阿凡达十年磨一剑，铌微新材料平台化

阿凡达十年磨一剑铌微新材料平台化 glmszqdatemark2026年02月14日 推荐首次评级当前价格：12.64元 从钢轮龙头到阿凡达车轮，重塑第一增长曲线。公司成立于1996年、起家于钢制车轮，并于2010年成长为国内钢轮龙头企业，后受美国双反、汽车轻量化趋势影响，钢轮需求承压。故公司于2012年启动阿凡达铌微合金项目，聚焦阿凡达低碳车轮，陆续完成产品落地、产线落地、定点落地、规模化量产、产能扩张、客户扩张，逐渐实现阿凡达低碳车轮主业的转型与聚焦，主业重回增长。 全球车轮需求稳中有升，铌微合金有望异军突起。汽车车轮作为连接轮胎与车轴的安全件，不仅起到承载车身重量、传递扭矩的功能件作用，也起到配合整车造型的装饰作用，我们测算2025年全球车轮需求约5.3亿只，稳中有升。与钢材、铝合金、镁合金等材料相比，阿凡达铌微合金于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6个指标下优势显著。在乘用车领域，阿凡达铌微合金满足轻量化、低成本、美观度的核心诉求，目标“以钢代铝”；在商用车领域，阿凡达铌微合金满足低成本、高承载、低油耗的核心诉求，目标“以钢代钢”。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 全球化定点与产能布局加速，阿凡达车轮步入放量期。公司2012年启动阿凡达项目，耗时近10年逐步完成阿凡达车轮从概念验证走向量产。客户端，截至2026年2月合计获得约25个客户39个定点，其中2022/2023/2024/2025年获得定点数分别为2/10/12/14个，阿凡达车轮业务步入持续放量期。产能端，2025/2026/2027/2028年底阿凡达车轮产能达1,300/2,500/3,700/5,000万只，目标2028年阿凡达车轮销量全球市占率达10%；公司长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元，中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%。 分析师白如执业证书：S0590525110025邮箱：bairu@glms.com.cn 构建铌微合金新材料平台，多行业矩阵化布局。依托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，且从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河。目前多项产品已与客户开展“从0到1”联合研发，开创供给创造需求，实现多增长曲线共振。 投资建议：公司车轮业务完成从钢轮到阿凡达铌微合金车轮的转型，主业重回高增通道；公司依托阿凡达铌微合金跨行业适配性、强化新材料平台化属性，向包含电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行等领域拓展，实现多增长曲线共振。预计公司2025-2027年收入为44.38/66.14/88.96亿元，归母净利润为0.97/4.56/9.24亿元，对应EPS为0.10/0.46/0.93元，对应2026年2月13日12.64元/股的收盘价，PE分别为129/28/14倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展不及预期、具身智能、商业航天等新业务进展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升、战投股东支持不及预期。 投资聚焦 本篇报告为金固股份深度报告，公司深耕车轮行业近30年，于2010年在深交所上市，公司当前正逐步完成从传统钢制车轮制造商向阿凡达铌微合金新材料平台的业务线与商业模式的重构，现已形成包括阿凡达低碳车轮、乘用车车轮、无内胎卡/客车车轮、拖车车轮、农用车车轮在内的多条业务产线，完成从钢车轮到阿凡达低碳车轮的第一增长曲线的重塑。托阿凡达铌微合金跨行业适配性，公司构建阿凡达铌微合金新材料平台，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，形成多条新增长曲线。 核心技术能力上，阿凡达铌微合金相较普钢、高强度钢、铝合金、镁合金、钛合金等材料，于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6个指标下综合优势显著，在乘用车端，阿凡达铌微合金满足轻量化、低成本、美观度的核心诉求，目标“以钢代铝”；在商用车端，阿凡达铌微合金满足低成本、高承载、低油耗的核心诉求，目标“以钢代钢”。同时公司已从人才、材料、工艺、设备、专利五个维度搭建五位一体的闭环体系，构建强大护城河，以确保短期内材料、工艺、产品、模式不被复制。 资料来源：国联民生证券研究所绘制 展望未来，我们认为公司是基于阿凡达铌微合金新材料的平台型企业，在车轮业务端，有望随着新客户拓展、新定点量产、新产能建设带来收入及业绩的快速释放，公司目标2028年阿凡达车轮中国市场市占率达50%、全球市场市占率达30%，长期目标年销量1.5亿只、年营收超700亿元。在其他业务端，电动两轮车持续受益于“限塑令”刚性约束、收入及利润2026年起逐步释放，具身智能业务快速推进、并有望率先在智元机器人、鹿明机器人实现批量化供货，低空飞行器与商业航天等新兴领域发挥材料“高强+轻量+降本”的核心优势、持续拓展，带来更多“期权价值”。 本篇报告与市场不同之处： 1）关于铌微合金：市场对阿凡达铌微合金材料认知度较低，我们认为，阿凡达铌微合金相较普钢、高强度钢、铝合金、镁合金、钛合金等材料，于抗拉强度/屈服强度/疲劳强度/维氏硬度/密度/成本6个指标下综合优势显著；且公司除有基于原材料的自研配方全知识产品及200余项专利，同时搭建了涵盖热成型、焊接等关键工艺步骤，并不断优化进步首创合金钢-铝合金焊接技术，且自研生产线，全资持有荷兰设备子公司，阿凡达铌微合金是来自公司“人才+材料+工艺+设备+专利”五位一体闭环体系下的综合产物； 2）关于产能布局：市场担心公司前些年归母净利较低，自有资金不足以支撑产能投建，我们认为，2024年10月阿凡达子公司已完成少数股权战投引入、融资金额11.85亿元，截至2024年底公司账面现金超17亿元，配合项目贷款保障产能投建。且当前公司前十大股东已引入包含南宁市国资委、合肥市国资委、安徽巢湖经开委、杭州市财政局等在内的产投，为公司在各地的产能扩建提供了强有力的资源背书，促进公司业务发展； 3）关于公司业务，市场认为公司是汽车车轮公司，我们认为公司的阿凡达铌微合金材料本身具备很强的跨行业适配性，本质为刚高强度、更轻量化、更低成本的合金材料，公司正逐渐转型成为基于阿凡达铌微合金的新材料平台型企业，通过“自研+联合开发+股权合作”多种路径，立足于现有的新材料、新工艺、新技术，在汽车车轮业务之外，持续向电动两轮车、具身智能、商业航天、低空飞行、无人机等领域拓展，多增长曲线共振。 目录 1转折、谋变、转型打造新材料平台型企业...............................................................................................................5 1.1车轮制造商到新材料平台多增长曲线共振..................................................................................................................................51.2车轮主业重回增长打造基于铌微合金的新材料平台.................................................................................................................71.3剥离边缘业务轻装上阵聚焦铌微合金平台长期有望高增.........................................................................................................91.4小结....................................................................................................................................................................................................11 2顺应轻量化、降本大趋势阿凡达车轮步入放量期..................................................................................................12 2.1全球车轮需求稳中有升轻量化、降本为大趋势.......................................................................................................................122.2减重、提效、降本铌微合金需求有望高增................................................................................................................................142.3十年磨一剑阿凡达车轮步入放量期............................................................................................................................................172.4小结....................................................................................................................................................................................................22 3.1两轮车：“限塑令”刚性约束政策驱动下的换材红利.............................................................................................................233.2具身智能：从车轮到通用件构建结构件平台............................................................................................................................253.3其他：低空、商业航天等更多场景持续拓展............................................................................................................................263.4小结...............................................................................................................................................................................