泰格医药作为临床CRO龙头企业，受益于国内外创新药投融资景气度持续上行和行业供给优化，有望迎来量价齐升，业绩修复增长潜力大。
公司发展历程：泰格医药成立于2004年，通过自建和并购，构建了覆盖全球的临床CRO服务网络，成为中国CRO行业龙头。
股权架构：公司股权结构稳定，实际控制人为叶小平先生和曹晓春女士。
财务分析：公司收入利润经历放缓阶段，2026年有望企稳向上。2025年Q1-Q3公司营收为50.26亿元，同比下滑0.82%；归母净利润为10.2亿元，同比增长25.45%。临床试验相关及实验室服务业务收入占比逐年上升，2025H1占比达53.77%，临床试验技术服务占比为46.23%。两大业务的毛利率承压持续，但随着行业产能出清与需求改善，2026年新签订单毛利率有望改善。
境外业务：境外营收自2020年起稳步扩张，占比逐渐提升。2025H1境内收入16.38亿元，同比下滑10.1%，境外收入15.41亿元，同比增长4.6%。
净新增合同金额：2025年公司净新增订单达95-105亿元，同比增长13%-25%。2022年净新增合同金额高达97.7亿元，是行业高景气（新冠项目+全球临床外包转移）下的订单峰值期。
行业景气度：全球研发管线持续攀升，CRO需求持续增长。中国创新药出海浪潮，有望带动国内需求上行。CRO企业数量与规模出清，市场集中度持续提升。
一站式临床CRO服务：泰格医药以临床CRO为核心，提供全流程、一站式新药研发解决方案，业务主要分为临床试验技术服务（CTS）和临床试验相关服务及实验室服务（CRLS）。
CTS业务：一体化服务平台，全球化布局。2024年，剔除特定疫苗项目影响后，境外临床运营仍保持较快增长。公司通过设立临床运营策略委员会、跨国药企解决方案部及6个BD业务单元，显著提升跨国药企签单成功率。
CRLS业务：围绕临床试验打造全链条服务，涵盖数据管理与统计分析、现场管理与受试者招募、实验室及医学影像等服务。公司通过“内生+外延”持续完善CRLS版图。
核心竞争力：客户结构健康，客户粘性强；项目经验丰富，临床资源丰富；规模化优势，市占率持续提升；平台型CRO公司，兼具规模与成本优势；国际化拓展，打开海外市场空间。
盈利预测与估值：预计2025-2027年公司营业总收入分别为71.29/80.19/93.27亿元，同比+7.97%/12.48%/16.31%；归母净利润约11.14/13.57/18.17亿元，同比+175%/22%/34%。采用相对估值法，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：研发投入不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策风险、投资收益波动风险。
