月新签订单中MNC、国内pharma占比为25%、11%；2）项目经验与临床资源丰富：覆盖中国150+城市，合作中心超1100家；3）海外业务布局不断完善，截至2025H1覆盖全球33个国家，累计国际多中心临床试验(MRCT)项目150个。4）兼具规模与成本优势。当前创新药投融资景气度上行，公司业绩预告显示2025年净新增订单同比增长13%-25%，增长环比提速。同时行业供给格局优化，我们认为公司将迎来量价齐升，业绩修复高增长可期。 《泰格医药(300347)：2022年报点评：疫情扰动下临床CRO龙头韧性十足》2023-03-29 ◼盈利预测与投资评级：预计2025-2027年营收71.29/80.19/93.27亿元，同比+7.97%/12.48%/16.31%；归母净利润约11.14/13.57/18.17亿元，同比+175%/22%/34%，对应PE为47/39/29X，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险等。 内容目录 1.泰格医药：一体化临床CRO，国际化业务持续扩张....................................................................5 1.1.公司发展历程：自建+并购，构建全球服务网络的一体化临床CRO.................................51.2.公司股权架构：股权结构稳定.................................................................................................51.3.公司财务分析：毛利率承压，2026年业绩有望触底向上....................................................61.4.境外业务增长更快，境外营收占比提升.................................................................................81.5.净新增合同金额增长提速，人员数量增长与之匹配.............................................................9 2.行业景气度上升，临床CRO供需格局改善.................................................................................10 2.1.需求侧：全球研发管线持续攀升，CRO需求持续增长.....................................................102.1.1.全球新分子药物研发管线和数量保持增长，市场规模持续扩容。.........................102.1.2.全球研发生产外包渗透率持续提升，市场规模持续增长.........................................112.1.3.中国创新药出海浪潮，有望带动国内需求上行.........................................................112.2.供给侧：CRO企业数量与规模出清，市场集中度持续提升.............................................12 3.泰格医药：一站式临床CRO服务，覆盖新药研发全流程.........................................................13 3.1.临床试验技术服务CTS..........................................................................................................133.1.1.一体化服务平台，全球化布局.....................................................................................133.1.2. CTS消化低价订单阶段，毛利率有望逐步改善.........................................................143.1.3. CTS项目数量增长、质量优化，海外占比持续提升.................................................143.1.4. CTS国际化布局成型，海外项目保持较快增长.........................................................153.2.临床试验相关服务CRLS........................................................................................................163.2.1. CRLS内生+外延布局，全链条业务完善....................................................................163.2.2.CRLS收入规模保持增长，优势业务增长较快...........................................................173.3.多元化投资生物医药企业，深度绑定创新药企客户...........................................................20 4.泰格医药核心竞争力凸显，临床CRO龙头强者恒强.................................................................20 4.1.客户结构健康，客户粘性强...................................................................................................214.2.项目经验丰富，临床资源丰富...............................................................................................214.3.规模化优势，市占率持续提升...............................................................................................224.4.平台型CRO公司，兼具规模与成本优势............................................................................224.5.国际化拓展，打开海外市场空间...........................................................................................23 6.风险提示............................................................................................................................................26 图表目录 图1：公司发展历程...............................................................................................................................5图2：公司股权架构（截止2025年9月30日）...............................................................................6图3：公司收入及增速...........................................................................................................................6图4：公司归母净利润及增速...............................................................................................................6图5：公司分业务收入构成（亿元）...................................................................................................7图6：公司分业务毛利率（%）....................................................................